03.04.2025 | Марина Войтенко

Деловая активность: ограничения, риски, ожидания

По результатам мониторинга предприятий Банка России (на основе опроса 1-18 марта 15,7 тыс. нефинансовых субъектов экономики) индикатор бизнес-климата (ИБК) составил 4,8 пункта после 5,4 пункта месяцем ранее. По мнению центральных банкиров, это свидетельствует о сохранении роста деловой активности вблизи средних темпов последних шести месяцев. Изменение показателя объясняется более сдержанными оценками текущей ситуации при улучшении краткосрочных ожиданий компаний. Текущие оценки бизнес-климата несколько снизились почти во всех отраслях, заметнее – в агросекторе и промпроизводстве (особенно в добывающих отраслях). Краткосрочные ожидания на ближайшие три месяца улучшались второй месяц подряд и вернулись к уровню июля-2024. Укрепление позитива отмечено в большинстве видов экономической деятельности за исключением промышленности и строительства. Перспективы изменения общеэкономической конъюнктуры, однако, вызывают вопросы. Главный из них в том, каким темпом в близком будущем будет происходить балансирование предложения и спроса в условиях управляемого охлаждения макродинамики при замедлении инфляции и акцентированной настройке регулятивных мер на стимулирование инвестиций и поддержку повышения производительности труда.

Текущие оценки по выпуску в марте снизились после февральского повышения и в целом вернулись к уровню начала текущего года. Наиболее заметное их уменьшение отмечалось по добывающим компаниям на фоне сохранения санкционного давления. В обрабатывающих производствах текущие оценки обновили локальный минимум ноября-2022, преимущественно из-за производителей промежуточных товаров (металлов, древесины, бумаги, кокса и нефтепродуктов и так далее).

При этом ожидания компаний по производству улучшались второй месяц подряд. Рост оптимизма был характерен для большинства видов деятельности. Более сдержанными, чем в феврале, были ожидания предприятий промышленного производства и строительства.

Текущие оценки промвыпуска корреспондируют с зафиксированными Росстатом итогами февраля. Индекс промышленного производства увеличился на 0,2% г/г после 2,2% г/г в январе (на 1,2% г/г за два месяца – прим. авт.). Подобная динамика обуславливается календарным фактором (в феврале текущего года было на день меньше, чем в високосном феврале 2024-го). С учётом сезонного и календарного факторов промышленное производство в феврале выросло на +0,4% м/м после январского сокращения на 3,3 м/м.

Прирост выпуска обрабатывающей промышленности в феврале составил 3,2% г/г после 7,0% г/г в январе. При этом с учётом сезонного и календарного факторов обрабатывающий сектор нарастил производство на +1,0% м/м.

Основной положительный вклад в динамику обрабатывающих производств в феврале внёс машиностроительный комплекс, обеспечив более 60% совокупного роста выпуска в секторе. Темпы роста в машиностроении продолжают оставаться двузначным: +13,6% г/г после +15,6% г/г в январе.

По итогам февраля рост производства в годовом выражении также продолжился в металлургическом комплексе (+2,1% г/г после +6,8% г/г месяцем ранее) и в химической промышленности (+2,3% г/г после +7,7% г/г в январе).

Динамика выпуска в добывающем секторе в феврале составила минус 4,9% г/г после минус 2,1% г/г месяцем ранее также по причине меньшего количества дней в феврале 2025 года по сравнению с прошлым годом.

У респондентов Банка России текущие оценки по спросу на продукцию/услуги предприятий в целом по экономике мало изменяются в последние месяцы. В марте наиболее заметно оценки уменьшились в розничной торговле, где компании по-прежнему отмечали высокую конкуренцию с маркетплейсами и переток спроса в онлайн-сегмент. В сельском хозяйстве оценки текущего спроса остаются наиболее позитивными.

Ожидания по спросу в начале весны повысились в целом по экономике и в большинстве отраслей, вернувшись к уровню июля-2024. В то же время в строительстве ожидания по спросу вновь перешли в отрицательную зону.

В марте аналитики ЦБ РФ констатируют замедление роста отпускных цен. Баланс текущих оценок сократился с 21,5 пункта в феврале до 14,5 пункта. Опросы фиксируют притормаживание динамики издержек (баланс ответов, указывающих на их увеличение, уменьшился с 41,5 пункта до 36,1 пункта – прим. авт.). Существенными факторами остаются рост стоимости сырья и материалов и увеличение расходов на оплату труда и логистику, перекрывающих (например, для комплектующих) снижение импортных цен вследствие укрепления рубля. Налицо и понижательный тренд в ценовых ожиданиях: средний предполагаемый темп увеличения цен в ближайшие три месяца в годовом выражении в марте насчитывал 5,2%, в феврале – 7,1%. В ЦБ РФ отмечают, что текущая инфляция складывается ниже прогноза – 10,2% г/г по состоянию на 26 марта против ожидавшихся 10,6%. Но ее пик в годовом выражении еще не пройден, поэтому ослабление монетарной жесткости преждевременно.

Оценки условий кредитования несколько улучшились. Доля предприятий, сообщивших об их ужесточении, в марте сокращалась четвертый месяц подряд, опустившись ниже среднего значения третьего квартала-2024. При этом респонденты указывают на ухудшение неценовых условий – прежде всего, на повышение требований к финансовому положению заемщиков и обеспечению по кредитам.

Напомним, что, по данным ЦБ РФ, в феврале совокупный корпоративный портфель (85,3 трлн рублей) вырос на 0,1 трлн рублей (+0,1% м/м) после сокращения в январе на 1,2% м/м. На динамику кредитования повлияли госрасходы, которые оставались на высоком уровне. В целом за два месяца 2025 года они составили, по данным Минфина, 8 трлн рублей, что на 31% выше, чем за январь-февраль 2024 года. То есть, из-за существенных бюджетных выплат исполнители госконтрактов меньше нуждались в кредитах, а также, вероятно, частично погасили ранее взятые кредиты.

Согласно мониторингу предприятий ЦБ РФ, ожидания инвестактивности в первом квартале-2025 оказались более умеренными, чем в четвертом и третьем кварталах прошлого года (баланс ответов тогда снижался с 5,2 пункта до 4,1 пункта). Главные сдерживающие факторы: ставки по инвесткредитам и неопределенность экономической ситуации. В 2024 год их дополняло отставание динамики прибыли в годовом выражении. В январе-2025 этот тренд сменился ростом сальдированного финансового результата предприятий на 20,1% г/г (во многом вследствие аномально высокого бюджетного импульса в декабре-2024 – прим. авт.). Не исключено, что такой скачок может оказаться разовым. Для устойчивого же роста инвестиций требуется допнастройка регулятивных практик, особенно в контексте реализации проектов технологического суверенитета и структурной адаптации экономики, весьма актуальных для балансирования предложения и спроса.

Перспективы последнего также вызывают вопросы. Как видно из исследования Банка России по потребительским финансам домохозяйств в 2022-2024 годах (представлено 27 марта), номинальные доходы в этот период выросли у 65% семей, причем у пятой части на 50%. Число домохозяйств, которые оценивают свое положение как устойчивое увеличилось во всех группах с ростом доходов, – сообщил на пресс-конференции зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин. Это и стало основой расширения спроса, имевшего при ускорении инфляции ажиотажный характер и подогреваемого высокими темпами увеличения потребительского и ипотечного кредитования.

По общему правилу, снижение ценового давления должно стабилизировать спрос, в том числе в связи с притормаживанием кредитной розницы. При этом, однако, усиливается риск переоценки населением зарплатных и доходных ожиданий с экстраполяцией темпов роста этих показателей на будущие периоды. Последствия негативны: рост долговой нагрузки домохозяйств по взятым кредитам, снижение уровня жизни, сжатие спроса и опять-таки сдерживание предложения. На значимость риска указывают прогнозы-2025. По темпам номинальной зарплаты они в среднем на треть ниже темпа-2024 в 18,3% г/г, по динамике реальных зарплат и реальных располагаемых доходов – в 2-3 раза ниже прошлогодних в 9,1% г/г и 8,5% г/г соответственно. В итоге темп расширения потребительского спроса в текущем году может оказаться в 2,0-2,5 раза ниже, чем в 2024-ом. Для минимизации риска усиления несбалансированности предложения и спроса по-прежнему актуальными остаются регулятивные контрмеры.

На их востребованность, например, указывает отчет Счетной палаты (представлен 26 марта) о состоянии господдержки технологического сектора по привлечению инвестиций. Общий вывод госаудиторов: получающие ее предприятия показывают рост инвестиций, выручки и численности работников, но охват этими мерами недостаточен для достижения значимого эффекта в масштабах страны.

Детально Счетная палата оценила четыре наиболее масштабные меры поддержки предприятий. Это программы Фонда развития промышленности «Проекты развития» и «Комплектующие изделия», кластерная инвестиционная платформа и промышленная ипотека. Всего по ним реализовано 1462 проекта, большей частью – в сфере обрабатывающих производств (1213 проектов). При этом доля поддержанных предприятий составляет лишь 0,5% от их общего количества в этой отрасли. Это указывает на «ограниченную вовлеченность предприятий в процесс получения мер поддержки… даже в отраслях обрабатывающих производств, где данные меры активно внедряются», – делают вывод госаудиторы.

«Ниже средней» оценили в Счетной палате и эффективность господдержки инноваций (отчет об этом опубликован 6 марта – прим. авт.).

Ожидаемые темпы макродинамики-2025 формируют общий контекст регулятивных мер, поддерживающих деловую активность. Пересмотр макропрогноза в Минэкономразвития анонсировали на конец апреля. Пока же ориентир – это оценки ЦБ РФ и экспертов. В Банке России предполагают, что ВВП в текущем году вырастет на 1,0-2,0%, конечное потребление домохозяйств – на 0,5-1,5%, инвестиции в основной капитал – на 0,0-2,0%. Сходные ожидания в ЦМАКП. При этом примечательно, что снижение прогноза по инфляции (в марте до 6,15-6,5% после февральской версии в 6,6-7,0%) тянет вниз все другие макропоказатели. Оценка роста ВВП ухудшена с 1,5-1,8% до 1,3-1,6%, потребления – с 2,9-3,2% до 2,3-2,5%, капвложений – с 2,0-2,4% до 1,8-2,2%. Итоговый результат-2025 может отличаться от прогнозов в зависимости от эффективности госрегулирования.

Премьер Михаил Мишустин, выступая 26 марта с отчетом Правительства в Госдуме РФ, особо подчеркнул необходимость создать все условия для поддержки частных инвестиций в целях достижения технологического суверенитета и промышленной независимости. Для этого кабмин намерен ускорить импортозамещение не только локальных компонентов промоборудования и отдельных комплектующих, а прежде всего, средств производства в полном масштабе технологических циклов; активно стимулировать повышение энергоэффективности и энергосбережения; провести (совместно со Счетной палатой) анализ результативности и инвентаризацию всех налоговых льгот, затем оптимизируя их отдачу для мотиваций инвестактивности и роста производительности труда, а также развития искусственного интеллекта. Достижение наццелей-2030 напрямую зависит от структурной перестройки экономики. Поддержка и ускорение этого процесса – суть замысла по достройке и перезагрузке регулятивных инструментов.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати