Информационный сайт
политических комментариев
вКонтакте Rss лента
Ближний Восток Украина Франция Россия США Кавказ
Комментарии Аналитика Экспертиза Интервью Бизнес Выборы Колонка экономиста Видео ЦПТ в других СМИ Новости ЦПТ

Выборы

Пандемия коронавируса приостановила избирательную кампанию в Демократической партии США. Уже не состоялись два раунда мартовских праймериз (в Огайо и Джорджии), еще девять штатов перенесли их с апреля-мая на июнь. Тем не менее, фаворит в Демократическом лагере определился достаточно уверенно: Джо Байден после трех мартовских супервторников имеет 1210 мандатов делегатов партийного съезда, который соберется в июле (если коронавирус не помешает) в Милуоки, чтобы назвать имя своего кандидата в президенты США. У Берни Сандерса на 309 мандатов меньше, и, если не произойдет чего-то чрезвычайного, не сможет догнать Байдена.

Бизнес

21 мая РБК получил иск от компании «Роснефть» с требованием взыскать 43 млрд руб. в качестве репутационного вреда. Поводом стал заголовок статьи о том, что ЧОП «РН-Охрана-Рязань», принадлежащий госкомпании «Росзарубежнефть», получил долю в Национальном нефтяном консорциуме (ННК), которому принадлежат активы в Венесуэле. «Роснефть» утверждает, что издание спровоцировало «волну дезинформации» в СМИ, которая нанесла ей существенный материальный ущерб.

Интервью

Текстовая расшифровка беседы Школы гражданского просвещения (признана Минюстом организацией, выполняющей функции иностранного агента) с президентом Центра политических технологий Борисом Макаренко на тему «Мы выбираем, нас выбирают - как это часто не совпадает».

Колонка экономиста

Видео

Колонка экономиста

30.10.2017 | Марина Войтенко

Будущий рост: условия достаточные и необходимые

Марина ВойтенкоБанк России, ожидаемо снизив (27 октября) ключевую ставку на 25 б.п. до 8,25% годовых, одновременно отметил: оценка траектории экономического развития до конца 2017 года и на среднесрочную перспективу не изменилась. Это означает, что рост ВВП в текущем году уложится в интервал 1,7-2,2%, в 2018-ом – не превысит 1,5% и до 2020 года останется в пределах 2%, если не будут проведены необходимые структурные реформы.

Еще важнее сумма других сигналов денежных властей: формируются условия для плавного перехода от сберегательной модели к увеличению потребления; инфляция составит около 3% в конце 2017-го и в дальнейшем по мере исчерпания временных факторов приблизится к 4%; ее ожидания, тем не менее, повышены, а их снижение неустойчиво и неравномерно, причем среднесрочные риски превышения таргета преобладают. С учетом этого ЦБ РФ будет постепенно двигаться от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике (читай: равновесной ключевой ставке в 6,5-7,0%).

Участники банковского рынка и финаналитики были готовы к решению регулятора. Тем больше внимания заслуживают их оценки перспектив деловой активности и складывающихся для этого условий. С предупреждениями ЦБ РФ о среднесрочных инфляционных рисках согласны практически все. К этому добавляются и собственные ощущения. Так, главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова озабочена двумя текущими обстоятельствами, усиливающими неопределенность инфляционных трендов.

Рекордный урожай зерновых в 2017 году способствовал росту их экспорта из РФ. Однако при этом обнаружилась нехватка зерновозов для внутренних железнодорожных перевозок. С точки зрения ценовой динамики, по мнению эксперта, ситуация может разрешиться либо повышением цен на российском рынке (если в приоритете останутся экспортные поставки), либо, напротив обернется дефляционным давлением (если избыточные объемы зерна останутся на внутреннем рынке).

Заслуживает внимания и значительный разрыв в динамике цен на бензин – с начала года при росте оптовых на 20% розничные прибавили лишь 7,5%. По мнению Натальи Орловой, тут тоже есть как минимум два варианта. Либо «это может привести к банкротству небольших компаний», и рынок окажется полностью под контролем крупных бизнесов, «которые продолжат субсидировать розничные цены из оптовых», усиливая дефляционное давление. Либо будет выбрана альтернатива – возможное решение правительства «начать сужение ценового разрыва между двумя рынками», что приведет к более быстрому росту розничных цен. Вместе с тем, снизить риски и того, и другого сценария позволила бы реализация одной из мер, предлагаемых Российским топливным союзом, в виде резкого повышения нормативов продаж нефтепродуктов на бирже.

Отметим, оба вышеперечисленные обстоятельства относятся по большей части к сфере необходимости/возможности выравнивания регуляторных дисбалансов. Фундаментальные же факторы по-прежнему указывают на усиление проинфляционного давления. Так, дефляционный эффект высокого урожая уже сходит на нет: прирост цен на плодоовощную продукцию за неделю с 17 по 23 октября в среднем составил 3,4%, в том числе на огурцы и помидоры – 24,6% и 20,4% соответственно.

Вероятное ускорение инфляции эксперты и участники рынков связывают с восстановлением потребительского спроса. Уже в ноябре-декабре его темпы роста несколько увеличатся вследствие ожидаемого повышения зарплат некоторым категориям бюджетников. В начале 2018-го тренд поддержат индексации пенсий и зарплат (работников бюджетного сектора, не затронутых президентскими указами 2012 года). Кроме того, продолжается устойчивый рост кредитования населения. Так, в сентябре банковская розница выросла на 1,3% до 11,7 трлн рублей. Ее темп с начала года составил 8,4%, кратно превысив увеличение на 2,8% кредитов нефинансовым организациям.

Свою лепту в некоторое ускорение цен может внести и ожидаемая динамика валютного курса. По мнению аналитиков, снижение ключевой ставки на 25 б.п. пока не дает повода выйти из коридора 57-58 руб/$. Но вектор возможных разворотов курсовой динамики (прежде всего, вследствие внешних факторов) указывает на значимую вероятность ослабления российской валюты до 59,5-60,5 руб/$.

Во-первых, ожидается коррекция мировых цен на нефть (после планки в $60 за баррель игроки начнут массово фиксировать прибыль, учитывая в том числе сезонный спад спроса в США и ряде других экономик). Во-вторых, исчерпывается потенциал противофазной динамики рубля по отношению к валютам других ключевых развивающихся рынков (рэнду, песо, реалу и т.п.) и ресурсных экономик (канадскому и австралийскому долларам), которые активно распродаются на фоне ощутимого роста доходности US Treasuries. Реальная ставка ЦБ РФ сейчас самая высокая среди emerging markets (соответственно и доля нерезидентов на рынке облигаций федерального зама поднялась до 32%). Любое резкое ее снижение, уменьшая спред к бондам США, способно снизить привлекательность ОФЗ и вызвать отток инвесторов с повышением спроса на американские активы. И это – одна из причин сдержанности решений ЦБ РФ по ключевой ставке. Кроме того, давление на курс рубля вниз будут оказывать и действия регуляторов США и Еврозоны.

26 октября ЕЦБ, сохранив процентную и депозитную ставки на уровнях 0% и -0,4% соответственно, сообщил о сокращении программы выкупа активов с €60 млрд до €30 млрд в месяц, начиная с января-2018 (с продлением до сентября следующего года). Первая реакция рынков оказалась смешанной – фактор Каталонии (голосование в парламенте о независимости региона) перевесил, и евро даже несколько подослаб. Тем не менее, в тенденции уменьшение параметров количественного смягчения будет плавно подталкивать его курс вверх. При доле Евросоюза во внешнеторговом обороте РФ в 43,5% это не может не сказаться на соотношении в паре евро-рубль.

