Начавшееся на прошлой неделе снижение цен на нефть вновь заставило задуматься об устойчивости платежного баланса России. Дело в том, что две трети российского экспорта тесно привязаны к нефтяным ценам, а рост физических объемов экспорта крайне ограничен. Мы решили оценить, что произойдет с платежным балансом в зависимости от динамики нефтяных цен. Для этого рассмотрели три сценария: 1) стоимость нефти снижается с 75 долл./барр. в 2010 г. на 5% ежегодно1 , 2) остается на уровне января текущего года (75 долл./бар) и 3) растет ежегодно на 5%. Вариант резкого падения цен на нефть мы решили не рассматривать – и так всё ясно, год назад видели ...
В предыдущем выпуске мы отметили, что потенциал роста по ключевым товарным позициям российского экспорта, главным образом это сырьевые товары, не превышает 5%. Предположим, что ввод новых экспортных мощностей позволит сохранить темпы роста физических объемов на среднегодовом уровне экспорта товаров в 1996–2008 гг.2 При слабом мировом спросе, низкой инфляции и высокой конкуренции в части несырьевого экспорта, значимого роста объемов экспорта в этой части мы не прогнозируем, оставляя их на уровне 37% (все товары за исключением топлива) от суммарного российского экспорта.
Стоимость импорта товаров определяется внутренним спросом, который в определенной степени зависит от экспортных доходов. После кризиса 1998 г. ежегодные темпы роста импорта колебались в широком диапазоне 13–36%. Чтобы найти границы устойчивости платежного баланса, мы выбрали минимальную траекторию роста 10% для сценария снижения нефтяных цен и в два раза большие темпы роста (20%) для сценария растущих цен3 . Нам представляется, что восстановление российской экономики после кризиса, приток инвестиций в страну и стабильность, не говоря уже об укреплении рубля, в совокупности с ростом кредитования могут способствовать и более ускоренному росту импорта, однако, как оказалось, даже не очень быстрого роста импорта достаточно, чтобы российский платежный баланс перешел в неустойчивое состояние.
Расчеты, выполненные на основе приведенных выше гипотез, показывают, что в течение ближайшего десятилетия при любом из изложенных сценариев изменения нефтяных цен Россию могут ожидать два кризиса платежного баланса: первый в 2013–2014 гг., второй – в 2018–2019 гг. Что и говорить: не самая надежная основа для еще не начавшейся модернизации...
Сергей Пухов
Материал подготовлен Центром развития
1. На первый взгляд, сценарий маловероятный, однако, готовы поспорить. На наш взгляд, такой сценарий может опираться на гипотезу о постепенном нарастании предложения газа на мировом рынке (см. «Газ не нужен?») и снижении цен на этот вид топлива. Поскольку газ и нефть во многих сферах взаимозаменяемы (включая автотранспорт), то снижение цен на газ приведет к постепенному вытеснению нефти газом и, соответственно, снижению нефтяных цен.
2. Между прочим, предположение малореалистичное: резкий рост нефтедобычи и экспорта в России в 2000-2004 гг. был связан с переходом контроля над нефтяными компаниями в руки частного бизнеса и с девальвацией рубля.
3. При этом мы ввели в наши расчеты еще одно предположение: как только сальдо текущих операций становится близким к нулю, в России происходит девальвация и сокращение импорта на 20-30%, а со следующего года рост импорта восстанавливается.
09.02.2010
RSS 2.0
Взгляд
Взгляд