06.11.2025 | Марина Войтенко

Выпуск и спрос – неоднородное замедление

По данным Минэкономразвития, рост ВВП РФ в сентябре ускорился до 0,9% г/г после повышения на 0,4% г/г в августе и такого же темпа в июле. За январь-сентябрь экономика выросла на 1% г/г. В третьем квартале рост замедлился до 0,6% г/г после 1,1% и 1,4% г/г в двух предшествующих четвертях года. Официальный прогноз правительства с увеличением ВВП-2025 на 1% в текущих обстоятельствах выглядит умеренно консервативным. Реальный темп может оказаться несколько выше при реализации части проинфляционных рисков, обусловленных повышением НДС в 2026 году и началом переноса его во внутренние цены уже в ноябре-декабре. Но может сложиться и ниже при усилении дисбаланса спроса и предложения. Макрозамедление остается реальностью, но скорость его, похоже, снижается по мере продвижения к выходу из перегрева.

Динамика ВВП в сентябре корреспондирует с выпуском по базовым видам деятельности, который вырос на 0,8% г/г после повышения на 0,4% г/г в августе, на 0,2% г/г в июле, 1,3% г/г в июне, на 0,5% г/г в мае, 1,9% г/г в апреле, 0,5% г/г в марте, на 0,1% г/г в феврале и на 2,1% г/г в январе 2025 года. За 9 месяцев в целом прирост составил 0,9% г/г. Секторальные составляющие показателя в сентябре изменились неоднородно – их ускорение и замедление распределились поровну.

Промпроизводство в РФ в сентябре 2025 года увеличилось на 0,3% в годовом выражении после роста на 0,5% в августе (за январь-сентябрь рост на 0,7%).

· Выпуск обрабатывающей промышленности в сентябре увеличился на 0,4% г/г после +2,4% г/г в августе. В третьем квартале-2025 рост обрабатывающих производств составил 1,4% г/г, в целом за январь-сентябрь – +2,9% г/г.

· В добывающем секторе в сентябре наблюдался рост на 0,2% г/г после минус 2,5% г/г месяцем ранее. В третьем квартале выпуск добывающего сектора составил минус 0,8% г/г. За девять месяцев 2025 года динамика в добывающем секторе в целом составила минус 2,1% г/г.

Грузоперевозки в сентябре 2025 года снизились на 0,4% в годовом сравнении после падения на 3,1% в августе (за январь-сентябрь снижение на 0,8%).

Оборот розничной торговли в сентябре в годовом выражении повысился на 1,8% после роста на 2,8% в августе (за январь-сентябрь рост на 2,1%). Оптовая торговля в сентябре выросла на 2,0% после падения на 5,3% в августе (за январь-сентябрь снижение на 3,0%).

Продукции сельского хозяйства произведено в сентябре 2025 года на 4,2% больше, чем годом ранее, после роста на 6,1% в августе (за январь-сентябрь рост на 2,0%).

Объем работ, выполненных по виду деятельности «строительство», в сентябре вырос на 0,2% после роста на 0,1% в августе (за январь-сентябрь рост на 3,1%).

Примечательно, что темпы выпуска по базовым видам деятельности заметно отстают от динамики потребительского спроса. Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в сентябре увеличился на 2,5% г/г после +3,0% г/г в августе. В третьем квартале-2025 рост составил 2,5% г/г. В целом потребительская активность за 9 месяцев текущего года выросла на 2,5% г/г. Ее траектория в четвертом квартале будет складываться из баланса нескольких факторов. Во-первых, появились первые признаки некоторого охлаждения рынка труда.

В сентябре уровень безработицы поднялся до 2,2% рабочей силы, прибавив к августу 0,1 п. п. Согласно данным мониторинга предприятий, проводимого ЦБ РФ, оценка обеспеченности работниками в третьем квартале составила -25,7 пункта (-27,5 пункта в апреле-июне), что близко к значениям третьего квартала-2023. Это свидетельствует о некотором снижении проблемы дефицита кадров по сравнению с предыдущим кварталом. На предприятиях, где проблема сохранилась, наблюдалась нехватка как высококвалифицированного персонала, так и сотрудников рабочих специальностей. Наиболее острый дефицит кадров отметили предприятия сельского хозяйства и водоснабжения. Несмотря на некоторое сокращение дефицита кадров у обрабатывающих предприятий, ситуация в этих секторах остается сложнее, чем по экономике в целом.

Планы компаний по найму работников на четвертый квартал-2025 стали более умеренными по сравнению с предыдущими двумя кварталами как в целом по экономике, так и в подавляющем большинстве отраслей.

В условиях сохраняющейся напряженности на рынке труда предприятия увеличивали расходы на оплату труда, однако повышение было более сдержанным. В среднем в октябре-декабре компании планируют повысить зарплату только на 0,8% по сравнению с предыдущим кварталом и в основном для отдельных категорий специалистов. Это меньше, чем их прошлые значения на январь-март (1,6%) и апрель-июнь (1,2%). При этом большинство опрошенных не планируют повышать зарплату в четвертом квартале-2025.

Планы бизнеса корреспондируют с динамикой оплаты труда, фиксируемой Росстатом. В августе-2025 (по последним оперативным данным) реальная заработная плата выросла на 3,8% г/г против +6,6% г/г месяцем ранее, номинальная – на 12,2% г/г против +16,0% г/г и составила 92 866 рублей. За 8 месяцев 2025 года рост номинальной заработной платы составил 14,4% г/г, реальной – 4,4% г/г, в январе-июне показатели были несколько выше – 14,7% и 4,5% соответственно.

С динамикой зарплат корреспондирует более высокий рост реальных располагаемых доходов населения: 8,5% г/г в третьем квартале после 10,5% г/г во втором, +9,2% г/г по итогам 9-ти месяцев.

По мнению ряда экспертов, такой темп (более чем вдвое превышающий прогноз-2025 Минэкономразвития – прим. авт.) может указывать на потенциальную возможность разогрева спроса в четвертом квартале. Об этом предупреждают и текущие оценки потребительских настроений: доля респондентов «инФОМ», предпочитающих на свободные деньги покупать дорогостоящие товары, возросла до 26,6% (+2,1 п. п. м/м). Тем не менее этот уровень на 4,2 п.п. ниже прошлогоднего показателя. Кроме того, Доля тех, кто предпочитает откладывать деньги (в октябре-2025 – 55,5%), остается выше среднего уровня за период с начала 2016 года (54,0%).

В структуре денежных доходов населения по сравнению с аналогичным периодом-2024 возросли доли доходов от предпринимательской деятельности (с 7,2% до 8,0%) и социальных выплат (с 16,9% до 17,9%) при снижении долей оплаты труда (с 59,4% до 59,0%), остающейся основным источником поступлений в бюджеты домохозяйств, а также доходов от собственности (с 10,0% до 8,7%) и прочих денежных поступлений (с 6,5% до 6,4%).

В то же время денежные расходы населения росли более быстрыми темпами. За январь-сентябрь текущего года они увеличились на 13,4% г/г, в том числе на покупку товаров и оплату услуг было израсходовано на 13,9% больше, чем в аналогичном периоде-2024. Вместе с тем с 5,9% до 9,5% выросла доля средств из доходов домохозяйств, направляемых на сбережения.

При этом остается заметным тренд на смену модели потребления. Так, рост оборота общественного питания в сентябре ускорился до 10,3% г/г после +9,0% г/г в августе, +8,9% г/г в третьем квартале и +8,4% г/г за 9 месяцев 2025 года.

Платные услуги населению в первый месяц осени ускорили рост (в сопоставимых ценах) до 2,9% г/г после +2,5% г/г в августе. За 9 месяцев 2025 года показатель увеличился на +2,4% г/г. Причем опережающие темпы продолжают демонстрировать сегменты: медицинских услуг (в сентябре +5,9% г/г), учреждений культуры (+3,0% г/г), туристских (+3,2% г/г), гостиниц и аналогичных средств размещения (+4,3% г/г), физической культуры и спорта (+4,2% г/г). Объем бытовых услуг населению увеличился на 3,9% г/г. В том числе ремонт и техническое обслуживание бытовой радиоэлектронной аппаратуры, бытовых машин и приборов, ремонт и изготовление металлоизделий продемонстрировали рост в 7,8% г/г, салоны красоты – в 5,0% г/г. Тогда как услуги химчисток и прачечных лишь в 1,6% г/г. То есть при сохранении высокого спроса на повышение качества жизни россияне начинают включать режим экономии.

Наглядное свидетельство тому – замедление динамики оборота торговой розницы в сентябре в реальном выражении до +1,8% г/г после +2,8% г/г в августе, в том числе продовольственный сегмент прибавил 1,2% г/г после 1,5% г/г, промтоварный – 2,5% после 4,2% г/г.

Тренд потребительской активности на более экономное расходование средств домохозяйств прослеживается даже в сегменте товаров повседневного спроса. По данным сервиса «Чек Индекс» компании «Платформа ОФД» (оператор фискальных данных), в январе-сентябре количество чеков в продуктовых магазинах выросло на 3,5% г/г, хотя еще в январе-апреле динамика оценивалась в 6%. Тренд, видимо закрепился. Согласно оценке «Такском» (оператор фискальных данных), в сентябре-октябре продажи основных продуктов питания в натуральном выражении опустились на 5% год к году. В сегменте непродовольственных товаров всплеск спроса заметен лишь на авторынке, что было обусловлено, прежде всего, ожиданиями повышения утильсбора.

О возможном притормаживании замедления деловой активности (впрочем, сильно неоднородном в отраслевом разрезе) в последней четверти года могут свидетельствовать изменения траектории ее опережающих показателей. Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России (рассчитан на основе опросов более 12 тысяч предприятий) в октябре возрос до 2,6 пункта после 1,2 пункта месяцем ранее.

С динамикой ИБК корреспондируют изменения индекса промышленного оптимизма (рассчитывается в ИНП РАН). Баланс оценок спроса улучшился сразу на 14 пунктов, отыграв потери предыдущих двух кварталов (при этом 55% респондентов оценивают объем продаж «ниже нормы» – прим. авт.). Продолжилось и восстановление планов выпуска. В октябре они почти отыграли августовское снижение до 40-месячного минимума (баланс ответов составил минус 1 пункт).

На вероятность октябрьского отскока промвыпуска указывает индекс предпринимательской уверенности Росстата: в октябре он повысился в добыче на 1 п. п. до минус 2,2%, в обработке прибавил 0,4 п. п. до минус 1,1%. Основание – улучшение ожиданий по спросу и выпуску. Оставаясь в зоне отрицательных значений, индекс не указывает на выраженный рост, но замедление деловой активности постепенно теряет темп.

Из общего тренда выпадает динамика PMI в обработке (в версии S&P Global): 48 пунктов после 48,2 пункта в сентябре. Вместе с тем сокращение показателя в предыдущие месяцы насчитывало более 1 пункта.

Некоторое потепление деловой активности способно отчасти улучшить текущий неравновесный баланс спроса и предложения. При этом важнейшим условием их выравнивания на среднесрочном треке остаются инвестиции, текущая динамика которых далека от желаемой. По оценке ЦМАКП (на основе индекса предложения инвесттоваров, измеряющего суммарные изменения внутреннего выпуска и импорта машин, оборудования и базовых стройматериалов – прим. авт.), в апреле-июне с учетом сезонного и календарного факторов они снизились на 1,4% к/к после роста на 2,5% к/к в январе-марте.

По данным мониторинга предприятий ЦБ РФ, инвестактивность замедляется: баланс ответов (то есть превышение количества тех компаний, что делают вложения в основной капитал над воздержавшимися от них) во втором квартале насчитывал 3,2 пункта, в третьем – 2,3 пункта. Ожидания от четвертого квартала примерно те же.

Среди факторов, сдерживающих инвестиционную активность, в большей мере возросло влияние неопределенности экономической ситуации, ограничений по объему собственных средств для финансирования инвестиций, а также сдержанного спроса на продукцию предприятий. В то же время отмечено некоторое увеличение по сравнению с предыдущими двумя кварталами ограничивающего влияния налогового законодательства в области инвестиций и механизма получения кредитов на инвестиционные цели. Стоимость кредитных средств находится лишь на четвертом месте в перечне сдерживающих факторов.

На динамике инвестиций в ближайшей перспективе будет сказываться и то, что отставание сальдированного финансового результата предприятий (прибыль минус убытки) от уровня прошлого года не сокращается: в январе-июле оно насчитывало 8,2% г/г, за 8 месяцев – 8,3% г/г (в том числе в августе – 8,8% г/г).

Осень принесла в настроение россиян больше сдержанности – рассчитываемый «инФОМ» доля ЦБ РФ индекс потребительских настроений в октябре потерял 2,1 пункта к сентябрю (2,2 пункта г/г). А это указывает на закрепление трендов, обозначившихся в третьем квартале. В ближайшее время, видимо, можно будет наблюдать снижение продаж в базовых категориях товаров. Но россияне вряд ли станут снижать физический объем потребления продовольственных товаров, скорее будут рациональнее подходить к тратам – не покупать с излишком, искать более дешевые аналоги и т. д. В то же время в последние месяцы года ожидания повышения ставки НДС вкупе с уже давно высокими инфляционными ожиданиями могут простимулировать реализацию отложенного спроса в первую очередь на непродовольственные товары.

Экономика постепенно выходит из состояния перегрева-2024. Процесс, как ожидается завершится в первом полугодии-2026. Прогнозы-2025 выглядят скромно. В октябре в ЦБ РФ оценку роста ВВП в текущем году снизили вдвое – до 0,5-1,0%. Теперь она практически совпадает с версией кабмина – увеличением на 1%. Эксперты настроены более консервативно. В ЦМАКП полагают, что ВВП прибавит лишь 0,8-0,9%. Прогнозы на будущий год у центральных банкиров, правительственных экономистов и финансовых аналитиков располагаются в интервале 1,0-1,5%. Примечательно, что в большинстве прогнозных версий динамика потребительского спроса либо превышает скорость капвложений, либо идет вровень с ней, не позволяя повышению производительности труда опережать темпы зарплат и реальных располагаемых доходов. Императив устойчивого ускорения общеэкономического роста требует соотношения ровно обратного. Это повышает вероятность необходимой и масштабной коррекции регулятивных мер стимулирования деловой активности.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати