05.02.2026 | Марина Войтенко

Январская «завязка» макротрендов-2026

Официальные макроитоги-2025 будут подведены в середине первой декады февраля. По сумме текущих ожиданий темп ВВП может оказаться «в окрестностях» 1%, инвестиций – около 1,6%, потребления домохозяйств – примерно 1,7%. При годовой инфляции в 5,59% реальные зарплаты и реальные располагаемые доходы населения, по оценкам, могут прибавить примерно 6% и 8% соответственно. Прогнозы-2026 резкого повышения темпов макродинамики не обещают: ВВП – до 1,7% (хотя по ряду версий способен оказаться в интервале 0.6-0,9%), капвложения едва ли превысят 2,5% (впрочем, не исключен и их спад), расширение потребительского спроса предполагается на 0,5-2,5%. Динамика же реальных зарплат и доходов может оказаться в полтора раза ниже. Отклонения как вверх, так и вниз будут зависеть от скоординированных действий регуляторов в соответствии с планом структурных изменений экономики до 2030 года и изменений внешних условий, включая геополитические обстоятельства.

Как показывает динамика опережающих показателей деловой активности, январь-2026 отмечен ее охлаждением. Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России (рассчитан по результатам опроса 1-20 января 14,9 тыс. нефинансовых предприятий всех базовых видов экономической деятельности – прим. авт.) снижался второй месяц подряд, составив 1,7 пункта (2,6 пункта в декабре-2025). Траектория показателя определялась понижательной динамикой краткосрочных (на 3 месяца) ожиданий (с 10,7 пункта до 7,4 пункта) и некоторым улучшением текущих оценок бизнес-климата, впрочем, оставшихся в области отрицательных значений (с минус 5,3 пункта до минус 3,8 пункта). При этом текущие оценки ухудшились в агросфере, торговой рознице, торговле недвижимостью и автомобилями, а также в секторе информации и связи.

Текущие оценки выпуска продукции в январе несколько повысились (с минус 5,1 пункта до минус 4,7 пункта) и в целом оставались вблизи уровней четвертого квартала-2025. Ожидания компаний по выпуску в январе снизились (с 11,3 пункта до 8,4 пункта), это было характерно практически для всех видов деятельности. Их рост отмечался только в добыче полезных ископаемых. По оценкам предприятий малого и микробизнеса, в ближайшие месяцы заметное влияние на их деятельность окажет увеличение налоговой нагрузки.

Текущие оценки по спросу в январе выросли до максимального уровня за 7 месяцев, но опять-таки остались в отрицательной зоне (минус 2,9 пункта после минус 5,4 пункта в декабре). Ожидания по спросу в январе снизились как в целом по экономике (с 10,2 пункта до 6,5 пункта), так и почти во всех отраслях. Они вернулись к значениям четвертого квартала-2022.

Отметим, что результаты других опросов, совпадая в тренде по ожиданиям, остаются скромнее в текущих оценках спроса на продукцию промпредприятий. По данным РСПП, лишь 12,7% компаний сообщили о его росте в своей отрасли, об обратном – 31,3%. Отметим, что схожую не слишком позитивную картину демонстрируют результаты опроса от ИНП РАН. По его данным, лишь 31% промышленных предприятий (минимум с 2008-2009 годов) считают, что текущий уровень продаж укладывается в пределы нормы.

Что же касается ожиданий, то они подтверждаются реальной динамикой потребительского спроса населения. По данным СберИндекса, с 19 по 25 января реальные потребительские расходы оказались на 0,3% ниже уровня аналогичного периода прошлого года. Номинальный годовой рост расходов замедлился до 6,3% против 10,8% в декабре. Рост сохранился только по части расходов на непродовольственные товары, тогда как в продовольствии, общепите и сфере услуг темпы годового роста потребления заметно снизились.

По результатам очередного опроса «инФОМ» (12-21 января), оценка наблюдаемой населением инфляции в начале 2026 года третий месяц подряд остается на уровне 14,5% (как в декабре и ноябре 2025 года, вблизи уровня сентября 2024-го – 14,4%). Инфляционные ожидания не изменились, составив 13,7% – наглядное свидетельство закрепления этого существенного маркера потребительских настроений на высоком уровне. Так что говорить о прохождении пика еще рано. Повышение НДС, акцизов на алкоголь, табак и топливо, а также индексация тарифов на услуги ЖКХ в среднем на 10% по стране и введение техсбора на электронику – все это еще некоторое время будет подталкивать цены вверх. Вслед за этим будет меняться и структура потребления. Тренд на экономию, сбережения и отказ от дорогих покупок – именно таким видится потребительское поведение россиян в 2026 году, отражающее вероятность охлаждения спроса.

Повышение НДС, тарифов и акцизов вызвало хотя и разовый, но очень заметный инфляционный эффект. С 1-го по 26 января ИПЦ вырос на 1,91% (эксперты не исключают, что за весь месяц показатель может добраться до 2,0-2,1%). При этом темп ценовой динамики притормаживает: 1,26% с 1 по 12 января, 0,45% и 0,1% в последующие две недели. Примечательно и то, что годовая инфляция, по оценке Минэкономразвития, замедлилась на 26 января до 6,43% после 6,47% на 19 января.

