Информационный сайт
политических комментариев
вКонтакте Facebook Twitter Rss лента
Ближний Восток Украина Франция Россия США Кавказ
Комментарии Аналитика Экспертиза Интервью Бизнес Выборы Колонка экономиста Видео ЦПТ в других СМИ Новости ЦПТ

Выборы

Пандемия коронавируса приостановила избирательную кампанию в Демократической партии США. Уже не состоялись два раунда мартовских праймериз (в Огайо и Джорджии), еще девять штатов перенесли их с апреля-мая на июнь. Тем не менее, фаворит в Демократическом лагере определился достаточно уверенно: Джо Байден после трех мартовских супервторников имеет 1210 мандатов делегатов партийного съезда, который соберется в июле (если коронавирус не помешает) в Милуоки, чтобы назвать имя своего кандидата в президенты США. У Берни Сандерса на 309 мандатов меньше, и, если не произойдет чего-то чрезвычайного, не сможет догнать Байдена.

Бизнес

21 мая РБК получил иск от компании «Роснефть» с требованием взыскать 43 млрд руб. в качестве репутационного вреда. Поводом стал заголовок статьи о том, что ЧОП «РН-Охрана-Рязань», принадлежащий госкомпании «Росзарубежнефть», получил долю в Национальном нефтяном консорциуме (ННК), которому принадлежат активы в Венесуэле. «Роснефть» утверждает, что издание спровоцировало «волну дезинформации» в СМИ, которая нанесла ей существенный материальный ущерб.

Интервью

Текстовая расшифровка беседы Школы гражданского просвещения с президентом Центра политических технологий Борисом Макаренко на тему «Мы выбираем, нас выбирают - как это часто не совпадает».

Колонка экономиста

Марина Войтенко

Видео

Колонка экономиста

12.02.2018 | Марина Войтенко

Монетарная политика – новые акценты

Марина Войтенко9 февраля Банк России в очередной раз снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 7,50% годовых. Решение было вполне ожидаемым участниками рынка и воспринимается ими в контексте возвращения волатильности на мировые фондовые площадки и наблюдаемого замедления внутрироссийской экономической динамики (центральные банкиры ожидают, что в первом полугодии-2018 темп ВВП не превысит 1,0-1,5%) практически как оптимальное. Принципиально важно при этом, что, поскольку вероятность превышения годовой инфляцией в текущем году 4%-го уровня существенно снизилась, регулятор «допускает завершение перехода от умеренно-жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике» (ДКП) именно в 2018-ом.

На практике это будет означать, что номинальное значение ключевой ставки к концу года окажется в «равновесном интервале» в 6-7 %, а ее реальная величина при повышении инфляции в годовом выражении с январских 2,2% до 3,0% и выше, как полагают многие аналитики, к началу третьего квартала может составить менее 4%. Перспектива кредитных стимулов, таким образом, проясняется. Тем не менее, Центробанк, скорее всего, станет действовать крайне осторожно – основные макротренды все еще неоднозначны и неоднородны.

Между тем, едва ли не самый актуальный вопрос-2018 – полноценное включение внутренних факторов экономической динамики. Экспертный анализ национальных счетов, раскрывающих структуру ВВП, показывает, что 1,5%-й рост-2017, прежде всего, обязан повышению нефтецен и ускорению глобального хозяйства. По расчетам Центра развития НИУ ВШЭ, спрос населения повысил ВВП на 1,8%, инвестиции – еще на 1,8%. Сжимающееся потребление государства (следствие бюджетной консолидации) внесло отрицательный вклад в 0,2%. Экспорт добавил 1,4% (при росте физических объемов на 5,4%). Но импорт (только по одним машинам и оборудованию, по оценке Федеральной таможенной службы, он вырос по стоимости на 32%) вычел 3,5%.

Заметим, что профицит торгового баланса РФ в 2017 году вырос на 25,5% или на $26,5 млрд до $130,6 млрд (при экспорте $359,1 млрд и импорте $228,5 млрд). Сальдо счета текущих операций (СТО) платежного баланса достигло $40,2 млрд (на 58% больше показателя-2016). У продолжения движения по восходящей траектории, однако, нет железобетонных гарантий. Более того, эксперты (например, Александр Кнобель, заведующий лабораторией международной торговли Института Гайдара) уверены: экономика входит в фазу краткосрочных рисков, которые должны реализоваться в ближайшие кварталы.

