Информационный сайт
политических комментариев
вКонтакте Facebook Twitter Rss лента
Ближний Восток Украина Франция Россия США Кавказ
Экспресс-комментарии Текущая аналитика Экспертиза Интервью Бизнес несмотря ни на что Выборы Колонка экономиста Видео ЦПТ в других СМИ Новости ЦПТ

Выборы

Прошедший 18 июня с. г. второй тур парламентских выборов во Франции не обошелся без сюрпризов. По его итогам, партия президента Эмманюэля Макрона «Республика, вперёд», вместе со своим союзником, центристским Демократическим движением (Модем) Франсуа Байру, получила не 415-445 депутатских мандатов из 577, как предсказывали специалисты, а 350 мандатов. Тем не менее, налицо бесспорная и внушительная победа.

Бизнес, несмотря ни на что

22 июня в Сочи прошло годовое собрание акционеров компании «Роснефть». За два дня до этого исполнительный директор компании Игорь Сечин встретился с президентом России Владимиром Путиным: последний попросил вернуться к политике выплаты дивидендов в размере 50% от общей прибыли. Правда, просьба касалась 2017 года.

Интервью

Положение в Сирии с приходом Дональда Трампа к власти в США не стало более ясным. Наоборот, ряд действий новой администрации еще больше запутали «сирийский клубок». В перипетиях ситуации в регионе, интересах многочисленных участников и последних тенденциях «Политком.RU» разбирался вместе со старшим преподавателем департамента политической науки НИУ ВШЭ, экспертом по Ближнему Востоку Леонидом Исаевым.

Колонка экономиста

Видео

Наши партнеры

Колонка экономиста

23.05.2016 | Марина Войтенко

Риски слабеющего спада

Марина ВойтенкоНа минувшей неделе Росстат опубликовал оценку динамики ВВП в первом квартале. Спад в годовом выражении составил 1,2%, что оказалось заметно лучше предварительных расчетов МЭР (-1,4%) и ЦБ РФ (-2,0%). Новые данные официальной статистики добавили оптимизма экономическому блоку правительства. Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев не исключил даже, что ожидания его ведомства о сокращении ВВП на 0,2%, заложенные в макропрогноз, могут оказаться консервативнее реальности.

Неожиданно позитивной оказалась динамика промвыпуска – по данным Росстата, за первые четыре месяца года он почти не сократился (-0,1%), по итогам апреля прибавил 0,5% год к году, тогда как консенсус-прогноз Bloomberg был отрицательным (-0,5%). При этом в середине весны впервые с 2014 года зафиксировано увеличение на 0,6% объемов производства в обработке. Правда, выход в плюс был во многом обусловлен и особенностями статучета производства турбин, показавшего темпы более чем в два раза выше прошлогодних, и низкой базой сравнения, когда в апреле-2015 был зафиксирован спад на 4,5%.

Вместе с тем, в плюс вышли ряд секторов, ориентированных на внутренний спрос и в части импортозамещения. Производство химволокна выросло к апрелю-2015 на 11%, лакокрасочных материалов на основе полимеров – на 6,9%, органических красителей – на 20,9%, пластмасс – на 6,5%, удобрений – на 1,8%, мяса – на 15,3%, сыров – на 4,3%, проката черных металлов – на 3,5%, стали – на 1,7%.

Однако многие другие отрасли (прежде всего, связанные с автопромом и строительством) по-прежнему пребывают в «красной» зоне. Так, при росте добычи нефти на 1,5% ее объемы, поступившие на переработку сократились на 6,2% год к году. Наиболее уверенно чувствуют себя добычные отрасли, прибавившие за январь-апрель 3,1%.

Поэтому не удивительно, что в целом же по промышленному производству сезонно очищенный показатель в версии Росстата, оказался нулевым, а, по расчетам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, составил минус 0,1%.

По мнению экспертов, в промвыпуске речь по сути уже может идти об «уверенной стагнации», обеспечиваемой, в том числе, и ростом цен производителей (в апреле на 2,6%). В МЭР даже ожидают, что по итогам-2016 темпы промпроизводства выйдут в область положительных значений.

Первые признаки начала восстановительных процессов подвигли МВФ к некоторому улучшению прогноза по РФ. 19 мая Фонд пересмотрел оценку вероятного спада-2016 с минус 1,8% до минус 1,5%, повысив ожидания роста-2017 с 0,8% до 1,0%. Одновременно в этом же направлении скорректировали февральский прогноз в Moody’s. Теперь в рейтинговом агентстве полагают, что текущий спад не выйдет за пределы 1,5-2,5% (в зависимости от уровня нефтецен), а темп будущего года со знаком плюс может оказаться в интервале 0,5-1,5%.

