03.09.2025 | Марина Войтенко

Макродинамика – «холодное» лето-2025

По оценке Минэкономразвития, за семь месяцев с начала года ВВП РФ увеличился на 1,1% г/г. При этом июльский темп составил 0,4% /г, сократившись в сравнении с предыдущим месяцем более чем вдвое (1,0% г/г, оценка уточнена с 1,1% г/г). Эксперты разошлись в расчетах динамики показателя с устранением влияния сезонного и календарного факторов, оставив пока не подтвержденной гипотезу о наступлении технической рецессии. По оценке главного экономиста ВЭБ.РФ Андрея Клепача, этот показатель снижался на 0,6% к/к два квартала подряд, что подпадает под определение технической рецессии. Аналитики Газпромбанка, напротив, считают, что во втором квартале сезонно и календарно очищенный ВВП показал рост на 0,4%. Росстат и Минэкономразвития в первом квартале фиксировали сокращение показателя на 0,6% к/к. Данные за второй квартал ими не опубликованы. Между тем опережающие индикаторы деловой активности в августе выглядят несколько лучше, чем в середине лета. По итогу-2025 макродинамика с высокой вероятностью окажется существенно слабее прошлогодней, оставаясь, однако, в области положительных значений.

По данным Росстата, индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в июле-2025 насчитывал 0,2% г/г, в январе-июле – 0,9% г/г.

Индекс промпроизводства в июле-2025 вырос на 0,7% г/г после 1,9% г/г в июне, составив по итогам семи месяцев 0,8% г/г. Результат с исключением сезонности и календарного фактора хуже – минус 0,4% в июле после сокращения на 1,6% м/м в июне и роста на 2,2% м/м в мае.

Выпуск обрабатывающей промышленности в июле увеличился на 1,5% г/г после +4,2% г/г в июне. В целом за семь месяцев 2025 года рост обрабатывающего сектора составил +3,3% г/г. Основной положительный вклад в динамику обрабатывающих производств в июле по-прежнему вносит машиностроительный комплекс, прирост выпуска которого увеличился до 10,6% г/г после +2,7% г/г в июне. По итогам семи месяцев 2025 года рост выпуска комплекса составил 9,8% г/г.

Тренд на замедление просматривается и в ряде других отраслей:

· Динамика выпуска металлургического комплекса в июле составила минус 6,1% г/г после роста на 5,0% г/г месяцем ранее. По итогам семи месяцев 2025 года в целом по комплексу рост на 1,8% г/г.

· Рост химического комплекса в июле составил 0,4% г/г после +0,8% г/г в июне. По итогам семи месяцев 2025 года рост выпуска комплекса составил 0,9% г/г.

· В пищевой промышленности в июле темп составил 0,8% г/г после +1,0% г/г в июне. По итогам семи месяцев 2025 года выпуск изменился на -1,1% г/г.

· В июле темпы роста выпуска нефтеперерабатывающего комплекса составили +0,2% г/г после +4,9% г/г в июне (в целом с начала года +0,9% г/г).

Добывающий сектор в июле показал околонулевую динамику: +0,0% г/г после минус 1,2% г/г в июне. За семь месяцев 2025 года динамика выпуска в добывающем секторе составила -2,3% г/г.

Динамика других видов базовой деятельности в июле неоднородна. Объем строительных работ прибавил 3,3% г/г после околонулевых результатов двух предыдущих месяцев (+4,2% г/г с начала года). Выпуск в агросекторе, напротив, сократился на 0,4% г/г после 1,5% г/г в июне (+1,0% г/г за семь месяцев). Аналогично изменился и грузооборот транспорта – минус 0,8% г/г после +1,4% г/г в первый летний месяц (-0,6% г/г за январь-июль).

Обращает на себя внимание состояние потребительского спроса. В июле он оживился за счет ускорения розничной торговли (+2,0% г/г после +1,2% г/г месяцем ранее, +2,1% г/г за семь месяцев с начала года). Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в июле вырос на 2,2% г/г против +1,8% г/г в июне. В целом рост потребительской активности за семь месяцев 2025 года составил +2,4% г/г.

Наиболее быстрыми темпами росла продуктовая розница – + 2,4% г/г в июле и +2,5% г/г за семь месяцев. В то же время оборот промтоварного сегмента увеличился на 1,6% г/г в июле и на 1,7% г/г за семь месяцев, а его доля в структуре общего оборота розничной торговли продолжила сжиматься – в середине лета-2025 до 51,3% с 52,9% годом ранее.

Следует заметить, что несмотря на значительный рост цен на платные услуги населению, их объем продолжает поступательно увеличиваться – в середине лета он увеличился на 1,8% г/г после эпизодического ускорения в 2,7% г/г месяцем ранее. За семь месяцев 2025 года показатель вырос на 2,3% г/г. Лидеры спроса все те же – бытовые услуги (+4,0% г/г, в том числе парикмахерские и косметические услуги – +5,9% г/г), курьерской доставки (+10,0% г/г), туристские (+2,1% г/г), гостиниц и аналогичных мест размещения (+5,1% г/г), фитнес-центров и спортивных клубов (+6,0% г/г), медицинские (4,8% г/г). И это – наглядное свидетельство отсутствия намерений отказаться от сложившейся к настоящему времени модели потребления. На это уже указывает стабильно высокий уровень роста оборота общественного питания – +7,2% г/г в июле после +7,4% г/г в июне. За семь месяцев 2025 года прирост показателя составил +8,0% г/г.

Поддержку некоторому оживлению потребительского спроса оказали низкая безработица (около 2,2%) и повышение номинальных и реальных зарплат за полугодие на 14,5% г/г и 4,1% г/г соответственно. Заметим, что, по оценке ЦМАКП, с учетом сезонности и календарного фактора среднемесячный прирост частного потребления во втором квартале составлял 1,8% против 2,5% в первом, но в июле к июню ускорился до 1,9% за счет роста трат на продовольствие.

Рост частного потребления заметно быстрее экономики в целом до конца года будет оставаться значимым фактором поддержки макродинамики. Вследствие этого, впрочем, сохраняется и вероятность некоторого усиления проинфляционных рисков.

На этом фоне примечательна динамика августовских опережающих показателей деловой активности. Наиболее репрезентативный из них индекс бизнес-климата (ИБК) ЦБ РФ (рассчитан на основе опроса 1-12 августа 12,0 тыс. нефинансовых предприятий всех базовых видов деятельности) составил 2,1 пункта после 1,3 пункта в июле. Умеренное оживление активности бизнеса, однако, пока не следует переоценивать, поскольку в целом оно соответствует уровню августа-2022.

Неоднородное и в целом скромное улучшение показал в августе индекс деловой среды РСПП, прибавив к июлю 0,7 пункта до 46,5 пункта. Замедление ухудшения деловой среды обусловлено, прежде всего, более позитивными оценками делового климата в целом: личных негативных оценок стало на 9% меньше, чем в предыдущем месяце. Соответствующий субиндекс увеличился сразу на 3,7 пункта, до 43,1 против 39,4 в июле. В зону положительных значений вернулся субиндекс B2G (отношения бизнеса с государством и финансовыми институтами): 50,8 против 49,2 пункта. Негативную же динамику демонстрировали оценки рынка производимой продукции (ухудшение на 1,4 пункта, до 43,8 пункта) и логистики (минус 0,3 пункта, до 50,1 пункта).

В свою очередь индекс предпринимательской уверенности Росстата в августе вновь зафиксировал неоднородную динамику деловой активности в промышленности. В добывающих отраслях он повысился на 0,2% (в июле он поднимался на 1,0 п. п.) до минус 1,9%. В обработке снова снизился на 0,5 п. п. (как и в июле) до минус 0,4%. В добыче улучшились оценки перспектив выпуска и спроса; в обрабатывающих отраслях они, напротив, уменьшились. При этом очевиден общий вектор изменений как оценок текущей ситуации, так и ожиданий.

В добыче полезных ископаемых и в обрабатывающих производствах снизилась доля руководителей организаций, оценивающих текущую экономическую ситуацию на предприятии как благоприятную – с 1,0% до 0,1% и с 6,7% до 5,1% соответственно. Также сократилась доля руководителей, позитивно оценивающих перспективы изменения экономической ситуации в ближайшие шесть месяцев: на 2,5 п. п. до 3,7% в добыче и на 0,4 п. п. до 22,0% в обработке.

Принципиально важным фактором, определяющим темп долгосрочного экономического роста, являются инвестиции в нефинансовые активы. Во втором квартале они резко замедлились (в том числе вследствие эффекта очень высокой накопленной базы прошлых лет) до 1,5% г/г после 8,7% г/г в январе-марте. По итогам полугодия они выросли на4,3% г/г, составив 16,0 трлн рублей.

В январе-июне Росстат зафиксировал изменения в видовой структуре капвложений (в сравнении с первым полугодием-2024). Доля жилых зданий и помещений увеличилась с 6,5% до 7,7%, у нежилых (производственных, логистических и т.п.) несколько сократилась – с 43,6% до 43,2%. Удельный вес вложений в машины, оборудование и транспортные средства также ушел вниз до 35,6%, потеряв 0,9 п. п. г/г. При этом сократились инвестиции в ИКТ-оборудование – с 4,0% до 3,2%, но увеличились с 6,9% до 7,2% в объекты интеллектуальной собственности.

Заметные изменения произошли в структуре источников финансирования. Доля собственных средств повысилась с 59,4% до 61,0%, доля привлеченных сократилась с 40,6% до 39,0%. В структуре последних с 11,2% до 14,3% увеличилось банковское кредитование, с 13,9% до 12,0% снизились бюджетные средства (с 6,6% до 5,5% из федеральной госказны, с 6,6% до 5,8% из бюджетов субъектов РФ).

Инвестиционные перспективы второго полугодия остаются неопределенными: сальдированная прибыль предприятий в январе-июне уменьшилась на 8,4% г/г (за пять месяцев сокращение, впрочем, насчитывало 9,7% г/г – прим. авт.) до 13,4 трлн рублей. При этом 62% респондентов августовского опроса ИНП РАН отметили, что их инвестактивность сдерживается уровнем ключевой ставки ЦБ РФ, а значимый рост капвложений начнется при ее значении ниже 11%.

Августовские опережающие показатели деловой активности в целом выглядят чуть лучше макроэкономических итогов июля. Это позволяет предположить: общее охлаждение экономики может выйти на плато при продолжении плавного ослабления монетарной жесткости и неполной реализации наблюдаемых проинфляционных рисков. С учетом этого в Минэкономразвития считают, что ВВП-2025 вырастет не менее чем на 1,5%. Медиана экспертных оценок, впрочем, пока остается на отметке в 1,4% при разбросе ожиданий от 0,9% до 1,8%. Выход из текущего резкого замедления макродинамики на траекторию сбалансированного роста существенным образом будет определяться регулятивной поддержкой структурных трансформаций, расширяющих потенциальный выпуск в условиях низкой инфляции. Для решения этой задачи требуется не только больший уровень координации монетарной и налогово-бюджетной политик, но и сопряженное с ним повышение эффективности всех других стимулирующих мер с точки зрения их социальной отдачи и вклада инвестиций в достижение национальных целей-2030.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати