08.08.2024 | Марина Войтенко

Итоги полугодия – неоднородное замедление

По оценке Минэкономразвития, ВВП РФ за полугодие вырос на 4,7% г/г. Помесячные темпы роста, тем не менее, замедляются – в июне 3,0% г/г и после 4,5% г/г в мае. Даже с поправкой на календарный фактор (в текущем году в первый летний месяц было на два рабочих дня меньше, чем в 2023-ем) это может указывать на начало выхода экономики из состояния перегрева. Между тем скорректированный макропрогноз ЦБ РФ предполагает рост ВВП-2024 в 3,5-4,0%. При этом снижение скорости макродинамики будет происходить в условиях высокой инфляции. В Центробанке в конце года ее ожидают в интервале 6,5-7,0% (в ряде экспертных версий верхняя граница еще выше – 7,5-8,2% – прим. авт.). Значимым риском остается выход из перегрева не на траекторию сбалансированного роста, а в стагфляцию, которая, по общемировому опыту, преодолевается лишь глубокой рецессией. Задача регуляторов поэтому существенно усложняется: сдерживание инфляции может потребовать и дополнительной монетарной жесткости, и большей сдержанности в госрасходах. В то же время поддержка макротрендов в зоне положительных значений предполагает выверенную координацию кредитных и бюджетных импульсов деловой, прежде всего, инвестиционной активности, позволяющей за счет повышения производительности труда контролировать проинфляционные риски бурно растущих зарплат.

Выпуск по базовым видам деятельности в июне увеличился на 2,5% г/г после 6,5% г/г в мае (в целом за полгода – на 5,8% г/г). Причем притормаживание показали все слагаемые индекса. Промпроизводство прибавило 1,9% г/г после 5,3% г/г месяцем ранее (за январь-июнь рост насчитывает 4,4% г/г). Темп в обрабатывающих отраслях снизился до 4,6% г/г с 9,1% г/г в мае, но в целом за полугодие составил 8,0% г/г (в том числе 7,3% г/г во втором квартале). Спад в добыче полезных ископаемых в начале лета усилился до 3,1% г/г после минус 0,3% г/г в мае. За январь-июнь зафиксировано сокращение выпуска на 0,3% г/г.

Грузоперевозки снизились в июне 2024 года на 0,8% в годовом сравнении после сокращения на 0,2% в мае (за полугодие рост на 0,2%).

Оборот розничной торговли в июне в годовом выражении повысился на 6,3% после роста на 7,5% в мае (за январь-июнь рост на 8,8%). Оптовая торговля в июне выросла на 1,8% после повышения на 11,1% в мае (за шесть месяцев – на 10,3%).

Продукции сельского хозяйства произведено в июне 2024 года на 0,3% меньше, чем годом ранее - после роста на 1,0% в мае (за январь-июнь рост - 0,9%).

Объем работ, выполненных по виду деятельности «строительство», в июне вырос на 1,2% после увеличения на 7,0% в мае (за первое полугодие рост на 3,9%).

За 2023 год выпуск по базовым видам деятельности увеличился на 5% после снижения на 0,4% в 2022 году.

Замедление динамики основных макропоказателей, прежде всего, характеризующих объем предложения, отражается в траектории индикаторов деловой активности. В июне они менялись и вверх, и вниз. Так, индекс предпринимательской уверенности (ИПУ) Росстата, поднялся на 2,0 п.п. в добыче и на 0,6 п.п. в обработке (в этом же секторе с 54,4 пункта в мае PMI, по версии S&P Global, поднялся до 54,9 пункта – прим. авт.). В то же время индикатор бизнес-климата ЦБ РФ отметился снижением с майских 11,2 пункта до 10,4 пункта. При этом, согласно мониторингу ЦБ РФ финансовых потоков, почти вдвое с 12,3% до 6,4% сократился прирост входящих платежей (с весами отраслей в ВВП) к среднему показателю предыдущего квартала.

Июльские замеры опережающих показателей деловой активности, однако, фиксируют уже заметно более выраженный тренд к замедлению: ИПУ Росстата снизился как в добыче (на 0,3 п.п.), так и в обработке (на 0,1 п.п.); PMI обрабатывающих отраслей снизился до 53,6 пункта; ИБК ЦБ РФ просел наиболее основательно – до 7,7 пункта. Причем наряду со снижением оценок текущего выпуска и спроса стали более сдержанными их ожидания на горизонте ближайших трех месяцев. Одновременно отмечался рост издержек предприятий (четвертый месяц подряд).

Оценки изменения инвестиционной активности после достигнутого в первом квартале-2024 исторического максимума (9,3 пункта) во втором снизились до 7,6 пункта, что соответствует среднему уровню-2023. Инвестиционную активность предприятий продолжает ограничивать фактор неопределенности, а также дефицит кадров.

Проблема нехватки работников различной квалификации усилилась. Во втором квартале-2024 у респондентов ЦБ РФ обеспеченность кадрами снизилась до исторического минимума (минус 30,8 пункта). В частности, отмечалась нехватка инженеров, монтажников, ИТ-персонала, складских работников и водителей. Наиболее остро дефицит продолжали испытывать обрабатывающие предприятия, производящие продукцию инвестиционного и потребительского назначения

Июньская потребительская активность, тем не менее, оставалась на высоком уровне. Во втором квартале-2024 на покупку товаров и оплату услуг, по данным Росстата, россияне потратили 79,8% своих денежных доходов, что на 1,6 п.п. больше, чем в том же периоде-2023. Суммарный оборот розничной торговли, платных услуг населению и общепита за полугодие вырос на 7,5% г/г. Однако при этом месячные темпы снижались: май – 6,6% г/г, июнь – 5,6% г/г.

Наблюдаемая динамика, впрочем, отмечена структурной неоднородностью. Торговая розница в июне показала рост на 5,3% г/г после 6,3% г/г в мае (8,8% г/г за полугодие), объем платных услуг населению – 3,0% г/г против 4,3% г/г месяцем ранее и 4,9% г/г в апреле. Ускорение (во многом объясняемое сезоном отпусков) отмечено лишь в совокупном обороте ресторанов, кафе и баров – 6,7% г/г в первый месяц лета после 4,3% г/г в последний весенний месяц.

Динамика платных услуг и розничного товарооборота, впрочем, тоже довольно неоднородна. Опережающими темпами росли бытовые услуги (+8,3% г/г), включая:

· ремонт и техническое обслуживание бытовой радиоэлектронной аппаратуры, бытовых машин и приборов, ремонт и изготовление металлоизделий (+7,0% г/г);

· ремонт и пошив швейных, меховых и кожаных изделий, головных уборов и изделий текстильной галантереи, ремонт, пошив и вязание трикотажных изделий (+6,0% г/г);

· техобслуживание и ремонт транспортных средств, машин и оборудования (+5,5% г/г);

· ремонт и строительство жилья и других построек (+9,8% г/г);

· парикмахерские и косметические услуги (+8,3% г/г).

Обращают на себя внимание стремительные темпы роста услуг по аренде и лизингу транспортных средств, включая каршеринг (+20,8% г/г), курьерской доставки (+24,4% г/г) и электронные услуг и сервисов в области информационно- коммуникационных технологий (+16,6% г/г), в том числе платные подписки на онлайн-кинотеатры и игровые сервисы, пользование услугами облачных хранилищ данных. И это – наглядное свидетельство не только продолжения трансформации модели потребления, но и попыток оптимизировать расходы (например, на покупку и содержание автомобиля).

В торговой рознице торможение темпов роста происходило как в непродовольственном, так и в продовольственном сегменте. Оборот розничной торговли пищевыми продуктами, включая напитки, и табачными изделиями в июне увеличился на 5,3% г/г в годовом выражении, в то время как в мае рост составлял 6,3% г/г. Судя по динамике продаж отдельных товарных позиций, заготовительный сезон в текущем году начался уже в начале лета – спрос на сахар увеличился на 22,0% м/м, на свежие фрукты – на 8,5% м/м.