В МВФ отмечают, что наблюдаемый экономический спад в РФ менее глубок, чем в предыдущие рецессии, поскольку в значительной мере был самортизирован гибким обменным курсом, вливанием капитала и ликвидности в банковский сектор, ограничениями в бюджетной поддержке и рядом регулятивных послаблений. Вместе с тем, отсутствие убедительных мер по балансировке бюджета может ограничивать будущий рост экономики. Поэтому возобновление практики трехлетнего финансового планирования в сочетании с убедительным бюджетным правилом будут иметь существенное значение для преодоления все еще сохраняющейся неопределенности в экономической политике.

Проекты новой «трехлетки» и бюджета-2017 необходимо представить в Госдуму РФ (теперь уже нового созыва) до 1 ноября текущего года[1]. При этом, естественно, должны быть по максимуму учтены все вероятные внутренние и внешние риски второго полугодия. В числе первых едва ли не главным остается эмиссионное финансирование дефицита бюджета (по итогам января-апреля – 4,7% ВВП, в апреле – 8,6% ВВП, что является рекордом для этого месяца с 2011 года), способное заметно осложнить усилия по снижению инфляции (пока, по оценкам МЭР, Минфина и ЦБ РФ, рост цен в 2016-ом может уложиться в 6,0-6,5%).

С учетом реализации всех предложений по бюджетной оптимизации дефицит-2016, по расчетам первого замминистра финансов Татьяны Нестеренко, не опустится ниже 3,4% ВВП[2]. Пока же по итогам января-апреля при цели по году в 3% ВВП показатель достиг 4,7% ВВП (1,233 трлн рублей). То есть, «план» по дефициту госказны на текущий год (2,360 трлн рублей) уже практически наполовину выполнен.

Как полагают эксперты (например, в Национальном рейтинговом агентстве), потребность в эмиссии-2016 может составить 4-6 трлн рублей. Главные факторы: расходование Резервного фонда, финансирование санаций банков и возмещения вкладчикам, а также бюджетные трансферты регионам. Тем самым дальнейшее снижение инфляции остается в зоне значимых рисков.

В ЦБ РФ уже предупредили, что в мае-июне «на фоне низкой базы сравнения не исключено временное увеличение годовой инфляции» (в апреле она осталась на мартовском уровне, составив 7,3%). В последние полтора-два месяца ускорилось подорожание продуктов питания и услуг (прежде всего, транспортных и туристических), несколько повысились годовые темпы роста цен на автомобильный бензин.

Денежные власти, однако, уверены, что с июля возобновится снижение потребительских цен. Вместе с тем, в краткосрочной перспективе сохраняются определенные проинфляционные риски. Прежде всего, это все еще довольно высокий уровень ожидания населением роста цен, большая доля продовольственных товаров в потребительской корзине и неопределенность в курсовой динамике.

Как известно, инфляция гибко реагирует на изменения валютного курса. Продолжавшееся три месяца укрепление рубля заметно способствовало ее замедлению. Но, как раз на минувшей неделе этот тренд прервался. В конце мая рубль получит поддержку очередным налоговым периодом (25 мая, к примеру, компании и банки должны будут перечислить в ФНС не менее 450 млрд рублей). Тем не менее, в дальнейшем риски курсовой волатильности, по-видимому, будут усиливаться.

Еще один существенный фактор инфляционного давления – бюджетная политика. Многие эксперты предупреждают, что даже ее продолжение в текущем формате (то есть, без дополнительных мер по стимулированию экономики) может оставить достижение в 2017 году целевого 4%-го роста цен несбывшейся мечтой. В этих условиях крайне осторожно следует относиться к призывам повысить ответственность Центробанка (чуть ли не законодательно) за темпы ВВП. 16 мая в ходе обсуждения годового отчета регулятора в Госдуме РФ первый зампред Банка России Дмитрий Тулин на этот счет высказался предельно ясно: «Наша излишне мягкая денежно-кредитная политика, если не будет структурных изменений в экономике, может привести к стагнации на фоне высокой инфляции. Если бы будем проводить жесткую политику и не будет главных изменений в экономике, то будет тоже стагнация, но на фоне низкой инфляции. Наши способности воздействовать на реальный экономический рост не следует преувеличивать».