В ЦБ РФ считают, что полная картина наблюдаемого локального всплеска цен сложится по итогам января в целом (в месячных данных Росстат учитывает 558 позиций, в недельных – только 110 – прим. авт.), а также первой февральской недели. Тогда станут понятными сроки завершения текущего шока и выхода на новый масштаб цен.

К тому же к 5 февраля финансовым и денежным властям предстоит принять решение об объеме ежедневных продаж валюты (в настоящее время он насчитывает 17,2 млрд рублей, что на 70% больше, чем в предыдущие периоды). Текущий уровень продаж заметно укрепил рубль, его реальный эффективный курс вырос с начала года почти на 6% (за весь 2025 год – на 28%). Это позволяет значимо сдвинуть эффект переноса во внутренние цены от его вероятного ослабления в течение года.

Январский мониторинг предприятий ЦБ РФ показал ускорение роста издержек предприятий по всем отраслям (в целом по экономике баланс ответов повысился с 32,8 пункта в декабре до 35,6 пункта). К традиционным факторам увеличения затрат добавились индексация тарифов и возросший НДС. Закономерно пошли вверх и ценовые ожидания. Они увеличивались четвертый месяц подряд и составили 30,1 пункта. (в декабре: 25,2 пункта), превысив отметки конца 2024 года. Рост ценовых ожиданий предприятия связывают в том числе с увеличением с января-2026 налоговой нагрузки. Средний ожидаемый предприятиями темп прироста цен на следующие 3 месяца (в годовом выражении) в январе составил 10,4% после 8,5% в декабре-2025. Это близко к значениям конца 2024 года. Минимальный прирост цен ожидают предприятия сельского хозяйства (3,8%), максимальный – в розничной торговле (15,7%).

При формировании бизнес-планов на 2026 год участники мониторинга в среднем исходят из годовой инфляции 9,3% (в январе-2025 – 10,6% на тот же год).

Возможности перекладывания роста налоговой нагрузки на потребителей, по мнению экспертов, будут ограничены немалой вероятностью охлаждения спроса, что может сказаться на финансовом положении бизнесов, их капвложениях и планах по найму.

Оценки изменения инвестиционной активности в четвертом квартале-2025 составили 3,6 пункта (в третьем – 2,3 пункта). Рост инвестиций ускорился по сравнению с третьим кварталом в большинстве отраслей. Среди факторов, сдерживающих инвестиционную активность, возросло влияние неопределенности экономической ситуации (22,5% респондентов), а также сдержанного спроса на продукцию предприятий (17,7% предприятий).

Стоимость кредитных средств при снижении их ограничивающего влияния остается лишь на четвертом месте в перечне сдерживающих факторов. При этом оценки изменений условий кредитования в январе по сравнению с декабрем несколько смягчились – с минус 11,2 пункта до минус 8,6 пункта.

Ожидания инвестиционной активности на первый квартал-2026 свидетельствуют, что рост продолжится, но в меньшей мере, чем в среднем в 2025 году.

Оценка обеспеченности работниками в четвертом квартале-2025 составила минус 23,2 пункта (-25,1 пункта в июле-сентябре 2025 года), что близко к средним значениям 2023 года. Это свидетельствует о продолжающемся снижении остроты проблемы дефицита кадров. Планы компаний по найму работников на первый квартал-2026 стали более умеренными по сравнению с предыдущими тремя кварталами как в целом по экономике, так и в большинстве укрупненных отраслей, за исключением электроэнергетики и водоснабжения. В условиях сохраняющейся напряженности на рынке труда предприятия планируют в январе-марте повысить зарплату в среднем на 2,8% по сравнению с четвертым кварталом-2025. При этом каждое второе предприятие не планирует этого делать.

По данным рекрутинговой компании HeadHunter, в настоящее время число резюме превышает количество вакансий в 8,6 раза, что соответствует «рынку работодателя» с высокой конкуренцией за рабочие места.

Начало 2026 года обозначило дополнительные риски для макродинамики: всплеск цен вследствие повышения НДС и других налоговых новаций, по оценкам, сократил реальную покупательную способность доходов и сбережений примерно на 1,7%, одновременно дав импульс охлаждению деловой активности. При этом в первом квартале, в том числе в связи с авансированием госрасходов и недополучением нефтегазовых доходов нельзя исключить значимого бюджетного дефицита дополнительных поступлений от НДС можно ожидать лишь во втором квартале). Новый масштаб цен сохраняет риски избыточной монетарной жесткости, при которой снижение совокупного спроса при замедлении инфляции способно «включить» новый цикл охлаждения экономики. В этих обстоятельствах регуляторы оказываются перед безальтернативной необходимостью преодоления расхождений траекторий спроса и предложения и тем самым повышения качества экономического роста. Главный вектор их действий – настройка принимаемых ими мер на достижение параметров структурных изменений к 2030 году. Дорожная карта таких действий, согласно поручениям Президента РФ, должна сложиться до конца первого полугодия.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати