02.07.2025 | Марина Войтенко

Предложение и спрос – риски балансирования

По оценке Росстата, ВВП РФ с сезонной очисткой в январе-марте текущего года сократился по отношению к четвертому кварталу-2024 на 0,6% (с 36 411, 9 млрд рублей до 36 198,7 млрд рублей). Вероятность рецессии, однако, в настоящее время эксперты оценивают как низкую. Майские итоги промвыпуска оказались выше апрельских. Явных провалов не видно и в динамике потребительского спроса. В апреле-июне 2025 года индекс потребительской уверенности (рассчитывается Росстатом) вырос после трех кварталов снижения. При этом задача балансирования предложения и конечного спроса в экономике как важнейшего условия перехода на траекторию устойчивого роста становится все более актуальной. Развитие экономики предложения не может не опираться на низкоинфляционный спрос при динамике инвестиций и производительности труда, опережающей темпы ВВП. Вместе с тем все еще высокие проинфляционные риски указывают на то, что маршрут к сбалансированной макродинамике может оказаться протяженнее, чем представлялось еще в начале года.

Индекс промышленного производства в мае 2025 года ускорил рост до 1,8% г/г после +1,5% г/г в апреле. С исключением сезонного фактора выпуск увеличился на 2,6% м/м. Рост за пять месяцев 2025 года в целом составил 1,3% г/г при годовом прогнозе Минэкономразвития в 2,6%.

Выпуск обрабатывающей промышленности в мае вырос на 4,0% г/г после +3,0% г/г в апреле. С исключением сезонного фактора наблюдался рост на 3,6% м/м. В целом рост выпуска обрабатывающего сектора за пять месяцев 2025 года составил +4,2% г/г.

Ускорение промвыпуска, однако, сконцентрировано в ограниченном наборе отраслей. В других динамика отпускных цен и итоги конъюнктурных опросов, скорее, указывают на притормаживание спроса.

Нефронтальность динамики промвыпуска наглядно проявляется в том, что машиностроительный комплекс обеспечил около 80% совокупного прироста в обработке: 18,0% г/г после 8,2% г/г в апреле; 13,3% г/г за пять месяцев.

В других главных отраслевых комплексах нефинансового сектора положение несколько ухудшилось. В химкомплексе выпуск в мае сократился на 0,5% г/г после апрельского роста на 3,8% г/г (+0,3% г/г за пять месяцев). В пищевой промышленности спад стал более выраженным: -1,6% г/г в мае после -0,7% г/г месяцем ранее (-1,1% г/г по итогам января-мая). Рост нефтепереработки замедлился до 1,8% г/г после апрельских 2,3% г/г (0,8% г/г с начала 2025 года). Некоторое улучшение заметно в металлургии: апрельский спад в минус 3,8% г/г в мае «обмелел» до минус 0,6% г/г (+0,3% г/г за пять месяцев).

Динамика в добывающем секторе в мае практически не изменилась – выпуск составил -1,1% г/г после -1,0% г/г в апреле. При этом с исключением сезонного фактора рост добычи составил +1,2% м/м. За пять месяцев 2025 года зафиксировано снижение на 2,7% г/г. При этом вслед за динамикой металлургического комплекса увеличилась добыча металлических руд – до +3,5% г/г после +3,1% г/г месяцем ранее.

По оценке экспертов ЦМАКП, майское ускорение промпроизводства с сезонной очисткой не говорит о формировании полноценной тенденции к его росту. Около двух третей майского подскока обеспечено сектором с доминирующим приростом продукции ОПК. Еще треть – всплеском производства в цветной металлургии. По остальным отраслям среднесуточный выпуск в мае значимо не изменился, без учета ОПК майский индекс производства составил минус 1,7%.

В анализе отраслевой динамики экспертами ЦМАКП обращает на себя внимание констатация снижения выпуска стройматериалов: в среднем (с сезонной очисткой) с начала года на 1,6% в месяц, в том числе на 3,5% в мае. Это сказывается на динамике стройкомплекса и особенно на вводах жилья.

В январе-мае, как следует из оперативных данных Росстата, объем ввода жилья в эксплуатацию в РФ составил 44,6 млн кв. м, что на 2% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Отдельно в мае было сдано 5,9 млн кв. м (минус 17% в годовом выражении). Снижение объемов ввода наблюдается второй месяц подряд, но в апреле оно было меньшим – 7,4%. При этом всего по итогам всех первых пяти месяцев 2025 года было запущено 15 млн кв. м – на 20% меньше, чем за аналогичной период 2024 года, подсчитали в «Дом.РФ». За этот же период количество выданных разрешений на строительство, по данным Минстроя, снизилось на 22% г/г.

Согласно опубликованным 25 мая данным Росстата, цены промышленных производителей в мае месяц к месяцу снизились на 1,3% после снижения на 1,4% в апреле. В годовом выражении рост показателя замедлился до 0,3% с 2,7% месяцем ранее. В добыче цены производителей в мае уменьшились на 5,3% после падения на 5,9% в апреле, в обработке – на 0,5% и 0,1% соответственно.

На этом фоне опросы Банка России фиксируют и заметное падение оценок фактического спроса в июне (в обработке в большей степени, чем в добыче, при ухудшении ожиданий в обеих отраслях). Данные ЦБ РФ подтверждаются и свежими конъюнктурными исследованиями Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН. На 18 июня компании оценивали, что промышленность остается в зоне пессимизма, в которую она вошла еще в начале года.

С этим корреспондируют результаты опроса консалтинговой компании «Яков и партнеры»: в 2025 году доля российских компаний, заявивших об ухудшении своего положения, достигла максимума за четыре года – 34%.

Такая ситуация заставляет предприятия адаптироваться к «холоду» и оценивать даже снизившиеся объемы спроса как «нормальные», отмечают авторы исследования.

Примечательно, что июньский опрос ИНП РАН впервые с июня-2022 показал отрицательный баланс зарплатных планов предприятий (доля ответов, ожидающих снижения реальной заработной платы сотрудников, превысила долю тех, кто предполагает ее повышение – прим. авт.). Планы найма и его фактическое состояние также ушли в минус. Поэтому напрашивается вывод – гонка зарплат по сути заканчивается.

Оценки экспертов других организаций, проводящих аналогичные опросы, более сдержанны. В SperJob.ru, например, отмечают, что 31% российских компаний в ближайшее время намерены повысить или проиндексировать заработную плату своих сотрудников, а 58% уже сделали это в последние шасть месяцев. Причем 83% респондентов не планируют сокращать персонал. Поэтому логичнее говорить не о завершении зарплатной гонки, а о том, что замедление роста номинальных и реальных оплат труда по сути уже стало выраженной тенденцией текущего года.

В SperJob отмечают: если в первой половине-2024 о повышении зарплат говорили 58% компаний, то сейчас только 40%. Между тем темпы роста зарплат заметно выше, чем у производительности труда. Но тренд в мотивациях бизнеса к усилению скорости ее повышения только начинает складываться.

Более очевидно стремление включить режим экономии. Судя по опросам РСПП, в мае доля компаний, намеренных сократить расходы, увеличилась до 73% с 58% в январе. Из них 93% оптимизируют административные и общехозяйственные траты; 55% финансирование потребляемых услуг (например, консалтинга); 30% намерены экономить на сырье и комплектующих; 21% – сократить благотворительные и социальные программы; 18% – затраты на персонал. Причина в том, что 38,4% компаний столкнулись с падением выручки, 30% – с нехваткой оборотных средств.

На этом фоне все более явной становится проблема неплатежей. По итогам первого квартала-2025 доля просрочки в объеме всей кредитной задолженности составила в добыче 12%, в обработке – 35,1%. По оценке ЦМАКП, в настоящее время в 13 из 37 проанализированных отраслей усиливается зависимость формирования оборотного капитала от возможности наращивать кредиторскую задолженность неплатежами перед бюджетом, поставщиками и другими контрагентами. В 2023-2024 годах таким способом финансировали 55% прироста оборотных средств, в первом полугодии-2025 – 82%.

По итогам мая состояние спроса в экономике не выглядит однозначным. По данным мониторинга финансовых потоков ЦБ РФ, в отраслях потребительского спроса поступления снизились на 0,9% к среднему уровню первого квартала. Уменьшение входящих платежей обусловлено динамикой оптовой торговли и операциях с недвижимостью. Увеличение отмечено в торговой рознице, на транспорте и в финансовых услугах.

В то же время по данным «Сбериндекса», довольно точного опережающего индикатора частного спроса, потребительские расходы населения с учетом инфляции и сезонности в мае к апрелю почти не изменились (+0,1%) после снижения в марте.

В том числе траты домохозяйств на продовольствие снизились на 0,7% (за март-май – на 0,4%), на услуги и общепит заметно выросли – на 0,3% и 0,6% (март-май – на 0,6 и 3,3%), а на непродовольственные товары – увеличились на 0,4% после 0,0% за три весенних месяца в целом. В сравнении с маем-2024 потребительские расходы в целом в реальном выражении выросли на 1,6% г/г. Траты на услуги, непродовольственные товары и общепит – на 0,3%, 0,4% и 0,6% г/г соответственно, а на продовольствие – снизились на 0,4% г/г.

Аналитики Райффайзенбанка и Альфа-банка также делают вывод о том, что пока просадка потребительского спроса не наблюдается. Однако подчеркивают – в ближайшее время вероятно усиление охлаждения. На это указывают замедление динамики зарплат и состояние кредитной активности россиян.

В то же время в пользу гипотезы о стабилизации спроса свидетельствуют притормаживание инфляции и ее ожиданий населением. По оценке Минэкономразвития по состоянию на 23 июня темп рост цен сократился до 9,48% г/г после 9,58% г/г неделей ранее. При этом первый летний замер инфляционных ожиданий показал их снижение до 13,0% против 13,4% в мае. Тем не менее они остаются на повышенном уровне и сохраняют волатильность (среднее значение за последние три месяца 13,2%, а в 2024 году – 12,4%). Кроме того, они могут повыситься в контексте июльской индексации регулируемых тарифов.

На стабилизацию конечного спроса может указывать снижение темпов роста требований банковской системы к экономике. По данным ЦБ РФ, в мае они выросли на 1 трлн рублей (с исключением валютной переоценки – до 145,9 трлн рублей). Рост показателя замедлился до 0,7% м/м с 1% м/м в апреле.

Банк России начал публиковать в одном новом обзоре оперативные данные о кредите в экономике и денежных агрегатах. В мае 2025 года требования банковской системы к экономике выросли на 1 трлн руб. (с исключением валютной переоценки — до 145,9 трлн руб.). В жестких денежно-кредитных условиях, отмечают в ЦБ, месячный рост показателя замедлился до 0,7% с 1% в апреле. В мае 2024 года темпы были существенно выше, годовой прирост также замедлился до 10,9% на 1 июня 2025 года. Однако структура замедления указывает на его неоднородность.

· Корпоративные кредиты демонстрируют сдержанный рост – +0,4% м/м (+12,9% г/г).

· В ипотеке стабилизация выдач – в мае увеличение составило умеренные 0,3% м/м после 0,4% м/м в апреле.

· Портфель потребительских кредитов прекратил сокращаться, продемонстрировав околонулевую динамику после уменьшения в апреле на 0,7% м/м.

При этом средний размер потребительских ссуд показал снижение. По данным Национального бюро кредитных историй, в мае-2025 он составил 162,2 тыс рублей (в апреле – 179,0 тыс рублей), снизившись по сравнению с предыдущим месяцем на 9,4%, а к аналогичному периоду прошлого года на 14,9%.

Средний размер выданных автокредитов уменьшился на 9,6% г/г (до 1,27 млн рублей) к маю-2024, но увеличился к апрелю-2025 на 0,9% м/м.

Перспективы в этих сегментах будут определяться динамикой ставок вслед за ключевой. Но Центробанк не намерен спешить. Поэтому кредитная активность в ближайшие 2-3 месяца будет довольно сдержанной.

Вклады в мае не показали заметного прироста (+0,2% м/м после +2,8% м/м в апреле). Это может указывать на то, что домохозяйства вместо сбережений начинает направлять свои доходы на потребление, оказывая поддержку спросу.

Балансирование предложения и спроса при сохранении различия скоростей их движения навстречу друг другу по-прежнему остается актуальной задачей экономической политики в текущем году. Проинфляционные внутренние и внешние факторы (например, перегретый рынок труда или возможное охлаждение глобального хозяйства вследствие таможенно-тарифных войн) все еще вызывают вопросы к устойчивости замедления инфляции и могут «растянуть» ожидаемый цикл снижения ключевой ставки. В связи с этим большая сдержанность в наращивании госрасходного импульса экономике понадобится в бюджетных решениях.

При этом есть риск, что при замедлении макродинамики сохранится небаланс предложения и спроса. Критерий приближения к его преодолению – темпы производительности труда, опережающие рост заработной платы при высокой инвестактивности, направленной на повышение эффективности факторов производства. Та же индексация-2025 регулируемых тарифов носит «компромиссный» характер, поскольку создает потенциал будущих инвестиций. Вместе с тем его реализация в ЖКХ, как, впрочем, и в экономике в целом, требует выстраивания комплексной системы регулятивных мер, стимулирующих капвложения. Без этого путь к сбалансированному росту будет много продолжительнее и тернистее.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати