03.03.2011

Рубль вернулся в кризис

Курс доллара в России вернулся к отметке конца 2008 года. Только с начала года американская валюта подешевела почти на 2 рубля. При этом евро тоже падает, что свидетельствует об общей тенденции укрепления национальной валюты. Это объективный процесс при столь высоких ценах на нефть, говорят аналитики и ожидают, что в течение года доллар может обвалиться до 27 рублей. Центробанк готов к такому сценарию развитию событий и уже расширил границы валютного коридора.

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент"

Рубль продолжит, на мой взгляд, укрепляться к доллару США в ближайшие кварталы. ЦБР, другие Центробанки развивающихся стран корректирует инфляцию с помощью смягчения валютной политики. Целевым уровнем полагаю будут значения 27 - 28 руб. за доллар США, более низкие уровни, на данный момент являются для рубля "слишком" высокими, по ряду признаков, например, с точки зрения сравнительной динамики ВВП США и РФ, а также учитывая долгосрочные инфляционные риски в РФ, которое укрепление рубля, само по себе, может лишь "сгладить".Среднесрочная динамика курса евро к рублю в целом соответствует в последние годы динамике курса доллара к российской валюте, что означает положительные шансы укрепления рубля и к евро в 2011 г.

Мы видим нетипичную для периодов обострения мировой политической напряженности реакцию курса доллара США на события в Северной Африке. Курс USD снижается на рынке, и довольно активно. Это ещё одно подтверждение того, что рост цен на нефть предопределяют не события в Ливии, других арабских странах, а монетарная политика развитых стран, прежде всего США с их количественным ослаблением, сокращением объема заимствований Казначейства. Ситуация в Ливии может стабилизироваться, в ближайшие недели или месяцы, но сильного снижения цен на нефть или устойчивого ослабления рубля в связи с указанными выше оценками не произойдет.

Алексей Козлов, замдиректор департамента торговли и продаж по работе с акциями UFS Investment Company

Текущее укрепление рубля связано с ростом стоимости нефти и одновременным ослаблением доллара относительно основных валют. В настоящее времясоотношение стоимости рубля и доллара находится на отметке 28,375. На наш взгляд, перспективы дальнейшего ослабления курса доллара к рублю не столь велики. Ожидаем уровень 28,30 будет пиковым значением и в дальнейшем, в перспективе 2-3 месяцев соотношение валют вернётся к уровню 29,5-30,00 рублей за 1 доллар. Курс доллара к концу года зависит от многих факторов. От скорости восстановления мировой экономики, инфляции, стоимости углеводородов, а также от действий финансовых властей. Мы ожидаем, что в текущем году ведущие экономики мира начнут сворачивать программы количественного смягчения, в этом случае мы можем увидеть соотношение рубля и американской валюты в район 31,00 рубля за доллар.

Безусловно, затягивание напряженности в арабском регионе приведет к росту стоимости нефти, замедлению восстановления мировой экономики, как следствие укрепление рубля, здесь мы можем увидеть уровень 27,5-28 рублей за доллар. Мы ожидаем, в случае укрепления рубля, монетарные власти постараются сдерживать укрепление рубля выкупая избыточное предложение рубля и одновременно различными способами связывая избыточную рублёвую ликвидность, повышая НДПИ, рублевые займы, увеличение норм резервирования и т.д.

Анна Бодрова, аналитик "Инвесткафе"

Для начала, российской валюте никто препятствовать в укреплении не намерен - по крайней мере, пока. На этой неделе первый зампред Центробанка Алексей Улюкаев отметил, что ожидает еще одного факта расширения границ диапазона, и, по мнению регулятора, курс рубля будет скорее расти, чем падать. Чем не четко выраженная позиция? Укрепление рубля продолжается уже несколько недель, и в течение уже второй недели подряд технический график рисует серьезную перекупленностью валюты - но, ощущая хорошую поддержку со стороны высоких нефтяных цен, отечественная валюта уверенно обновляет годовые максимумы.

На текущий момент сильным уровнем для пары доллар/рубль является отметка 28,50 - это минимум ноября 2009 года, от которого, согласно логике, должен начаться разворот тренда рубля. Если он будет пробит, то в текущем году рубль получит шансы протестировать и 28,00 и 27,00, при том же условии агрессивных покупок в сырьевом секторе и даже молчаливой поддержке со стороны властей. Что касается позиции доллара США, то в случае кардинальных изменений в политической структуре стран Ближнего Востока, спрос на USD на валютных площадках будет расти, что вполне может увести «американца» к 1,32/1,34.

Алексей Матросов, руководитель аналитического отдела ГК Broco

В ближайшей перспективе можно ожидать дальнейшего ослабления бивалютной корзины на фоне удерживающихся на высоком уровне цен на нефть и привлекательности региона для инвесторов. В условиях нестабильной ситуации на сырьевых рынках российская валюта с мягкими действиями ЦБ РФ оказывается, пожалуй, самым привлекательным и предсказуемым активом, что и привлекает к ней повышенный интерес. Немаловажным фактом, способствующим укреплению российской валюты, является стабильно развивающаяся экономика региона и хорошие макроэкономические показатели. Краткосрочными целями для крепнущего рубля в ближайшее время могут стать уровни в 33 и 32,5 рубля за бивалютную корзину, после чего можно ожидать коррекционного отката. Курс американского доллара по отношению к российской валюте будет находиться в рамках нисходящей тенденции с ориентирами 28,6-27,5 рублей за доллар. Курс европейской валюты также продолжит снижаться к ориентиру 37,5 рублей за евро, однако процесс этот будет более плавным и может растянуться на несколько месяцев, прерываясь чередой коррекционных откатов. На данный момент ЦБ не препятствует укреплению рубля, придерживаясь плана формирования свободно конвертируемой валюты, однако инструменты сдерживания курса все еще актуальны, и выросшие объемы торгов свидетельствуют о частых интервенциях регулятора на рынке.

Василий Колташов, руководитель Центра экономических исследований Института глобализации и социальных движений (ИГСО)

Начавшееся ослабление доллара к рублю, а также и к евро является сигналом, что США должны ускорить переход к жесткой экономии и отказаться от ставки на эмиссию. Меньше печатать, больше экономить – такова доктрина уже опробованная в Европе. Революции в арабских странах, это сигнал Вашингтону, что периферия уже не выдерживает и США должны ускорить переход к менее разрушительной для внешних экономик валютной политике. Если они среагируют оперативно, то доллар к концу года вернется на позиции декабря 2010 года. Если Обама будет тянуть, то доллар может значительно подешеветь. Нельзя исключать, что отношение евро к доллару составит 1,7. С рублем ситуация будет сложнее, поскольку многое зависит от цен на нефть и итоговой эмиссионной политики РФ. Нефть, вероятно, подешевеет, что плохо отразится на рубле.

Артем Лаптев, управляющий директор по работе с клиентами финансовой компании "Анкоринвест"

Учитывая текущую мировую конъюнктуру рубль может укрепиться до уровня 27 - 27.50 за доллар. Основным фактором, определяющим стоимость национальной валюты, является уровень цен на экспортируемое сырье, ввиду того, что оно составляет 75% всего экспорта РФ. В связи с этим, в случае продолжения динамики роста цен на сырье мы увидим дальнейшее укрепления российского рубля. Не думаю, что монетарные власти займут жесткую позицию по сдерживанию роста рубля. В укрепление рубля есть и положительная сторона - большАя часть продовольственных товаров импортируется, соответственно удорожание национальной валюты приведет к снижению стоимости импортируемых товаров, что будет помогать решать одну из наиболее болезненных проблем для сегодняшней России - проблему высокой инфляции. В этом свете государство скорее всего продолжит политику сглаживания колебаний стоимости национальной валюты, но без серьезных вмешательств в валютные торги.

Дмитрий Соловьев, заместитель начальника казначейства банка "АБ Финанс"

В связи с высокой стоимостью на энергоносители, а также учитывая факт высокой инфляции в России, курс доллара в среднесрочной перспективе может опуститься до уровня 27,5 рубля за доллар. При сохраняющейся неопределенной ситуацией в Ливии и других странах Африки и ближнего Востока мы ожидаем роста стоимости на нефть и соответствующего укрепления рубля до 25 руб. за доллар. Мы считаем, что ситуация на ближнем Востоке разрешиться в течение ближайших месяцев и на конец года мы ожидаем курса доллара на уровне 27,5 рубля. Основной задачей Банка России на данный момент является борьба с инфляцией. В этой связи ЦБ РФ будет применять весь имеющийся в наличии инструментарий. В первую очередь монетарные власти будут повышать ставки фондирования, увеличивать обязательные отчисления ФОР, депозитные ставки, а также последовательно расширять коридор бивалютной корзины и снижения объема покупки по цене. Мы считаем, что Ц РФ будет пристально следить за уровнем инфляции и предпримет в первую очередь повышение ставки рефинансирования и ставок РЕПО на 75 бп до середины года, в дальнейшем возможен разворот и последующее снижение ставок.

Наталья Лесина, аналитик ГК "АЛОР":

Динамика российского рубля напрямую связана с действиями ЦБ, который пошел на расширение границ бивалютного коридора. Укрепление рубля логичное последствие высоких цен на нефть, вызванных напряженной ситуацией на Ближнем Востоке. Рост цен на нефть повышает валютную выручку российских компаний, которая приводит к росту предложения валюты на российском рынке и, соответственно, росту спроса на рубли, что и способствует укреплению отечественной валюты. На мой взгляд, у ЦБ РФ не было иного выхода кроме как расширить границы коридора, поскольку сдерживание российского рубля от дальнейшего укрепления при нарастании напряженности на Ближнем Востоке стоило бы российской казне слишком дорого и, вероятно, все равно пришлось бы пустить рубль в более свободное плавание. Ситуация на валютном рынке до конца года зависит от множества факторов: во-первых, наиболее обсуждаемый в настоящее время, вопрос цен на нефть, фьючерс на нефть марки Brent в моменте приближался даже к отметке $120 за баррель. Пока завершения конфликтов не предвидится, поэтому российский рубль по-прежнему будет пользоваться спросом, однако снижение спекулятивного спроса на «черное золото» поспособствует ослаблению российской валюты. Также поддержку российскому рублю оказывает программа накачки американской экономики деньгами – второй из основных факторов. Программа рассчитана на полгода, пока ФРС планирует реализовать ее в полном объеме. Но уже во второй половине 2011 года ФРС может не только прекратить вливания средств, но и приступить к повышению ставки рефинансирования, которая находится на рекордно низком уровне. Действия ФРС в отношении ужесточения денежно-кредитной политики могут быть связаны с ростом инфляции в стране, динамика цен уже сейчас беспокоит инвесторов. Таким образом, во второй половине года тренд может смениться. К концу года доллар может вновь восстановиться к рублю – до 31,5 руб. за доллар. На мой взгляд, за текущий год ЦБ РФ пойдет не неоднократное повышение процентной ставки: за текущий года ставка уже была повышена на 0,25% до 8,00%, данный уровень ставки действует с 28 февраля 2011 года. За год ЦБ РФ может повысить ставку на 1,5% до 9,25%, то есть еще на 1,25% после февральского повышения. Целью ЦБ станет скорее не сдерживание укрепления рубля, а снижение потребительской инфляции, рост которой в текущем году ускорится.

Николай Подлевских, начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент"

Главной причиной роста рубля в последние три месяца является ускоряющийся рост цен марки Brent, которые с ноября выросли на 40% и почти докатились до $120 за баррель. Приток в страну валютной выручки оказывает мощное повышательное давление на рубль. Стоимость бивалютной корзины за эти месяцы выросла более, чем на 10%. Укреплению рубля способствуют не только выросшие потоки экспортной выручки, но так же и последние решения ЦБ РФ по повышению ставок и расширению границ колебаний бивалютной корзины. На фоне этих решений рубль в последние дни основательно потрепал евро и наголову разбил доллар – обновлены рекорды двухлетней давности по отношению к доллару и бивалютной корзине. Нельзя исключать, что при росте напряженности рост цен на нефть продолжится, а бивалютная корзина и доллар могут продолжить свое снижение и даже устремиться к минимальным докризисным значениям. В среднесрочной перспективе уже не кажутся фантастикой уровни в 24 рубля за доллар. В таком случае из двух зол (укрепление рубля или рост инфляции) ЦБ будет выбирать оба, пытаясь при этом минимизировать возникающие проблемы.

Андрей Харинов, ведущий специалист казначейства Банка Интеркоммерц

Учитывая возможность продолжительной напряженности в странах ближневосточного региона, цены на нефть могут находиться на высоких уровнях достаточно долго, что подстегнёт дальнейшее укрепление рубля. По нашим оценкам, рубль вполне может укрепиться до уровня в 27 - 27,50 рублей за доллар уже в это квартале. Не исключено и более глубокое движение курса к концу года. В части сдерживания чрезмерного укрепления курса ЦБ РФ будет продолжать проводить интервенции на границе валютного коридора бивалютной корзины.