По данным ЦБ РФ, профицит СТО в январе укрепился до $12,5 млрд, превысив прошлогоднее значение в этом месяце в 1,5 раза (правда, как зеркальное отражение до $7,1 млрд подрос чистый вывоз капитала негосударственным сектором). Конец первой декады февраля, впрочем, выглядит как предупреждение о не безоблачной ситуации с внешними факторами. При падении котировок Brent ниже $63 за баррель валютный курс отступил к 58,4 руб/$. Текущие курсовые прогнозы довольно разноречивы. В бюджете-2018 (при предположении снижения нефтекотировок до $50 за баррель) заложен среднегодовой курс 66,1 руб/$. Версия пока смотрится как избыточно консервативная. Вместе с тем, цены на crude oil, по мнению участников рынка, уже в первом квартале могут вернуться в коридор $50-60 за баррель, что способно ослабить российскую валюту до 59-61 руб/$ (консенсус-прогноз «Интерфакса» по курсу на конец года – 59,8 руб/$).

В то же время, немаловажен и другой фактор – аппетит глобальных инвесторов к риску по российским активам. – 7 февраля Минфин на аукционе разместил ОФЗ на 35 млрд рублей при совокупном спросе в 134,9 млрд. «Горячие деньги» могут в принципе противодействовать влиянию нефтецен. Аналитики Sberbank Investment Research, например, не исключают даже подорожания национальной валюты в ближайшие месяцы до 55 руб/$. Подобный сценарий возможен, но при сохранении склонности к покупкам российского риска на фоне нормализации температуры на международных финансовых рынках. Насколько вероятно такое развитие событий (и как скоро оно может случиться) в настоящее время определить затруднительно. Причины, как справедливо констатируется в информационном сообщении ЦБ РФ от 9 февраля, в усилившейся неопределенности в отношении глобальной рыночно-финансовой конъюнктуры.

Похоже, что «бычья» фаза финансовых рынков, начавшаяся весной 2009 года (за это время S&P 500, например, вырос почти в 4 раза), завершается. За последние две недели, по оценке Bloomberg, капитализация мирового рынка акций сократилась с 26 января – на $5,4 трлн (около 6%) до $81,3 трлн на закрытие торгов в США 8 февраля. С развивающихся рынков, по данным Института международных финансов (IIF), с 30 января инвесторы вывели около $4 млрд, что стало максимальным оттоком со времени президентских выборов в США в 2016 году.

Индексы S&P 500 и Dow Jones упали более чем на 10% с исторического максимума 26 января и вошли в зону серьезной коррекции на фоне роста доходности 10-летних Treasuries, впервые за последние четыре года достигавшей 2,87%, что снизило привлекательность покупки акций. Индекс MSCI Emerging Markets упал более чем на 6% с начала месяца, российский рынок долевого капитала к концу торгового дня 9 февраля растерял более половины роста 2018 года. Судя по всему, инвесторы осознали, что время дешевых денег заканчивается, а ситуация на рынке труда в Соединенных Штатах сигнализирует о более быстром, чем это планировалось ранее ужесточении денежно-кредитной политики Федрезерва. Напомним, последний раз ФРС США увеличила свою базовую процентную ставку до 1,25-1,50% в декабре-2017. Накануне этого решения экспертный консенсус-прогноза по ее уровню на конец 2018 года составлял 2,07%. В начале февраля текущего года – уже 2,21%, что немногим выше ожиданий руководителей Федрезерва.

Вместе с тем, несмотря на перекупленность рынка акций (прежде всего, в США – в этом уверены 60% опрошенных в начале февраля The Wall Street Journal участников рынков), эксперты не видят в наблюдаемой коррекции признаков полномасштабного обвала. Об устойчивом «медвежьем» тренде можно будет говорить только, если падение рынка в течение двух месяцев достигнет 20%. В оперативных раскладах финансовых аналитиков эта «планка» пока рассматривается как сильно гипотетическая. Так, согласно прогнозу Bank of America Merrill Lynch, до конца первого квартала S&P 500 потеряет лишь 2,8%, а доход от инвестиций в акции в 2018 году, по оценке Bloomberg, останется положительным, несмотря на возросшую волатильность, что в конечном счете будет означать оздоровление перегретого рынка. Так что текущую ситуацию можно охарактеризовать как давно ожидаемый «выпуск пара» после более чем годового непрерывного роста.

Наблюдаемая ситуация в мировом финансовом хозяйстве, между тем, еще более подчеркивает значимость денежно-кредитной политики, проводимой ЦБ РФ. По итогам-2017 корпоративное кредитование (с учетом изменений валютного курса) увеличилось на 3,7% (в 2016-ом – сократилось на 1,8%). В 2018-ом центральные банкиры надеются, что прирост достигнет 8-10%. При этом «восстановление кредитования не создает проинфляционных рисков», – подчеркивается в информационном сообщении Банка России от 9 февраля. Решение по ключевой ставке и потенциал ее последующего снижения, напротив, будут способствовать дальнейшему смягчению условий кредитования, что создаст предпосылки для приближения годовой инфляции к 4% и окажет поддержку расширению внутреннего спроса.

Напомним, в 2017 году сильную конкуренцию новым кредитам составили средства, привлекаемые корпоративным сектором за счет выпуска долговых ценных бумаг. Объем размещений почти впятеро превысил сумму новых ссуд и займов. Изменить «картину», по-видимому, поможет рекомендация регулятора банкам (письмо по этому поводу датировано 8 февраля) включить в новые договоры «условие о возможности изменения процентной ставки в случае снижения ключевой ставки Банка России и параметры этих изменений». Как представляется, такой порядок способен заметно добавить эффективности процентной политике Центробанка в целом, укрепляя одновременно и мотивации к увеличению инвестиционного спроса.

Стимулирующий эффект ДКП, однако, этим не исчерпывается. Еще важнее – «заякоривание» низкоинфляционной среды. Обнаруживающаяся в ее условиях неэффективность сложившихся бизнес-моделей (высокие издержки все труднее перекладывать в рост цен) и регулятивных практик государства (видны избыточные бюджетные расходы) открывает возможность ускорению структурных изменений, без которых рост-2018 опять-таки может остаться в заложниках предела потенциального выпуска в 1,5-2,0%. Выход, как вновь напомнили на минувшей неделе эксперты ИЭП и ВАВТ, в четком определении содержания и приоритетов повестки экономических реформ после выборов в марте 2018 года и формирования состава правительства. Сам факт принятия такого рода программы «может оказать позитивное влияние на ожидания экономических агентов, снижение неопределенности и улучшение бизнес-климата, достаточное для достижения в 2018 году темпов роста реального ВВП не ниже 2,5%». Более высокие результаты – это уже следствие того, что именно будет предложено, последовательности действий правительства и скорости изменений. Первоочередными же шагами, по мнению экспертов, могли бы стать: бюджетный маневр, масштабное разгосударствление экономики и либерализация регулирования внешнеэкономической деятельности.

Предложения по первому пункту (нарастить к 2024 году производительные расходы госказны с текущих 11% ВВП до среднеевропейского уровня в 13,5-14%) практически полностью совпадают с идеями экспертов Центра стратегических разработок (они уже активно обсуждаются в органах власти). Главная задача второго шага – прежде всего, твердое объявление о намерениях сокращать непосредственное присутствие государства в экономике и переломить тенденции к сужению пространства для частного бизнеса (в том числе, путем отхода от псевдоприватизации, то есть, консолидации активов у госкомпаний и банков с крупным госучастием). Третий же пункт предполагает конкретные меры (причем довольно быстро реализуемые) в изменении валютного контроля (он по сути утратил макроэкономический смысл), продолжении деофшоризации и переходе к единому механизму налогового и таможенного администрирования.

Несмотря на неоднородность основных макротрендов экономика РФ в начале 2018 года остается в состоянии готовности к росту. Новые акценты в действиях и планах денежных властей указывают на повышение роли ДКП в реализации этого потенциала. В свою очередь, возможности монетарных стимулирующих эффектов в немалой степени ограничены отсутствием внятной повестки структурных преобразований как в российском хозяйстве, так и в самом госуправлении. Такое положение не способствует снижению риска несопряженности усилий Центробанка и правительства по ускорению ВВП в ближайшей и среднесрочной перспективе. Этот вызов все еще остается главным для 2018 года.

Марина Войтенко – экономический обозреватель

Версия для печати

Комментарии

Экспертиза

6 декабря 2020 года перешагнув 80 лет, от тяжелой болезни скончался обаятельный человек, выдающийся деятель, блестящий медик онколог, практиковавший до конца жизни, Табаре Васкес.

Комментируя итоги президентских выборов 27 октября 2019 года в Аргентине, когда 60-летний юрист Альберто Фернандес, получив поддержку 49% избирателей, одолел правоцентриста Маурисио Макри, и получил возможность поселиться в Розовом доме, резиденции правительства, мы не могли определиться с профилем новой власти.

В последнее время политическая обстановка в Перу отличатся фантастичной нестабильностью. На минувшей неделе однопалатный парламент - Конгресс республики, насчитывающий 130 депутатов, подавляющим большинством голосов отстранил от должности в виду моральной неспособности выполнять обязанности президента Мартина Вискарру.

Новости ЦПТ

ЦПТ в других СМИ

Мы в социальных сетях
вКонтакте Facebook Twitter
Разработка сайта: http://standarta.net