Главным драйвером устойчивого развития в среднесрочной перспективе может быть только увеличение инвестиций, «ключ на старт» которому способны дать лишь структурные реформы. Их отсутствие – основной риск того, что слабеющий спад вместо роста может получить продолжение длительной общеэкономической стагнации.

Вместе с тем, все больше внимания требуют и «засады» второго полугодия, «затаившиеся» на стороне глобального хозяйства. Относительно его перспектив в оценках участников рынков доминирует осторожность. Майский опрос портфельных управляющих, проведенный аналитиками BofA Merrill Lynch, показал, что число оптимистов, делающих ставку на ускорение мирового роста, лишь на 15% превысило количество тех, кто ожидает его замедления. Результат несколько лучше апрельского (перевес достигал 10%), но много хуже, чем год назад, когда этот показатель составил 80%. Обращает на себя внимание и майская доля «кэша» в портфелях – 5,5%, что лишь немногим меньше 15-летнего максимума в 5,6%, установленного в феврале.

Конечно, настроения инвесторов – не догма. От месяца к месяцу они могут меняться довольно радикально. Тем не менее, мотивация к повышенной бдительности устойчиво сохраняется почти полгода, а, следовательно, должна учитываться и при прокладке курса российской экономической политики. «Плановый» дефицит бюджета около 3% по всем сценарным расчетам достижим при «нефти по 40» (текущая цена Urals чуть выше $46 за баррель, средняя за январь-апрель – $33,93). Но, перспективы нефтекотировок неоднозначны. Пока большая часть прогнозов ориентируется на Brent по $50 за баррель к концу года. Есть и более оптимистические предположения (Goldman Sachs, UBS, «Лукойл» и др.) – $55 за баррель.

Аналитики Goldman Sachs, к примеру, ожидают дефицита на мировом рынке нефти на уровне 71 тыс баррелей в сутки уже во втором квартале текущего года с плавным возрастанием до 417 тыс барр./сутки в четвертом. Правда, затем в начале 2017 года прогнозируется новый избыток предложения почти на 260 тыс барр./сутки с увеличением к концу первого полугодия до 403 тыс барр./сутки. Выкладки, естественно, сразу же были оспорены (вплоть до обвинений банка в попытках «манипулировать рынком»).

Значительная часть аналитиков считают прогнозируемые темпы ребалансировки рынка сильно завышенными, а текущий уровень котировок вызванным сочетанием разовых факторов (лесными пожарами в Канаде, террористическими актами на нефтепроводе в Нигерии, падением добычи почти на 500 тыс барр./сутки на фоне политического кризиса в Венесуэле и т.п.).Из важных обстоятельств среднесрочного характера упоминается, пожалуй, лишь ускорение расширения спроса в Индии (в течение ближайших пяти лет он, по оценкам, может прибавить до 2 млн барр./сутки), компенсирующее потенциальное сокращение потребления crude oil в Китае.

В то же время, можно считать, сложился и некий консенсус по поводу усиления на нефтерынке ценовой волатильности. Немалое число его участников ожидают коррекцию вниз уже в ближайшие недели. Триггером может стать повышение базовой ставки ФРС США. После публикации на минувшей неделе протоколов апрельского заседания комитета по открытым рынкам Федрезерва вероятность «события» в июне или июле оценивается профучастниками, услышавшими в сигналах американского регулятора «ястребиные» интонации, в 57-62% (в конце апреля показатель составлял лишь 6%)[3]. Прогноз по нефти в этом случае малоутешителен – повышение federal funds rate приведет к укреплению доллара, способному опустить котировки до $37-41 за баррель. Затем, естественно, последует отскок, но общим итогом станет коррекция цен – ближе к $46-48 за баррель в конце 2016 года. В этом случае среднегодовая стоимость Brent может сложиться ближе к нижней границе коридора в $40-45 за баррель.

Для российской экономики главными нежелательными последствиями окажутся ослабление курса рубля (с давлением на внутренние цены) и новый виток бюджетной турбулентности. Вместе с тем, подчеркивают наблюдатели, решение по ставке может быть в очередной раз отложено под влиянием британского референдума о выходе из ЕС (23 июня) и высоковероятной «упреждающей» (как это уже было в начале 2016 года) девальвации юаня. В этом случае ФРС продолжит нормализацию ДКП по ходу своих осенне-зимних заседаний, основываясь, прежде всего, на состоянии экономики США.

Внешние риски для РФ связаны и с продолжающимся замедлением роста в Поднебесной. После относительно стабильного марта опубликованная на прошлой неделе официальная статистика КНР показала сокращение темпов промпроизводства, торговой розницы и инвестиций. В целях стимулирования деловой активности (прежде всего, экспорта) денежные власти, как считают большинство экспертов, будут продолжать плавное ослабление юаня – с начала года его курс к корзине валют падал в среднем за месяц почти на 1,2%. Подобные действия с высокой вероятностью будут давить вниз на нефтецены (через повышение курса доллара). Кроме того, по оценке ЦБ РФ, торможение китайской экономики на 1 п.п. способно привести к потере темпа российского хозяйства на 0,5 п.п.

Пройдя «дно», экономика РФ все еще не демонстрирует убедительной способности от него «отжаться». При сохранении статус-кво в регулятивных действиях государства резкий спурт маловероятен. Более того динамика основных макропоказателей может надолго застрять в «пограничной зоне» между рецессий и стагнацией, а спад-2016 в итоге превысить 1% ВВП. Эффективное управление внутренними и внешними рисками слабеющего спада по сути уже невозможно без ясного выбора среднесрочной стратегии структурных изменений, означающих на деле переход к новой модели развития.

Марина Войтенко – экономический обозреватель

[1] На минувшей неделе, как и ожидалось, Госдума приняла поправки к действующему законодательству, в соответствие с которыми срок внесения правительством в парламент проекта бюджета на 2017-2019 годы переносится на месяц – с «не позднее 1 октября» до 1 ноября. Кроме того, закон позволяет продлить до 1 февраля 2020 года (было до 1 февраля 2017 года) распределение доходов от управления средствами Резервного фонда и Фонда национального благосостояния на финансовое обеспечение расходов федерального бюджета. По замыслу разработчиков поправок, перенос сроков внесения бюджета 2017-2019 годов направлен на сохранение действенного парламентского контроля, чтобы этот механизм заработал уже с первых дней работы Госдумы нового 7-го созыва.

[2] В МЭР более осторожны в оценках, полагая, что при реализации базового сценария цены на нефть в $40 за баррель дефицит госказны в 2016 году составит около 4%. При этом глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев считает: «Уложиться в 3% можно при условии приватизации «Роснефти» и выплаты «Роснефтегазом» промежуточных дивидендов».

[3] Ожидания повышения ставки основываются в том числе и на последних данных американской статистики. По данным Минтруда США, потребительские цены в апреле выросли на 0,4% по сравнению с мартом (рекордные темпы с февраля-2013), продукты питания подорожали на 0,2%, энергоносители – на 3,4%. Базовая инфляция в годовом выражении достигла 2,1%. Ощутимо выросли в апреле розничные продажи (на 1,3%) и промпроизводство (на 0,7%). В то же время, скептики (полагающие, что нынешний уровень ставки сохранится как минимум до осени) обращают внимание на замедление темпов создания новых рабочих мест (безработица, впрочем, несколько месяцев кряду остается на отметке в 5%) и слабую инвестиционную активность в корпоративном секторе, пока не переломившую прошлогодний тренд (капвложения в 2015 году снизились на 3%).

Версия для печати

Экспресс-комментарии

Экспертиза

По масштабу перемен во французской политике победа Макрона на президентских и парламентских выборах сопоставима с приходом к власти Шарля де Голля. Соцпартия почти исчезла, в Национальном фронте и у республиканцев намечается раскол, на подъеме левые радикалы. Теперь вопрос, сможет ли новая политическая конструкция убедить французов согласиться на давно назревшие реформы в социальной сфере

На саммите «Большой двадцатки» в Гамбурге состоится первый очный контакт президентов России и США. Событие давно ожидаемое – настолько, что кажется, что эти два лидера уже давно знакомы, а если верить недоброжелателям Трампа, так он давно уже «русский кандидат», т.е. находится под неправомерным влиянием России. Что же может, а еще существеннее – чего не может случиться на этой встрече?

В 2017 году большинство стран СНГ отмечают четвертьвековой юбилей установления дипломатических отношений между собой и с остальным внешним миром. В рамках стратегии диверсификации советских интеграционных связей, сконцентрированных на России, основным приоритетом становилась политика выстраивания отношений со странами Запада и главными мировыми донорами - такими, как, например, Япония. В течении 1990-х, первого десятилетия независимости государств СНГ, их отношения с Китаем были в некоторой степени в тени отношений с Россией.

Новости ЦПТ

ЦПТ в других СМИ

Мы в социальных сетях
вКонтакте Facebook Twitter
Разработка сайта: http://standarta.net