Валерий Пивень, заместитель начальника отдела информационно-аналитического обеспечения Пробизнесбанка:

Ситуация с долларом напоминает ту, которая была накануне кризиса: при выросшем на фоне высокой стоимости углеводородов притоке средств в РФ растёт предложение доллара на валютном рынке. Процесс достаточно устойчивый и может спровоцировать движение доллара ниже уровня 26 руб. Однако, если рост стоимости углеводородов продолжится, мировая экономика может отреагировать резким спадом, что спровоцирует спрос на американские безрисковые активы и обернётся ослаблением российской валюты. Что касается действий монетарных властей, то кроме выкупа избыточных долларов на рынке реальных рычагов управления процессом у них нет. Особенно, если учесть ожидаемый рост ставок в целях борьбы с инфляцией, который будет провоцировать рост операций carry-trade и усилит спрос на российскую валюту. Возможно предложить рынку валютные облигации, однако, увеличение внутреннего долга при вновь назревающем профиците бюджет не выглядит целесообразным.

Эдуард Лушин, начальник казначейства СДМ-БАНКа

Динамика курса доллара к рублю определяется множеством факторов, поэтому не стоит пытаться прогнозировать точные уровни, в настоящий момент укрепление рубля к доллару США и бивалютной корзине происходит по причине высоких цен на нефть, на сырьевые товары, а также благодаря действиям ЦБ, направленным на борьбу с инфляции. В условиях приближения значений годовой инфляции к двузначным числам для сдерживания инфляции ЦБ применил и ревальвацию национальной валюты. Чрезмерное укрепление рубля может усугубить выход из кризиса, повредить отдельным секторам экономики, но в приоритете у ЦБ сейчас - удержание инфляции в пределах 7% по итогам года, отсюда и активное повышение норм обязательного резервирования, повышение ставок. В краткосрочной перспективе тенденция укрепления рубля может продолжиться.

Игорь Шибанов, начальник отдела денежных рынков Первого Республиканского

Расширение ЦБ РФ с 1 марта коридора бивалютной корзины на 50 копеек в обе стороны, в общем, уже отыграно рынком. Все, включая нерезидентов ждали этого события. Корзина укрепилась на 50 копеек со значения 33,75 рублей (28 февраля) до 33,25 рублей (утро 3 марта). Само же решение расширить коридор, как и решение повысить ставки по рублю, принятое ЦБ РФ ранее, были обусловлены задачами борьбы с инфляцией. Причём не только благодаря росту мировых цен на продовольствие, но и притоку валютной выручки из-за подъёма цен на нефть (Brent 115 USD/brl; WTI 100 USD/brl). Кроме того, российские активы сейчас рассматриваются весьма привлекательными для инвесторов. Поэтому, если отмеченные факторы продолжат действовать в марте, то корзина может провалиться ещё на 1% до 33,00 рублей. Тогда курс USD.RUB окажется в коридоре 28,05-28,30, а EUR.RUB = 38,75–39,10 А если - до апреля-мая 2011, то ЦБ РФ может ещё раз расширить плавающий коридор и рубль укрепится к корзине до 32,50 (USD.RUB будет 27,60-27,90, а EUR.RUB = 38,05–38,50. Надо учесть также, что курс EUR.USD имеет шанс а марте пройти чуть выше, до уровней 1,4200, тогда доллар к рублю способен упасть даже до 27,30-27,70.

Ситуация на Ближнем Востоке влияет на цену нефти, а дорогая нефть действует дискриминационно на экономический рост. Поэтому проблемы будут не только в США, но и в Еврозоне, и в Китае, и в Японии. Поэтому не стоит ждать обвала доллара против остальных валют, тем более, что на курс действует масса причин и факторов – ставка, рост биржевых индексов, количественные смягчения, бегство инвесторов от риска и пр. Последнее может сыграть в пользу доллара. Поэтому, например, курс EUR.USD вряд ли уйдёт выше 1,4500, в то же самое время доллар способен в 2011 отыграть потери и до уровня 1,2800-1,3000.

Что касается курса доллар/рубль, то мы не увидим повторение первой половины 2008 года, когда доллар слетел к 24,00 рублям. Несмотря на революции в арабском мире, нефть всё ещё далека до 140-150 USD/brl. К тому же Россия показывает весьма умеренные темпы роста, сама находится в зоне риска, а приятные цены на нефть могут толкнуть правительство на новые расходы, которые позже станут весьма обременительными. Так что ниже 27,50 – 28,00 рублей доллар не упадёт.

Подготовил Максим Логвинов

Версия для печати