Сходное влияние на курс российской валюты, по-видимому будет оказывать и политика ФРС США. В октябре Федрезерв уже начал сокращать свой баланс. Одновременно активизировались дискуссии о новой размерности инфляционной цели. Бен Бернанке (бывший глава американского регулятора), например, предлагает при необходимости устанавливать «временный целевой уровень цен» (temporary price-level target) в 3-4% для разогрева инфляционных ожиданий. Ряд экспертов, напротив, уверены, что динамику базовой ставки целесообразно «отвязать» от жесткого таргета. Дальнейший монетарный курс, очевидно, будет определять уже новое руководство ФРС (в феврале-2018 ее нынешний руководитель Джанет Йеллен уходит в отставку). Тем не менее, после роста ВВП в 3% в третьем квартале (оценка Минторга США) участники рынка практически не сомневаются – в декабре Федрезерв в третий раз повысит federal funds rate на очередные 25 б.п. (вероятность события определяется в 85%).

Эффект от действий ЕЦБ и ФРС США в значительной степени переходит на следующий год. Между тем, российские эксперты полагают, что к концу года на валютном рынке и без этого не обойдется без некоторой напряженности. В декабре возможен локальный дефицит валютной ликвидности в связи очередным пиком выплат по корпоративному внешнему долгу. Свою роль могут сыграть и негативные ожидания нового ужесточения санкций США (прежде всего, в отношении финсектора) в феврале-2018. Не исключено, что мотивацию к увеличению спроса на доллары и евро могут подтолкнуть противоречивые сигналы Минфина о будущем валютного регулирования.

Напомним, что на минувшей неделе министерство, внеся в правительство ряд предложений по либерализации валютного законодательства (в частности по отмене всех ограничений по зачислению денежных средств на счета резидентов в банках за пределами территории РФ и их расходованию), одновременно высказалось за правовое закрепление возможности вводить временно и оперативно «отдельные виды» жесткого регулирования и контроля.

Реакция участников рынка на вероятное прописывание в статье 6 действующего федерального закона обязательной репатриации доходов экспортеров и продажи валюты, введение разрешительной практики валютных операций (включая открытие спецсчетов и резервирование средств) была единодушно негативной. Решительно против высказался и глава МЭР Максим Орешкин. В результате министр финансов Антон Силуанов постарался «смягчить впечатление»: ограничивать потоки валюты и влиять на движение капитала, мол, не намерены даже в сложной ситуации, но пусть меры на этот счет будут зафиксированы в законе «на предельный случай». Критерии его наступления, между тем, так и не определены.

Двусмысленность ситуации усугубляется установленным на 2018 год (в соответствии с бюджетным правилом) уровнем изъятия дополнительных нефтегазовых доходов в Фонд национального благосостояния в размере 60-70% (в 2017-ом – 40%). По идее такой порядок направлен на повышение стабильности и прогнозируемости валютного курса. Однако «размышления», пусть даже и о гипотетических валютных ограничениях, оставляют послевкусие предстоящего разогрева рынка. Ряд финаналитиков не исключает, что отток капитала в 2017 году с текущих $21 млрд может увеличиться на 25-30%. Для макроитогов года фактор отнюдь не позитивный.

Тем более что перелома тренда к некоторому замедлению экономического роста пока не наблюдается. По оценке ВЭБ, в сентябре ВВП РФ со снятой сезонностью сократился на 0,1% месяц к месяцу после роста на 0,6% в августе. При этом годовые темпы снизились с 2,4% до 2,0%, всего же за девять месяцев ВВП прибавил 1,7%. Прогноз роста-2017 у ВЭБ составляет 1,5-1,8% (инвестиций – 3,5-4,5%), что скромнее официальных версий. Октябрьский опрос руководителей предприятий, проведенный ИЭП им.Е.Т.Гайдара, между тем, показывает, что реальность в капвложениях может оказаться хуже ожиданий. Впервые с начала года доля компаний (25%), планирующих сократить инвестиции, превысила число тех (21%), которые намерены их нарастить. Месяц назад соотношение было 22% против 26%. При этом удельный вес неуверенных в перспективах экономической ситуации вырос с 25% в начале года до 33%.

Вместо инвестиций увеличиваются срочные депозиты. По данным ЦМАКП их прирост в начала года достиг 9%. На неоднозначность бизнес-настроений указывают и опросы Росстата. На фоне повышения индекса предпринимательской уверенности в октябре недостаточный внутренний спрос ограничивает производство у 50% компаний в обработке и 34% в добыче. В то же время, баланс оценок выпуска в расчете на ближайший квартал ухудшается с марта и, к примеру, в обработке в середине осени снизился до 10% (уровня сентября-2016).

Напомним, что все эти процессы протекают в принципиально новой экономической реальности – низкоинфляционной среде, стремительно обнаруживающей накопленную неэффективность как в бизнес-стратегиях, так и в госуправлении. Возникает своего рода парадокс, когда необходимые и достаточные условия будущего роста как бы меняются местами.

Слагаемые достаточности, заставляющие хозяйствующих субъектов адаптироваться к ужесточающейся конкуренции, – таргетирование ценовой динамики, плавающий курс рубля и структурная реформа финсектора – уже сложились. Именно благодаря им РФ, похоже, втягивается в начало нового кредитного цикла (через профицит рублевой ликвидности у банков, очистку этого рынка от слабых игроков и контроль за зонами рисков в рамках санаций).

С «перечнем необходимого» дело обстоит сложнее. Пока на «принуждение к эффективности» ориентирован лишь проект бюджета на 2018-2020 годы (принят в первом чтении 27 октября). Но и он вызывает немало вопросов. Особенно в части расходов на человеческий капитал (на образование и здравоохранение приходится лишь 7% затрат трехлетней бюджетной росписи) и инвестиции. Не исключено, что «по обстановке» следующих лет параметры придется править (в ВЭБе, например, предлагают увеличить до конца десятилетия расходы на капвложения из бюджетов всех уровней, институтов развития и ФНБ на 5 трлн рублей).

Развитие экономики в условиях низкой инфляции, тем не менее, уже обнаруживает признаки нового качества. Даже при наблюдаемом замедлении роста годовые темпы инвестиций будут выше, чем у ВВП. Это означает, что темпы основных макропоказателей будут оставаться в области положительных значений. Выступая на форуме «Россия зовет!», Президент РФ Владимир Путин отметил, что проводимые в последние годы консервативные, сдержанные бюджетная и денежно-кредитная политики себя оправдали. Теперь, уверен глава государства, «нужно найти баланс между сохранением устойчивости и более активной поддержкой новых факторов роста». Каким он сложится, станет ясно в начале нового российского политического цикла после президентских выборов-2018.

Марина Войтенко - экономический эксперт, колумнист «Политком.RU»

Версия для печати

Комментарии

Экспертиза

Внутриполитический кризис в Армении бушует уже несколько месяцев. И если первые массовые антиправительственные акции, начавшиеся, как реакция на подписание премьер-министром Николом Пашиняном совместного заявления о прекращении огня в Нагорном Карабахе, стихли в канун новогодних празднеств, то в феврале 2021 года они получили новый импульс.

6 декабря 2020 года перешагнув 80 лет, от тяжелой болезни скончался обаятельный человек, выдающийся деятель, блестящий медик онколог, практиковавший до конца жизни, Табаре Васкес.

Комментируя итоги президентских выборов 27 октября 2019 года в Аргентине, когда 60-летний юрист Альберто Фернандес, получив поддержку 49% избирателей, одолел правоцентриста Маурисио Макри, и получил возможность поселиться в Розовом доме, резиденции правительства, мы не могли определиться с профилем новой власти.

Новости ЦПТ

ЦПТ в других СМИ

Мы в социальных сетях
вКонтакте Rss лента
Разработка сайта: http://standarta.net