10.02.2009

Игорь Николаев: «Надо с осторожностью относиться к перспективам решения проблем бюджетного дефицита путем выпуска государственных облигаций по той простой причине, что уровень доверия к государству уже низкий, и он еще будет снижаться»

Идея, высказанная Дворковичем, о возможности выпуска государственных облигаций на несколько сотен миллиардов рублей для покрытия дефицита сама по себе вполне естественная в тот период, когда становится понятно, что бюджетный дефицит будет и будет достаточно значительным. Сейчас разные оценки у нас существуют 6-8 % от ВВП, я думаю, что может быть и 10% от ВВП. Но в любом случае ясно одно: это значительный объем дефицита, естественно, его надо как-то покрывать. Ясно, что в 2009 году у нас есть источники для покрытия дефицита бюджета – это резервный фонд, но то, что будет в 2010 году, не очень понятно. В любом случае создавать ситуацию, когда мы проходим только 2009 год, не оставляя никаких резервов на 2010 год, это неправильно. И, конечно, в данной ситуации появляется идея заимствования на внутреннем рынке, а, может быть, и на внешнем. С этой целью, естественно, должны выпускаться ценные бумаги, в данном случае речь идет об облигациях. Каковы перспективы этих ценных бумаг?

Вообще перспективы не очень хорошие по одной простой причине: доверие к государству сейчас существенным образом снижается, и возможность расплаты по долгам со стороны государства тоже уменьшается. Уже факт, что международные резервы Банка России уменьшились на сумму более чем в 200 млрд. долларов, начиная с августа по начало февраля. Это очень большие потери. И понятное дело, что если дело пойдет так и дальше, то достаточно скоро в этом году мы можем остаться без международных резервов. Мы здесь держим в уме, что деньги будут задействованы на покрытие дефицита, о чем я уже говорил.

Таким образом, складывается ситуация, когда доверие к государству может быть настолько низким, что спрос на эти бумаги и соответствующая доходность будут низкими, облигации могут быть неинтересными для потенциальных частных инвесторов. В этом случае можно надеяться только на фактически государственные структуры: госкорпорации, Внешэкономбанк. Но, несмотря на то, что там, вроде бы, много денег мы слышим постоянные просьбы о том, что бы увеличить и добавить имущественные взносы в случае с госкорпорациями.

Я бы с осторожностью относился к перспективам решения проблем бюджетного дефицита путем выпуска государственных облигаций по той простой причине, что уровень доверия к государству уже низкий, и он еще будет снижаться. Не стоит переоценивать и не стоит считать, что только за счет облигаций мы все проблемы дефицита сможем решить.

Игорь Николаев - директор департамента стратегического анализа компании ФБК

Версия для печати