13.02.2026 | Марина Войтенко

Итоги-2025 корректируют ожидания-2026

В соответствии с первой оценкой Росстата (представлена 6 февраля) рост ВВП в 2025 году составил 1,0% г/г, подтвердив сентябрьский прогноз Минэкономразвития и попав в верхнюю границу аналогичной интервальной версии ЦБ РФ.

По оценке Минэкономразвития России, в декабре 2025 года рост ВВП составил 1,9% г/г после +0,1% г/г в ноябре, c исключением сезонного фактора – рост на 1,8 м/м (в четвертом квартале-2025 ВВП вырос на 1,0% г/г после +0,6% г/г в июле-сентябре – отчётные данные Росстата в квартальном разрезе будут доступны в апреле-2026).

Примечательны опубликованные Росстатом данные о прошлогодних изменениях в структуре использования ВВП. Доля расходов на конечное потребление по итогам-2025 составила 71,0% (68,7% в 2024 году), в том числе доля расходов домохозяйств – 51,1% (49,7%), расходов госуправления – 19,4% (18,5%). Доля в ВВП валового накопления снизилась до 26,4% с 26,9% в 2024 году, в том числе доля валового накопления основного капитала поднялась до 23,6% с 22,8%, а изменение запасов материальных оборотных средств снизилось до 2,8% против 4,1%. Доля чистого экспорта (экспорт минус импорт) снизилась в 2025 году до 2,6% с 4,4% в 2024 году.

Итоги-2025 породили корректировки экспертных макроожиданий на текущий год (официальные версии, очевидно, последуют позже – прим. авт.). Одновременно в повестке дня для регуляторов можно ожидать перекалибровки первоочередных задач и соответствующих действий.

На общее замедление экономического роста указывает динамика важнейших макропоказателей. В 2025 оду выпуск по базовым отраслям увеличился на 1,4% г/г (в 2024-ом – на 5,5% г/г, в 2023-ем – на 5,7% г/г).

Индекс промышленного производства по итогам 2025 года вырос на +1,3% г/г после +5,1% г/г годом ранее. В годовом выражении в декабре наблюдалось ускорение темпов роста ИПП до +3,7% г/г после +0,4% г/г в ноябре. С исключением сезонного фактора выпуск увеличился на +2,3% м/м.

Обрабатывающая промышленность в 2025 году была основным драйвером промышленного роста, выпуск которой увеличился на +3,6% г/г после +9,1% г/г в 2024 году, что выше прогнозных оценок (в прогнозе +3,1% г/г). В декабре выпуск увеличился на +7,8% г/г после +1,0% г/г в ноябре. С учётом сезонного фактора – рост на +4,1% м/м.

Добывающий сектор по итогам 2025 года показал динамику на уровне в -1,6% г/г после -0,5% г/г годом ранее. В декабре в целом по сектору выпуск изменился на -2,8% г/г после роста на +0,4% г/г в ноябре. С устранением сезонного фактора -0,4% м/м

Динамика выпуска по другим базовым отраслям менялась разнонаправленно.

Грузоперевозки снизились в декабре на 1,3% в годовом выражении после спада на 3,0% в ноябре (за 2025 год – снижение на 0,7%).

Оптовая торговля в декабре выросла на 1,5% г/г после падения на 5,6% г/г в ноябре (за 2025 год – снижение на 2,8%).

Объем выпуска сельскохозяйственной продукции в декабре 2025 года вырос на 15,5% г/г после скачка на 20,4% г/г в ноябре (за 2025 год – рост на 4,9%).

Объем работ, выполненных по виду деятельности «строительство», в декабре вырос на 4,8% в годовом выражении после роста на 0,1% в ноябре (за 2025 год – рост на 2,5%).

По итогам-2025 потребительская активность в целом, по оценке Минэкономразвития, показала рост на 2,9% г/г, что практически совпадает с официальной прогнозной траекторией (ожидали +2,7% г/г, в 2024 году – +7,1% г/г). В декабре наблюдалось некоторое ускорение суммарного оборота розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению до +3,9% г/г после +3,6% г/г в ноябре.

Оборот розничной торговли в 2025 году продемонстрировал прирост на 2,6% г/г после +7,7% г/г в 2024-ом (в прогнозе на 2025 год – +2,5% г/г). Оборот розницы в декабре вырос на 3,9% г/г в реальном выражении после +3,3% г/г в ноябре.

Оборот непродовольственной розницы в декабре стал больше на 5,7% (+4,9% в ноябре). Продовольственный сегмент в декабре прибавил 2,2% г/г после ноябрьских +1,6% г/г. При этом самым популярным каналом продаж готовой еды в России стали службы доставки – по данным аналитической компании «Нильсен», в 2025 году этим способом ее покупок воспользовались 46% респондентов. В 2024-ом доля таких потребителей была меньше – 30%. Второе место в списке каналов продаж сохранили за собой супермаркеты, где в прошлом году готовую еду покупали 44% респондентов, в позапрошлом – 37%.

Платные услуги населению за прошедший год увеличились на +2,7% г/г после роста на 4,3% г/г в 2024-ом (факт совпадает с прогнозом). В декабре показатель вырос на 3,1% г/г после +3,4% г/г месяцем ранее.

Оборот общественного питания увеличился на 8,7% г/г после +11,9% г/г в 2024-ом (факт совпадает с прогнозом). Декабрь был отмечен ускорением темпов до +9,4% г/г после +8,2% г/г в ноябре.

Потребительский спрос поддерживался высокой занятостью населения (уровень безработицы в 2025 году в среднем насчитывал 2,2%) и повышенной динамикой заработных плат, впрочем, с замедляющейся траекторией в течение года, но остающейся выше ожиданий официального правительственного прогноза (+3,4% в 2025 году). Так, по данным Росстата, рост реального размера (с поправкой на инфляцию) заработной платы в РФ в ноябре-2025 составил 5,8% в годовом выражении после повышения на 6,1% в октябре.

Реальные денежные доходы по итогам-2025 выросли на 7,7% г/г после +9,9% г/г в 2024 году. В четвертом квартале показатель прибавил 6,0% г/г после +8,0% г/г в июле-сентябре. Реальные располагаемые доходы населения увеличились на 7,4% г/г (+8,2% г/г годом ранее), а в октябре-декабре – на 5,8% г/г после +7,7% г/г кварталом ранее.

Основной положительный вклад в динамику реальных денежных доходов в 2025 году внесли оплата труда наёмных работников – +3,7 п. п. (+6,1% г/г в реальном выражении), доходы от собственности – +2,2 п. п. (+23,0% г/г), доходы от предпринимательской деятельности – +0,9 п. п. (+12,9% г/г) и социальных выплат +0,8 п. п. (+5,1% г/г).

Инфляция по итогам 2025 года составила 5,59% г/г после 6,64% г/г в ноябре. В помесячном выражении в декабре инфляция замедлилась до 0,32% м/м после 0,42% м/м в последний месяц осени.

Сводный индекс цен производителей обрабатывающей промышленности по продукции, поставляемой на внутренний рынок, по итогам-2025 составил +3,9% г/г, а в декабре 2025 года наблюдалось снижение на 0,3% г/г после +1,0% г/г в ноябре. В целом по промышленности по итогам года цены выросли на 1,9% г/г, в последние два месяца 2025 года динамика была понижательной – минус 3,3% г/г в декабре после минус 1,0% г/г в ноябре.

По оценке ДИП ЦБ РФ, в ноябре-декабре прошлого года снижение инфляции оказалось большим, чем ожидалось (даже при более скромном дезинфляционном вкладе бюджетной политики). Рост цен сдерживали укрепление рубля и разовые факторы на стороне предложения (прежде всего, хороший урожай и аномально теплая погода, снизившая издержки производства для тепличных овощей). При этом, разъясняют аналитики Центробанка, многие производители и предприятия торговли придерживали цены, чтобы сократить складские запасы в канун повышения НДС. В январе-2026 картина резко изменилась. Четыре замера Росстатом уровня ценового давления с 1 января по 2 февраля показали его темп: 1,26%, 0,45%, 0,19% и 0,20%. С начала года рост цен составил 2,11% (за аналогичный период-2025 – 2,05%), в годовом выражении поднялся до 6,46%.

При этом январский замер инфляционных ожиданий населения показал, что они остались на декабрьском уровне в 13,7% (по данным опроса «инФОМ» для ЦБ РФ), что превышает значения, наблюдавшиеся в период низкой инфляции 2017–2019 годов. Наблюдаемая населением инфляция в январе оставалась на уровне 14,5% (без изменений м/м; -1,9 п. п. г/г). Разрыв между значением наблюдаемой инфляции и годовым приростом ИПЦ возрос до 8,9 п. п. (наблюдаемая инфляция в 2,6 раза больше, чем годовой прирост ИПЦ; среднее отклонение за 2022-2024 оды – в 2,1 раза).

Ценовые же ожидания предприятий существенно повысились. Их количественный показатель – средний ожидаемый темп прироста цен на следующие 3 месяца – в январе составил 10,4% в пересчете на год (+1,9 п. п. м/м; -0,4 п. п. г/г). При этом средний темп прироста цен, ожидаемый предприятиями розничной торговли на следующие 3 месяца, был равен 15,7% в годовом выражении (+3,8 п. п. м/м; +0,3 п. п. г/г).

Примечательно, что индекс потребительских настроений снизился до 100,6 пункта (-3,3 пункта м/м; -2,9 пункта г/г), что указывает на текущую стагнацию потребительского спроса с вероятным последующим его охлаждением.

Как отмечают в ДИП ЦБ РФ, повышение инфляционного давления в январе-2026 потребует его сглаживания, результат которого может стать очевидно ощутимым на трехмесячном треке. В связи с этим в принятии решений по денежно-кредитной политике необходима «дополнительная осмотрительность, чтобы исключить новый раунд ускорения роста цен и возникновение потребности в повышении ключевой ставки». Это означает, что пауза в ее снижении в течении первого квартала остается высоковероятной, что может отразиться не в лучшую сторону на динамике деловой активности. Согласно данным о финансовых отраслевых потоках и опережающим показателям, в январе они выглядят заметно скромнее декабрьских. В первый месяц 2026 года объем входящих платежей, проведенных через соответствующую систему Банка России, уменьшился на 2,4% по сравнению со средним показателем 4-го квартала-2025. В плюсе на 2,5%, сократившись на 0,3% к декабрю, остались только отрасли, ориентированные на потребительский спрос. Во всех остальных укрупненных отраслевых группах зафиксировано снижение: в госпотреблении – на 4,4%, у производителей инвесттоваров – на 2,0%, в промежуточном потреблении – на 2,0%, у экспортеров – на 8,0%.

Как известно, траектории оценок бизнесом состояния и перспектив изменений деловой среды существенным образом зависят от объема выборки респондентов. Показатели PMI (по версии S&P Global) на основе опросов около 350 крупных и крупнейших компаний в январе заметно отскочили вверх: PMI в обработке – с декабрьских 48,1 пункта до 49,4 пункта, PMI в сфере услуг – с 52,3 до 53,1 пункта, общий индекс производства обработка + услуги) – с 50 пунктов до 52,1 пункта. В то же время индикатор бизнес-климата (ИБК) ЦБ РФ в январе снизился до 1,7 пункта после 2,6 пункта в декабре и 3,3 пункта в ноябре. Среднее значение-2025 в 3,2 пункта оказалось худшим положительным итогом в 2020-2025 годах (за исключением минус 0,2 пункта в 2022 году и минус 4,8 пункта в ковидном 2020-ом). Напомним, что январская опросная выборка включала 14,9 тыс. нефинансовых предприятий во всех базовых отраслях.

Итоги-2025 и ситуация в январе текущего года корректируют экспертные макроожидания-2026 (официальные версии, по-видимому, сложатся после завершения первого квартала). Оценки ВВП укладываются в целом в интервал 0,5-1,5%, но предположений об «окрестностях 1%» или ниже (0,5-0,9%) стало заметно больше. Прогнозы по инфляции смещаются в основном в диапазон 5-6%, потребительской активности – к 1% или чуть выше, динамике реальной заработной платы – к 1,0-2,7%. Вероятный рост инвестиций прогнозируется как близкий к нулевому (не исключается и их сокращение на 0,3-0,5%). Почти не изменились ожидания по среднегодовому значению ключевой ставки – 14,1%, в декабре возможно снижение до 12-13%. До 2,4-2,7% повышены прогнозы по безработице, до 2,3-2,7% ВВП – по дефициту бюджета. В то же время финаналитики полагают, что рубль ослабнет в меньшей степени, чем ожидалось ранее. Предполагаемый интервал курсовых значений к концу года насчитывает 85-90 руб/$ (впрочем, есть оценки верхней границы в 91-93 руб/$).

На фоне панорамы такого рода корректировок понятна главная задача регуляторов – обеспечить в 2026 году переход к новому уровню качественного интенсивного развития экономики (так ее обозначил Президент РФ Владимир Путин на совещании с членами правительства 3 февраля). При этом восстановление темпов роста должно опираться на улучшение делового климата с особым упором на повышение инвестактивности, ведущее к увеличению производительности труда и тем самым к улучшению структуры занятости. Главным вектором новых регулятивных решений по-прежнему остается поддержка структурных трансформаций в экономике.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати