17.05.2012

В предчувствии кризиса

С начала мая индекс ММВБ потерял уже 10%, а курс рубля к бивалютной корзине обвалился почти на 4%. Аналитики спорят, является ли это предвестником нового глобального финансового кризиса, или мировая экономика сможет относительно безболезненно пережить банкротство ряда стран Еврозоны. Пока очевидно лишь одно: России не удастся остаться в стороне от финансовых потрясений.

Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских

Парламент Греции не смог сформировать правительство и назначил повторные выборы. Это уже задает некоторую минимальную планку уровня негатива, от которой будет происходить дальнейшая эскалация и рост неустойчивости. Степень финального провала может изменяться в достаточно широких пределах. Основные угрозы состоят в ускоряющемся бегстве вкладчиков из банков Греции, которые во все большей степени теряет устойчивость. Страна и ее банковская система все более изолируются от внешних долговых рынков. Для стабилизации уже принимаются срочные меры, однако они могут оказаться недостаточными. Реальными угрозами является обрушение банковской системы страны, дефолт государства, а так же выход Греции из зоны евро. При сильной дестабилизации финансовой системы Европы наиболее уязвимым будет положение нашего банковского сектора. Для наиболее жесткого сценария развития событий, на нашем рынке вполне можно стать свидетелями снижения индекса ММВБ даже ниже 1000 пунктов, но пока более вероятными целями представляются значения индекса вначале 1250, а затем и 1200 пунктов. (По индексу РТС близкие цели располагаются на уровнях 1336 и 1280 пунктов). После публикации протоколов ФРС и указанных в них намеках на возможное проведение новых фаз количественного смягчения доллар США немного приостановил свое укрепление. Однако развивающаяся нестабильность в Европе продолжает стимулировать бегство капиталов в США. На поведение рубля кроме динамики валютных рынков основным влияющим фактом будет поведение цен на нефть. Здесь многое будет зависеть от новых договоренностей шестерки (5+1) по ядерной программе Ирана, а так же противоположной тенденции по введению эмбарго на поставки нефти. При возможном дальнейшем снижении цен на нефть уязвимыми станут компании нефтегазового сектора. А затем по цепочке будут <выбиваться> наиболее слабые звенья в том числе предприятия с высоким уровнем заимствований.

Аналитик Allianz РОСНО Управление Активами Виталий Купеев

С начала мая мы наблюдаем достаточно резкое падение российских индексов на фоне негативных настроений инвесторов относительно перспектив Еврозоны и снижения темпов роста в Китае. Высокая неопределенность, скорее всего, продлится в течение ближайшего месяца. На мой взгляд, основной негативный фактор, оказывающий ключевое влияние на финансовые рынки - реализацию политических рисков вокруг Греции (высокая вероятность победы на перевыборах в Парламент оппозиции, не поддерживающий текущие договоренности с <тройкой>, что увеличивает риск выхода страны из Еврозоны). При реализации самого негативного сценария, падения нашего рынка может составить 10-20%. Из положительных моментов мы видим продолжающийся тренд на восстановление экономики США, о чем свидетельствуют еженедельно публикуемые данные о состоянии рынка труда. Также, на этой неделе инвесторов порадовала хорошая статистика из Европы. Публикация хороших данных индексов деловой активности и уверенности потребителей в Еврозоне (ожидаются в течение следующих двух недель) должно способствовать возвращению интереса инвесторов к покупкам. Также, мы положительно оцениваем удивительно высокий интерес инвесторов к IPO Facebook, что свидетельствует о большом интересе со стороны инвесторов и их готовности сейчас вкладываться в рисковые активы. Продолжающееся снижение цен на нефть оказывает давление на курс рубля, который, скорее всего, продолжит свое снижение. На этом фоне, наиболее выгодно могут смотреться инвестиции в акции экспортно-ориентированных компаний, так как снижение курса рубля поддержит рублевую выручку экспортеров даже в случае падения цен на сырье продукцию, что благоприятно скажется на рентабельности бизнеса. К таким компаниям можно отнести нефтегазовые и золотодобывающие компании, металлопроизводители, а также производители удобрений. Снижения курса рубля будет негативно для секторов, ориентированных на внутренний рынок (банки, потребительский сектор, ритейл, электроэнергетика).

Макроаналитик, управление корпоративного финансирования и инвестиционно-банковских операций, ЗАО "Райффайзенбанк" Мария Помельникова

Мы полагаем, что сегодняшнее стремительное падение рубля к основным валютам в большей степени объясняется внешними, нежели внутренними факторами. Резким снижением аппетита к риску инвесторы реагируют на комплекс различный факторов: выход порции негативной статистики из Китая, позволяющей усомниться в устойчивости роста ее экономики, увеличение опасений относительно способности реализации антикризисного плана в Еврозоне при заметно снизившихся по сравнению с концом апреля нефтяных котировках. Сопряженное с этим снижение фондовых индексов лишь усиливает девальвационные ожидания. Бегство в условно надежные активы не способствует ослаблению оттока капитала, величина которого в апреле по последним оценкам ЦБ составила около 8-9 млрд долл. и есть все основания опасаться, что интенсивность оттока останется прежней и в мае. Это находит отражение в движении курса рубля в ту зону, где ЦБ уже не производит интервенций (34,65-35,65 руб.). По нашим оценкам, определяющими для краткосрочной динамики рубля станут настроения иностранных участников, от которых в условиях растущей неопределенности во многом зависит и восприятие валютных рисков локальными игроками. Внешний фактор, скорее всего, будет доминировать над поддержкой рублю со стороны продаж валюты экспортерами под основные налоги (всего ~870 млрд руб.), предполагая, на наш взгляд, в лучшем случае сохранения рубля на текущих уровнях до конца месяца, в худшем – падения рубля в пределах 2% к текущим уровням по окончании налогового периода.

Главный экономист УК "Финам Менеджмент" Александр Осин

Полагаю, что после определенного снижения инвестиционный спрос на российском и мировом рынке восстановится. Отмечу, что даже в случае усиления раскола между Грецией и ЕС, шансы реализации «эффекта домино» в политике периферийных стран ЕС, на европейском рынке госдолга, представляются низкими. Во-первых, правительства Португалии и Ирландии выступают за европейскую интеграцию, они были сформированы недавно и пользуются существенной поддержкой в национальных парламентах. Испания по итогам выборов в конце ноября 2011 г. сформировала правоцентристское правительство, также ориентированное на сохранении страны в зоне евро. Во-вторых, по сравнению с периодом середины 2011 г. на рынке выстроена и продолжает развиваться коллективная система международного и европейского реагирования на финансовые риски. Последние данные макроэкономики в целом не разочаровали инвесторов, а события в политической сфере показывают, что чаша весов в мировой политике и экономике склоняется в пользу мер активной поддержки спроса в ущерб сторонникам «жесткой» бюджетной и монетарной политики. Информация об итогах саммитов G8 и ЕС, посвященных поддержке роста экономики, и очередная встреча членов Совбеза ООН с Ираном 23 мая должны поддержать инвестиционный спрос. Пока этого нет, доллары остаются главным вариантом инвестиций в качестве «защитного» актива. Исходя из текущего тренда, принимая во внимание краткосрочную «перепроданность» рисковых инвестиций, если власти развитых стран не дадут сигнала для улучшения инвестиционной ситуации, то в перспективе ближайших 3-5 недель индекс ММВБ снизится до 1100-1200 пунктов, курс рубля к USD скорректируется до 32-33 руб. за USD. Как показывает практика последних недель, сравнительно слабо при негативном сценарии развития событий будут выглядеть наименее ликвидные бумаги. Они представлены в промышленном, электроэнергетическом, розничном секторах. Акции банков, учитывая взаимосвязь европейских политических и экономических проблем, также могут, очевидно, оказаться под влиянием сравнительно сильного негативного давления.

Управляющий активами ИК «Грандис Капитал» Андрей Толстоусов

Ситуация на фондовом рынке России в целом нормальная. Котировки вернулись к уровню начала года, либо чуть ниже - в рамках коррекции на всех мировых фондовых рынках. Эта коррекция продолжается уже 63 дня (начиная с 15 марта), а снижение от годового максимума составляет по Индексу РТС более 23%. По нашим наблюдениям (за всю историю российского рынка) средняя коррекция длительностью 35-70 дней имеет глубину около 23% (с погрешностью плюс-минус 7% - "стандартное отклонение"). В случае более продолжительного снижения (длительностью от 70 дней) глубина коррекции достигает в среднем 40% (с погрешностью плюс-минус 12%). В 2011 году августовская коррекция продолжалась 71 день, а её глубина составила 38%. С такой точки зрения, сейчас российский рынок находится на перепутье - либо с этого уровня начнётся рост (т.к. техническая коррекция исчерпает себя), либо снижение продолжится, и тогда оно составит ещё от 7% до 17% (т.е. индекс РТС снизится до 1265 пт или до 1130 пт, а Индекс ММВБ - до 1220-1100 пт). Мы полагаем, при ценах на нефть выше $100/брр внутрироссийских причин для столь значительного падения нет. Но, к сожалению, всё, как всегда, будет зависеть от внешних факторов - т.е. от решения долговых проблем Еврозоны. На фоне снижения рынка рубль тоже может ослабеть, т.к. вполне очевидно, что зарубежные инвесторы начнут выводить деньги из России - но уже не из рынка акций, а из облигаций (именно вывод средств с рынка облигаций сильнее всего довлеет на курс рубля в период нестабильности). В случае дальнейшего падения рынка слабее всего будут смотреться акции, которые уже и так выглядят слабо. Т.е. те акции, которые с начала года упали на 15-20%, будут падать сильнее всего и дальше. И это абсолютно никак не связано со слабыми или сильными фундаментальными показателями компаний - дело просто в том, что инвесторы испугались потери ликвидности. Слабые акции - это, как правило, малоликвидные акции, поэтому и просадки в них наиболее глубокие. Ликвидные акции упорно сопротивляются падению, и поэтому они будут смотреться лучше рынка.

Подготовил Максим Логвинов

Версия для печати