21.11.2011 | Максим Логвинов, Владислав Жуковский

Кризис назрел

Наблюдаемое в последние полгода охлаждение мировой экономики и усиливающийся долговой кризис в Еврозоне рискуют уже в ближайшее время перерасти в полноценную мировую рецессию, которая в силу накопленных структурных противоречий может оказаться гораздо масштабней кризиса 2008-2009гг.

На фоне разрастающегося долгового кризиса в периферийной Европе, который уже успел перекинуться на системообразующие страны ЕС и поставил под вопрос существование самого Валютного Союза, возникают вполне закономерные опасения относительно перспектив России. В условиях стремительного обесценения долговых бумаг евро-заёмщиков подавляющая часть крупнейших европейских банков вынуждена фиксировать убытки от обесценивания вложений в ценные бумаги и начинает испытывать проблемы с достаточностью капитала.

При этом масштабы проблем европейских банков достигли такого уровня, а оценка потенциальных убытков стала столь впечатляющей, что об угрозах банкротства крупнейших финансовых институтов и коллапса всей банковской системы Европы заговорили не только независимые эксперты и экономисты, но даже представители евро-бюрократии и международных финансовых организаций.

На этом фоне не стоит удивляться непрекращающейся череде понижений кредитных рейтингов банкам со стороны «большой тройки» рейтинговых агентств. В своих докладах Fitch, S&P и Moody’s уже открытым текстом говорят о том, что в зоне риска находятся не только банки Испании, Греции и Португалии, от банкротства которых никто кроме них самих и ограниченного числа вкладчиков не пострадает. Судя по всему, на грани краха оказались крупнейшие ситемообразующие банки Франции, Германии, Австрии и даже Великобритании, банкротство которых может нанести непоправимый ущерб всей финансовой системе ЕС, спровоцировать развал Еврозоны и окунуть мировую экономику в новую волну кризиса. В условиях разрастающегося долгового кризиса, поставившего на край пропасти крупнейшие экономики Старого Света и грозящего обрушить всю банковскую систему ЕС, вполне закономерным стало резкое ухудшение ситуации в банковской системе России.

Однако та истерия, которая охватила многие российские СМИ с лёгкой руки ряда печатных изданий, имеет крайне слабое отношение к действительности. Тот факт, что подавляющая часть российских банков в принципе не может похвастаться высокой надёжностью и кредитоспособностью, ни у кого не вызывает особых сомнений. Последствия кризисов 1998г. и 2008-2009гг. со всей очевидностью продемонстрировали избыточную зависимость не только российской экономики от внешней экономической конъюнктуры, но и банковского сектора от притока иностранной валюты и зарубежных кредитов.

При этом Центральный Банк, который должен выступать в качестве кредитора последней инстанции и основного института рефинансирования экономики, насколько можно судить, самоустранился от выполнения своих обязанностей ещё в самом начале 2000-х гг. В условиях, когда основным каналом формирования первичного денежного предложения в России является эмиссия рублей под покупку иностранной валюты, не учитывающей спрос на деньги со стороны субъектов экономики, а все остальные каналы используются исключительно для изъятия денег из экономики, иначе это и не назовёшь.Действительно, в банковской системе России происходит стремительное нарастание кризисных явлений, которое не может не вызывать опасений. Однако надо понимать, первые симптомы появились не 15 ноября, как отмечают некоторые СМИ, а намного раньше.

Достаточно чётко о нарастающей нестабильности в банковской системе России и нехватке ликвидности свидетельствует резкий рост стоимости межбанковских кредитов. Если ещё в начале 2011г. средняя ставка по предоставленным кредитам (MIACR) на 1 день не превышала отметку в 2,61%, то уже в середине сентября она подскочила до 3,7%, а по итогам 15 ноября и вовсе достигла 5,14%. Столь высоких ставок заимствований и столь серьёзной нехватки свободных финансовых ресурсов у российских банков не наблюдалось аж с лета кризисного 2009г., когда российская экономика в целом и банки в частности только-только стали отходить от катастрофичных последствий кризиса полугодовой давности. И это вызывает крайне серьёзные опасения относительно ситуации в банковском секторе России.

Однако надо сказать, что в целом уровень ликвидности банковской системы России находится вблизи максимальных значений с начала текущего года и ни о каком финансовом голоде говорить пока не приходится. В настоящий момент остатки средств кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России превышают отметку в 932 млрд. рублей, что больше 500-700 млрд. руб., которые наблюдались на протяжении февраля-сентября текущего года.

Некоторый провал ликвидности наблюдался в первую неделю ноября, когда размер остатков на корсчетах в Банке России в моменте снижался до 486-543 млрд. руб. Однако сокращение доступных средств было обусловлено как обязательными платежами в бюджет, так и некоторым ростом депозитов банков в ЦБ РФ. В условиях, когда размер остатков средств на корреспондентских счетах в Банке России находится вблизи максимальных отметок за последние годы, а стоимость заимствований на межбанковском рынке неуклонно растёт, складывается впечатление, что практически вся ликвидность сконцентрирована у крайне узкого числа банков из первой 20-ки, а вся остальная банковская система испытывает колоссальную нехватку ресурсов. Иначе эту парадоксальную ситуацию объяснить крайне сложно: формально в банковской системе денег много, квартальные отчёты госбанков пестрят рекордными прибылями, в резервах государства накоплено более 5,5 трлн. руб., а средние и мелкие банки находятся в состоянии денежного голода.

Ещё больше опасений вызывает резкий рост операций Банка России по предоставлению краткосрочных кредитов банковскому сектору, за счёт которых и обеспечивается подержание высокого уровня ликвидности в финансовой системе.

Самое удивительное, что в рамках тех инструментов, которые Банк России традиционно использует для кредитования банков и поддержания платёжеспособности банковской системы, никаких значимых изменений замечено не было.

Объём выданных внутридневных кредитов по состоянию на 16 ноября не превышал отметку в 124 млрд. руб., что даже несколько ниже среднего уровня за первые 9 месяцев текущего года. Единственный более-менее заметный скачок спроса на внутридневные кредиты был зафиксирован в промежуток с 28 октября по 11 ноября, когда средний размер заимствований подскочил до 284-300 млрд. руб.

Примерно в эти же сроки произошёл резкий рост заимствований у Банка России со стороны коммерческих банков по ломбардным кредитам. Если в августе месяце совокупный объём кредитов, выданных под залог бумаг, входящих в ломбардный список ЦБ РФ, не превышал отметку в 650 млн. руб., то уже в середине сентября он подскочил до 1,5 млрд. руб., а по итогам ноября достиг отметку в 9,3 млрд. руб. В пользу гипотезы о том, что первые трудности с денежной ликвидностью у российских банков возникли именно во второй половине октября, свидетельствует ещё и тот факт, что именно в этот момент был зафиксирован скачок спроса на так называемые прочие кредиты. Ещё в конце сентября объём выданных прочих кредитов не превышал отметку в 191 млн. руб., то 14 октября он превысил уровень в 922 млн. руб., 26 октября достиг 79,8 млрд. руб., а 17 ноября и вовсе вплотную приблизился к 100 млрд. руб.

Судя по всему, именно во второй половине октября российский банковский сектор столкнулся с первой серьёзной нехваткой свободных денежных средств и был вынужден обратиться за помощью в Банк России. А в ноябре месяце нехватка ликвидности достигла таких масштабов, что Банк России был вынужден включить на полную катушку пресловутый «печатный станок» и приступит к неограниченному вливанию денег в банковскую систему.

Однако наиболее отчётливо о масштабе накопившихся проблем в банковском секторе России и размерах нехватки ликвидности свидетельствует беспрецедентный за период с начала кризиса 2008-2009гг. скачок операций РЕПО Банка России с кредитными организациями.

Вплоть до середины сентября текущего года средний объём операций рефинансирования банков в рамках операций РЕПО не превышал 20-30 млрд. руб. Однако 19 сентября, на фоне усугубления долгового кризиса в Еврозоне и спада на биржевых площадках, ЦБ предоставил банкам более 260 млрд. руб. в рамках операций РЕПО. 4 октября объём предоставленной ликвидности превысил отметку в 400 млрд. руб., а 18 октября и вовсе подскочил до 750 млрд. руб.

Согласно официальной статистике, абсолютный рекорд по объёму предоставленных кредитов банкам в рамках РЕПО ЦБ России установил 25 октября, когда размер вливаний под залог ценных бумаг превысил отметку в 1,2 трлн. руб., что превышает 2,5% ВВП России и 13% расходной части федерального бюджета в 2011г.

Столь масштабных вливаний в банковскую систему России не наблюдалось вплоть с начала глобального финансово-экономического кризиса в 2008-2009гг., спровоцировавшего обвальное падение финансовых рынков и поставившего на грань краха всю мировую экономику. В условиях, когда Банк России вынужден вливать в крупнейшие российские банки по 1 трлн. чуть ли на ежедневной основе, никаких позитивных эмоций и уверенности в светлом будущем российской экономики это вызывать на может.

При этом нужно чётко отдавать себе отчёт в том, что те огромное объёмы средств, которые Банк России вливает в финансовую систему, может освоить и «переварить» лишь крайне узкая группа государственных банков из первой 5-ки или 10-ки кредитных учреждений России. Судя по всему, беспрецедентная с 2008г. по своим масштабам спасательная операция банковского сектора нацелена, прежде всего, на удержание на плаву именно самых крупных банков.

Ещё больше опасений вызывает та тишина и отсутствие каких бы то ни было комментариев со стороны экономических властей России и Центрального Банка, которыми сопровождалась беспрецедентная по своим масштабам эмиссия Банка России. Складывается такое впечатление, что под удар европейского долгового кризиса и обвала на фондовых рынках попали очень крупные банки с государственным участием, которым очень сильно не хотелось предавать широкой огласке факт возникновения проблем. Или те кредитные учреждения, которые имеют достаточно сильное лобби в высших эшелонах власти, чтобы не допустить масштабного просачивания информации в СМИ.

Вполне возможно, что крупные российские банки имели весьма существенные вложения в долговые бумаги периферийной Европы и по мере раскручивания долгового кризиса в ЕС понесли немалые потери, которые решили переложить если и не на плечи государства, то уж на плечи Банка России точно. Принимая во внимание тот факт, что эти банки либо имеют статус государственных кредитных организаций, либо тесно связаны с теми или иными властными группировками, то отказать в помощи им просто не получилось.

Также не стоит исключать вариант, при котором крупнейшие государственные банки, одновременно выступающие в качестве основных участников на российском фондовом рынке, просто-напросто столкнулись с непредвиденными и весьма существенными убытками в связи с непрекращающимся с конца лета обвалом фондовых индексов. Вполне возможно, что им очень сильно не хочется фиксировать убытки от спекулятивных операций, которые могут значительно ухудшить финансовые показатели по итогам года. И в этом случае руководство госбанков просто-напросто решило поучаствовать в построении спекулятивной пирамиды РЕПО, в рамках которой на полученные от предоставления под залог ценных бумаг средства банки снова вкладывают в фондовый рынок, раздувая на нём пузырь и получая прибыль от переоценки заложенных ранее ценных бумаг.

Принимая во внимание приближающиеся выборы в Госдуму и Президента РФ, допустить резкого ухудшения финансовых показателей системообразующих государственных банков было бы просто не позволительно. Тем более, что полным ходом идёт процесс пресловутой интеграции России в мировую экономику и превращения Москвы в международный финансовый центр. А в этом случае возникновение непредвиденных убытков у крупнейших российских госбанков, способное поставить под вопрос их собственную кредитоспособность, также никому не нужно.

Также есть вероятность того, что владельцы некоторых особенно крупных банков с государственным участием решили выполнить заявленные ими же самими цели по продаже крупного пакета акций банка иностранному инвестору в случае, если капитализация банка превысит определённый целевой уровень. И если фондовые рынки по объективным и не зависящим от руководства страны причинам не могут обеспечить этот самый рост, то посредством операций РЕПО с Банком России и раздувания пузыря на фондовом рынке эту задачу можно выполнить самостоятельно.

Другое дело, что никакого отношения к реальному положению дел в экономике России и финансовой системе этот процесс иметь не будет. Как показал опыт кризиса 1998г. и 2008-2009гг. в России, а также кризис высокотехнологичных компаний в США в 2001г., подобного рода пузыри имеют свойство быстро лопаться, унося на дно в том числе и своих бенефициаров.

Таким образом, складывается парадоксальная ситуация. С формальной точки зрения, никакого дефицита денежных средств в банковской системе не наблюдается, и для кризиса ликвидности объективных предпосылок нет: остаток средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в Банке России с 550 млрд. руб. в июле до рекордных с начала года 920 млрд. руб. в ноябре.

С другой стороны, ставки по наиболее важным однодневным кредитам на межбанковском рынке (MIACR) подскочили с 2,6% в феврале текущего года до 3,7% в сентябре и 5,14% 15 ноября, что свидетельствует о нарастании нехватки ликвидности в банковском секторе и усиливающемся «денежном голоде».

Одновременно с этим средний размер кредитов, предоставленных Банком России в рамках операций РЕПО с коммерческими банками подскочил с 20-30 млрд. руб. в январе-августе 2011г. до 450-700 млрд. руб. в октябре, а 25 октября и вовсе превысил отметку в 1,2 трлн. руб. Столь масштабного вливания Одновременно с этим большинство банков единовременно повысили ставки по 3-х и 6-ти месячным депозитам до уровня 2-х и 3-х летних депозитов, что свидетельствует о резком росте дефицита краткосрочных финансовых ресурсов и формировании кризиса ликвидности. Сформировалась так называемая «инверсия» доходности, при которой стоимость заимствований по краткосрочным кредитам и займам становится выше, чем по долгосрочным.

Аналогичная ситуация наблюдалась в Италии буквально неделю назад, в Греции, Португалии и Ирландии полгода назад, в Аргентине накануне кризиса 2001г., в России в 1997-1998гг., а также в Мексике незадолго до кризиса «текилы». В большинстве случаев это стало предвестником масштабного экономического и валютно-финансового кризиса, обесценения сбережений и резкого падения уровня жизни населения, а также распродажи государственной собственности по бросовым ценам.

В очередной раз мы столкнулись с проблемой избыточной монополизации российской экономики, которая на это раз дала о себе знать в банковском секторе. В условиях, когда на 5-7 крупнейших госбанков приходится более 80% активов банковской системы России, не стоит удивляться, что именно в них концентрируются практически все свободные финансовые ресурсы. Не важно, идёт ли речь о бюджетных средствах государства, кредитах ЦБ или вкладах населения. При этом все остальные банки, по сути, вынуждены жить в условиях постоянной нехватки ликвидности и усиливающегося «денежного голода», который приводит к ещё большей концентрации ресурсов в руках узкого круга банков и разбалансировки системы денежно-кредитного обращения.

Максим Логвинов, Владислав Жуковский – экономические обозреватели

Версия для печати