Информационный сайт
политических комментариев
вКонтакте Facebook Twitter Rss лента
Ближний Восток Украина Франция Россия США Кавказ
Комментарии Аналитика Экспертиза Интервью Бизнес Выборы Колонка экономиста Видео ЦПТ в других СМИ Новости ЦПТ

Выборы

Пандемия коронавируса приостановила избирательную кампанию в Демократической партии США. Уже не состоялись два раунда мартовских праймериз (в Огайо и Джорджии), еще девять штатов перенесли их с апреля-мая на июнь. Тем не менее, фаворит в Демократическом лагере определился достаточно уверенно: Джо Байден после трех мартовских супервторников имеет 1210 мандатов делегатов партийного съезда, который соберется в июле (если коронавирус не помешает) в Милуоки, чтобы назвать имя своего кандидата в президенты США. У Берни Сандерса на 309 мандатов меньше, и, если не произойдет чего-то чрезвычайного, не сможет догнать Байдена.

Бизнес

21 мая РБК получил иск от компании «Роснефть» с требованием взыскать 43 млрд руб. в качестве репутационного вреда. Поводом стал заголовок статьи о том, что ЧОП «РН-Охрана-Рязань», принадлежащий госкомпании «Росзарубежнефть», получил долю в Национальном нефтяном консорциуме (ННК), которому принадлежат активы в Венесуэле. «Роснефть» утверждает, что издание спровоцировало «волну дезинформации» в СМИ, которая нанесла ей существенный материальный ущерб.

Интервью

Текстовая расшифровка беседы Школы гражданского просвещения с президентом Центра политических технологий Борисом Макаренко на тему «Мы выбираем, нас выбирают - как это часто не совпадает».

Колонка экономиста

Видео

Колонка экономиста

21.08.2018 | Марина Войтенко

Тренды и рынки – максимум внимания

Марина ВойтенкоВторая декада августа, по многолетней традиции, – пик потока воспоминаний-размышлений о дефолте-1998 и извлеченных уроках, позволивших по сути создать полноценные и работающие институты рыночного хозяйства (прежде всего, в финансовой сфере). Вывод комментаторов единодушен: повторение события 20-летней давности практически исключено. Объем госдолга (включая внешний) по отношению к ВВП один из самых низких в мире, международные резервы в $458 млрд более чем в 40 раз выше уровня того августа, нефть дороже почти восьмикратно, в ФНБ направлено около 6% ВВП. К тому же вместо кризиса налицо положительная макродинамика. По оценке Росстата, темп роста в первом полугодии достиг 1,6% (по версии МЭР, в январе-марте – 1,3%, в апреле-июле – 1,8%). У каждого времени, однако, свои риски. Конец лета-2018 только подтверждает: требуется предельное внимание как к внутриэкономическим трендам, подающим неоднозначные сигналы, так и к «сгущению» внешних негативных факторов, не уменьшающих опасности турбулентности глобальных рынков.

По расчетам МЭР, в целом за январь-июль ВВП увеличился на 1,7% (в том числе в седьмой месяц на 1,8% год к году после 1,1 г/г в июне). Ускорение, полагают в министерстве, обязано вкладу промвыпуска, который в июле показал прирост до 3,9% г/г с 2,2% в начале лета. Со снятой сезонностью (данные Росстата) промпроизводство прибавило 0,3% (в июне снижалось на 0,5%). Годовой темп превысил прогнозы аналитиков, ожидавших повышения на 2,5%.

На фоне ухудшения опросных индикаторов (например, PMI в обработке) такой результат, на первый взгляд, выглядит приятным сюрпризом. Эксперты, тем не менее, осторожны в выводах. «Взлет» был предопределен, прежде всего, статистическими эффектами: крайне низкой базой июля-2017, когда промышленность выросла лишь на 0,2%, а также тем, что в нынешнем июле было на один рабочий день больше, чем год назад. Сезонно очищенная динамика остается околонулевой даже по официальным данным (в ЦМАКП, впрочем, уверены – июль «вышел в ноль» – добыча выросла на 0,5%, обработка просела на 0,3%).

Тем не менее, в годовом выражении промышленность все-таки показывает слабый рост (по итогам-2018 прогнозы аналитиков укладываются в среднем в 2,4-3,0%), который, однако, сдерживается низким уровнем спроса (в июльском опросе Центра конъюнктурных исследований ИСИЭЗ НИУ ВШЭ 51% респондентов именно его поставили на первое место среди факторов давления на деловую активность). С учетом этого обстоятельства примечательно, что в июле цены производителей, набравшие с начала года 9,4%, подросли лишь на 0,3% (в июне – на 3,4%, в мае – на 3,9%). До конца года промышленности, очевидно, придется маневрировать, одновременно приспосабливаясь и к грядущему повышению НДС, и к спросовым ограничениям. Выходом могло бы стать обновление продуктовых линеек на основе технологических инноваций. Но их осуществляют, согласно опросу экспертов ИСИЭЗ НИУ ВШЭ, лишь 9,2% предприятий.

Тренды показателей потребления по итогам июля также неоднозначны. Торговая розница выросла на 2,5% г/г после 3,0% в июне; платные услуги, напротив, прибавили 1,6% г/г в сравнении с июньскими 1,3% (в основном за счет повышения тарифов ЖКХ). На этом фоне эксперты все чаще констатируют признаки отхода населения от сберегательной модели поведения: на конец второго квартала, по данным ЦБ РФ, годовой прирост депозитного портфеля (с исключением валютной переоценки) составил 7,1%, замедлившись на 1,5 п.п. по сравнению с началом года. Объем потребительских кредитов год к году увеличился на 17%. Расширение спроса населения, таким образом, в немалой степени обеспечивается утяжелением его кредитной нагрузки. Способность обслуживать расширяющийся долг в дальнейшем будет напрямую зависеть от динамики реальных доходов и зарплат.

Здесь тоже – «царство» статэффектов. В июле доходы в реальном выражении год к голу выросли на 2,0% (в июне – на 0,2%), реальные зарплаты – на 8,0% (после 7,2% в первый летний месяц). В то ж время, к уровню июня-2018 реальные доходы потеряли 4,7%, реальные зарплаты – 7,3%. В итоге накопленные темпы обоих показателей за семь месяцев остались на уровне полугодия – 2,6% и 8,6%. Ускорения не наблюдается. Не исключено, что до конца года (при ожидаемой Банком России инфляции в 3,5-4,0%) эти темпы даже несколько снизятся. При этом безработица, остающаяся на исторически низком уровне в 4,7%, скорее всего, будет оказывать нейтральное влияние на этот тренд.

17 августа Росстат представил первую оценку полугодовой динамики инвестиций – 5961,4 млрд рублей, темп роста – 3,2%. Если учесть, что в январе марте капвложения увеличились на 3,6%, то во втором квартале они могли замедлиться до уровня ниже 3,0% (косвенный признак тому – июльское падение объемов жилищного строительства на 8,1%). Такая нисходящая траектория – пожалуй, наибольший риск для устойчивости последующего общеэкономического развития (у МЭР ожидания-2018 по инвестициям – 3,5%, консенсус-прогноз Интерфакса – 3,3%, с учетом итогов января-июня это – по сути стагнация капвложений в основной капитал).

Противоречивая картина наблюдаемых макропроцессов находит отражение в изменениях прогностических показателей. В июле сводный опережающий индекс (СОИ, рассчитывается Центром развития НИУ ВШЭ) ушел в отрицательную область (минус 0,1% после плюс 3,9% в июне). Основная причина – сокращение спроса на продукцию промышленности. Индикатор потока новых заказов провалился до уровня в минус 22,5% – минимума с середины 2015 года. Вывод аналитиков: если тенденция продолжится, экономика может погрузиться в стагнацию. Предупреждает об этом (примечание авт.) и торможение внешнеэкономических показателей – в июле год к году оборот внешней торговли вырос на 14,4%, экспорт – на 23,8%, импорт – на 1,1%; в июне – на 20,9%, 29,2% и 8,2% соответственно.

На таком фоне вполне логично снижение ожиданий в очередном квартальном консенсус-прогнозе Центра развития (проводился 31 июля – 7 августа с участием 23 организаций). На 2018-й он остался прежним – 1,7% (впоследствии, впрочем, аналитики Альфа-банка снизили свои оценки до 1,0-1,3%, ФК «Уралсиб» – до 1,5-1,6%), а, вот, на 2019-2024 годы уменьшен в среднем на 0,1-0,2 п.п.: в 2019-ом – до 1,5%, 2020-ом – до 1,6%, 2021-ом – до 1,7%, 2022-ом – до 1,5%, 2023-ем – до 1,6%, в 2024-ом – до 1,7%.

Наряду с разноречием экономических сигналов и прогнозных оценок повышенного внимания в канун осени-2018 требует также состояние финансовых рынков. Их российский сегмент остается под давлением анонсируемых санкций. Ряд аналитиков полагают, что они уже заложены в риски и во многом отыграны. «Указание» на это видят в «стабилизации» доллара около 67 рублей (±0,50 руб.). К тому же бегство инвесторов (9-15 августа фонды вывели $80 млн против $25 млн неделей ранее) может быть замедлено решением Fitch (17 августа) сохранить инвестиционный рейтинг РФ на уровне «ВВВ-» с позитивным прогнозом. Тем не менее, риски коррекций вниз (по валюте, долевым и долговым бумагам) остаются высокими, причем все их вероятные триггеры «расположены» вне России.

Сформировавшийся за лето-2018 общий тренд глобальных рынков – бегство инвесторов от рисков. Игроков по всему миру продолжает пугать нарастающий дефицит валютной ликвидности. Сдерживанию ростков оптимизма способствует и скорое сокращение вливаний ЕЦБ – с 1 сентября еврорегулятор снижает до минимального уровня (€15 млрд в месяц) покупки активов, что усиливает распродажи на долговом рынке ЕС. Нарастает и беспокойство по поводу перспектив paх economica в целом.

Результаты августовского опроса BofA Merrill Lynch оказались самыми худшими с начала 2016 года. Число респондентов, уверенных в торможении, когда скорость экономического роста уступает средним значениям показателя за последние годы, на 7% превысило количество верящих в продолжение восходящей динамики. Тогда как еще в июне оптимистов было на 19% больше, чем пессимистов.

Ключевым глобальным риском с непредсказуемыми последствиями треть управляющих вполне ожидаемо назвали торговые войны. Поэтому неудивительно, что ожидания нового раунда торговых переговоров США и Китая на минувшей неделе «подарили» рынку некоторую «передышку». Однако большинство финансовых аналитиков полагают: эта стабилизация – явление временное. Уверенности в этом добавляет продолжение бегства капитала из наиболее рисковых и высокодоходных валют и активов.

Если в июле средняя доля кэша, по данным BofA Merrill Lynch, составляла 4,7%, то в последний летний месяц она достигла уже 5%, вернувшись к максимальным значениям годичной давности. Спрос же на американские ценные бумаги вернулся в январь-2015. Количество управляющих, нарастивших их долю в своих портфелях, на 19% превысило количество тех, кто этого не сделал. Возросшие риски заставляют инвесторов вкладываться в защитные активы, и бурный рост экономики США привлекает капитал в акции компаний страны.

Между тем, риски нарастают и в Соединенных Штатах. Согласно обновленному экономическому прогнозу Бюджетного управления Конгресса США (CBO), реальный (с поправкой на инфляцию) ВВП страны в текущем году увеличится на 3,1% после подъема на 2,2% в 2017-ом. То есть, окажется выше целевого показателя администрации Дональда Трампа в 3%. Но по мере ослабевания действия фискальных стимулов динамика будет замедляться – в 2019-ом до 2,4%, в 2020-ом – 1,8% (предыдущая оценка – 2,0%). По мере замедления инвестиций бизнеса и государственных закупок в 2023-2028 годах средний темп составит 1,7%. Причем в этих предположениях не учтены последовавшие за введением повышенных пошлин на сталь и алюминий для некоторых стран новые протекционистские инициативы. Комментируя Reuters новый прогноз Бюджетного управления, его глава Кит Холл подчеркнул: «… последствия новых тарифов могут стать более существенными и оказать большее влияние на экономику, чем CBO учитывает в нынешних прогнозах».

Не слишком радужна и ситуация в Китае, еще одном драйвере глобального роста. Июльская статистика оказалась хуже ожиданий аналитиков и участников рынка. По данным Государственного статистического бюро КНР, за первые семь месяцев 2018-го инвестиции в основной капитал выросли на 5,5% год к году (консенсус-прогноз Reuters предполагал 6%) – минимальные темпы с начала сбора данных в 1999-ом, промышленность в июле прибавила 6,0% (6,3%). Судя по всему, начинает сказываться эскалация торгового конфликта с США. Индекс экспортных заказов, входящий в рассчитываемый госстатистикой сводный индикатор деловой активности, в июле второй месяц подряд оказался ниже 50 пунктов (49,8, в декабре-2017 – 51,9 пункта). Напомним, показатель выше этого уровня указывает на рост деловой активности, ниже – на спад. Словом, все указывает на охлаждение макродинамики.

Кроме того, по итогам второго квартала кредитные организации Поднебесной столкнулись с резким ростом проблемных кредитов – за апрель-июль, по данным Комиссии по регулированию банковского сектора и страховой отрасли, просрочка увеличилась на 183 млрд юаней ($26,6 млрд) до 1,96 трлн юаней, что как подчеркивает Bloomberg, является беспрецедентным ростом за последние 10 лет.

Вместе с тем, соотношение женьминьби и доллара США ставит новые рекорды. Согласно данным Китайского центра валютных сделок, 17 августа центральный паритетный курс китайского юаня к доллару США составил 6,8894 юаня за доллар против 6,2975 в апреле-2018 и 6,4555 в июне. Эксперты не исключают, что вскоре юань ослабнет относительно доллара до уровня конца 2016 года (6,96).

И это по большей части тоже следствие мировой торговой напряженности, в конечном итоге оказывающей давление на все развивающиеся рынки. С середины июля, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), инвесторы вывели из фондов emerging markets $3 млрд. Российский рынок был в том же тренде – минус $160 млн. Конечно, катализатором выступило и развитие экономического кризиса в Турции. Под локальным давлением оказались даже рынки Европы (по оценке Bloomberg, займы турецкие займы в иностранной валюте составляют около 40% всех активов турецкой банковской системы).

Существенную роль играет нефтеценовая динамика (к концу торгового дня в минувшую пятницу Brent потеряла 4%, опустившись до $71,79% за баррель) и ее корреляция с курсом доллара, остающемся в центре международной торговой системы и глобального валютного рынка. Усилия многих государств по диверсификации своих международных резервов, суверенных фондов, а также платежей и расчетов дабы снизить роль «американца» становятся все заметнее. Однако для перехода к многополярной валютной системе требуется время. Так что пока страны со значительной зависимостью экономики от сырьевых цен мало защищены от понижательного давления на их рынки. Россия здесь не исключение – вероятное снижение цен на те же углеводороды (последние прогнозы на конец года $65-70 за баррель нефти) может дополнительно затормозить макроэкономическую динамику в РФ.

Сложная композиция внутренних и внешних рисков заставляет вспомнить известную поговорку финансистов: генералы всегда готовятся к прошлым войнам, правительства – к минувшим кризисам. Нередко такое тяготение, особенно при остром дефиците коммуникаций с бизнесом, способно сломать понятную логику экономической политики. Неутихающая полемика о правилах изъятия дополнительной прибыли у крупных компаний-экспортеров ровно об этом. Похоже, впрочем, что удалось вовремя остановиться. Речь теперь идет о выработке стимулов и условий, чтобы прибыль, полученная за счет ослабления рубля, добровольно инвестировалась в России, а не выводилась в офшоры или залеживалась в банках (по оценкам, неработающие финансовые активы реального сектора достигают $500-600 млрд). Обсуждение с участием первого вице-премьера Антона Силуанова и помощника Президента РФ Андрея Белоусова анонсировано 24 августа на площадке РСПП. По сути это опять вопрос о доверии. Ускорение инвестиций предполагает наличие у правительства ясной стимулирующей экономической программы, основанной на долгосрочных и стабильных нормах, способствующих структурным переменам. Возможно, завершение августа наконец-то станет началом содержательного диалога на сей счет. Макротренды и самочувствие рынков требуют именно этого.

Марина Войтенко – экономический обозреватель

Версия для печати

Комментарии

Экспертиза

Внутриполитический кризис в Армении бушует уже несколько месяцев. И если первые массовые антиправительственные акции, начавшиеся, как реакция на подписание премьер-министром Николом Пашиняном совместного заявления о прекращении огня в Нагорном Карабахе, стихли в канун новогодних празднеств, то в феврале 2021 года они получили новый импульс.

6 декабря 2020 года перешагнув 80 лет, от тяжелой болезни скончался обаятельный человек, выдающийся деятель, блестящий медик онколог, практиковавший до конца жизни, Табаре Васкес.

Комментируя итоги президентских выборов 27 октября 2019 года в Аргентине, когда 60-летний юрист Альберто Фернандес, получив поддержку 49% избирателей, одолел правоцентриста Маурисио Макри, и получил возможность поселиться в Розовом доме, резиденции правительства, мы не могли определиться с профилем новой власти.

Новости ЦПТ

ЦПТ в других СМИ

Мы в социальных сетях
вКонтакте Facebook Twitter
Разработка сайта: http://standarta.net