Темпы прироста продаж непродовольственных товаров тоже снижаются (+7,3% г/г в июне после +8,8% г/г в мае), но остаются выше значений продтоварного сегмента. Локомотивом динамики остается бытовая техника. Так, холодильников и морозильников в июне было реализовано на 26,7% больше, чем в мае; стиральных машин – на 8,0% м/м.

По оценке группы закупок «Крупная бытовая техника» «Ситилинка», в первые шесть месяцев текущего года рост объема продаж в этом сегменте рынка в денежном выражении год к году составил 19%. Число заказов при этом выросло на 6%, а по стиральным машинам денежный оборот за указанный период увеличился сразу на 27%. По мнению экспертов, спрос в этих сегментах поддерживается началом цикла обновления бытовой техники и электроники и, возможно, будет усиливаться в ближайшие месяцы в том числе в связи с ожиданиями подорожания импорта на 10-15% осенью.

По той же причине (включая повышение утильсбора) растет и спрос на автомобили. В июне на новые машины он показал рекордные темпы – по данным агентства «АВТОСТАТ», их было реализовано в 1,5 раза больше, чем в июне-2023. Вместе с тем неудовлетворенность предлагаемым ассортиментом авто и отсутствие на рынке ранее предпочитаемых иномарок стимулирует расширение вторичного рынка. По данным Национального бюро кредитных историй, в начале дета-2024 доля кредитов на приобретение новых автомобилей сократилась на 1,2 п.п. до 80,6% от общего числа выданных автокредитов, а для авто с пробегом увеличилась до 19,4%. Станет ли это тенденцией покажет время. Но уже сейчас старение автопарка вызывает тревогу. Согласно расчетам Проекта «Автомаркетолог», по состоянию на первую половину текущего года число автомобилей старше 10 лет превысило отметку в 32 млн машин, что составляет 71% от всего автопарка России. По итогам-2021 число таких авто составляло менее 27,2 млн единиц.

Поддержка спроса поддерживалась:

высокой кредитной активностью (ожидания роста ставок по кредитам в связи с сигналами ЦБ РФ о возможном дополнительном усилении монетарной жесткости сдвинули часть расходов населения на более ранние сроки). По предварительным данным ЦБ РФ, в июне темп роста портфеля потребительских кредитов сохранился на высоком майском уровне – ~2% м/м. Всего за первое полугодие-2024 прирост составил уже почти 10%, что на треть выше аналогичного показателя-2023, когда ставки были ниже.

новым историческим минимумом безработицы (в июне она насчитывала 2,4%).

существенным ростом номинальных и реальных зарплат и реальных располагаемых доходов населения.

Номинальная среднемесячная заработная плата в мае выросла на 17,8%, достигнув 86 394 рубля, реальная – на 8,8%, с начала года – на 18,7% и 10,1% соответственно. Реальные располагаемые доходы населения после увеличения на 6,4% г/г в первом квартале прибавили в апреле-июне 9,6% г/г во втором, что дало полугодовой прирост в 8,1% г/г. Доля зарплат в структуре показателя поднялась во втором квартале до 62%. Заметный прирост зафиксирован и у доли доходов от собственности (где учитываются проценты от вкладов) – с 6,8% во втором квартале-2023 до 8,2% (рост на 28,4% г/г).

Прогнозы экспертов до конца года, тем не менее, указывают на замедление роста реальных располагаемых доходов населения, находясь в интервале 6-8%. Это может означать, что динамика потребительского спроса постепенно выходит на плато. К тому же дополнительный тормозящий эффект может вызвать траектория реального размера назначенных пенсий, который в первом полугодии сократился на 0,3% г/г (на 0,6% г/г в мае, на 0,8% г/г в июне).

Ярко выраженный нисходящий тренд имеет и динамика отношения величины назначенных пенсий к средней по стране номинальной заработной плате. В мае-2024 показатель был на уровне 24,3%, в январе-2024 – 27,7%, в январе 2023 года – 30,1%. Заметим, используемый российской статистикой показатель отношения средней по стране начисленной пенсии к средней по РФ заработной плате подобен принятому во всем мире «коэффициенту замещения». Но международный стандарт – это соотношение индивидуальной пенсии и прежних доходов человека. Он учрежден Международной организацией труда в Конвенции «О минимальных нормах социального обеспечения» (Конвенция № 102) от 28 июня 1952 года, предполагающей, что коэффициент замещения для пенсионеров должен быть не ниже 40% от прежней зарплаты.

Скорее всего, подстройка населения к ускоряющейся инфляции, проявившаяся в июльском скачке потребления получит свое продолжение и в середине лета. С одной стороны, рассчитываемый «инФОМ» для ЦБ РФ индекс потребительских настроений в июле снизился на 1,2 п.п. до 108,7 пункта (в основном из-за ухудшения на 3,4 пункта оценки текущего состояния), а инфляционные ожидания выросли до 12,4% с 11,9% в июне. В то же время доля домохозяйств, предпочитающих тратить свободные деньги на покупку дорогостоящих товаров, а не сберегать их выросла на 1,3 п.п. до 31,5%. При этом на фоне роста процентных ставок по вкладам в июле респонденты заметно чаще (46%, или +4 п.п. за месяц и +7 п.п. за год), чем в июне, сообщали, что предпочитают хранить деньги на счете в банке (сохраняя тем самым основу для роста потребления в будущем – прим. авт.). Однако логика «покупай сейчас – завтра будет дороже» продолжает действовать. Сильное охлаждение летом-2024 можно будет наблюдать только на ипотечном рынке.

В текущем месяце Минэкономразвития в рамках подготовки проекта бюджетных параметров-2025 и на следующие два года анонсировало корректировку среднесрочного прогноза. Пока же ориентир для будущей макродинамики – оценка ЦБ РФ: 0,5-1,5% роста ВВП-2025 с повышением до сбалансированных 1,5-2,5% к концу трехлетки. Условиями этого являются преодоление разрыва предложения и спроса и приближение инфляции к цели при продолжении активного управления рисками отклонения ценовой динамики вверх. При этом важен постоянный учет влияния повышения налогов на изменения структуры совокупного спроса и мотиваций бизнеса и населения к инвестициям и сбережениям.

В условиях максимума загрузки производственных мощностей на фоне дефицита рынке труда сбалансированный рост экономики будет определяться, прежде всего, ежегодным темпом наращивания производительности труда не менее 4-5% на основе увеличения инвестиций минимум на 5-6%. Для этого, естественно, потребуется перезапуск стимулов к капвложениям у частного бизнеса и оптимизация соответствующих госрасходов.

В планах правительства докапитализация Фонда развития промышленности, расширение промипотеки, укрепление ресурсной базы Фабрики проектного финансирования ВЭБ.РФ, применение государственно-частного партнерства в сфере импортозамещения и создании новых производств. В настоящее время при активном участии ЦБ РФ отрабатываются вопросы о переходе к фиксированным субсидиям в льготном кредитовании (вместо компенсаций разницы с ключевой ставкой Банка России), а также расширения практики предоставления государством безусловных и безотзывных гарантий, особенно для проектов технологического суверенитета. Продолжается поиск путей развития финансового рынка для привлечения компаниями средств от эмиссии акций и долговых ценных бумаг при одновременном уточнении инвествозможностей программ долгосрочных сбережений населения и долевого страхования жизни.

Наряду с этими мерами особого внимания требуют стимулы к вложениям в человеческий капитал – в повышение уровней образования и квалификации работников, эффективности неполной и дистанционной занятости, сокращение ее неформального сектора и, конечно, продолжение трудовой активности лиц пенсионных возрастов.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати