02.04.2026 | Марина Войтенко

Макродинамика и регуляторы в новой реальности

26 марта, выступая на съезде РСПП, Президент РФ Владимир Путин особо подчеркнул, что происходящие все чаще потрясения в торговой, инвестиционной сфере, в международных отношениях в целом становятся новой реальностью, сопровождая переход глобальной экономики к новому состоянию. Именно поэтому в условиях резкого усиления «уровня неопределенности и даже стресса» на мировых рынках особое значение, уверен глава государства, приобретает «доверительное, обстоятельное сотрудничество государства и бизнеса», где «есть смысл затвердить определенные реперные точки».

Главные из них: сохранить вектор поступательного развития страны, укрепить собственный суверенитет; обеспечить безусловное исполнение всех социальных обязательств; для укрепления позиций в мире вкладываться в технологическое развитие; оказывать господдержку инвестактивности (особенно в ИИ, автономные системы и цифровые платформы; наращивать производительность труда, снижая издержки и административную нагрузку; развивать риск-ориентированный подход в системах контроля и надзора; расширять доступность кредита и средств, привлекаемых с фондового рынка.

При этом неопределенность даже ближайших перспектив в мировой экономике требует сохранять благоразумие – умеренный консерватизм как в корпоративном управлении и планировании, так и в государственных финансах.

С этим посылом в полной мере согласуются итоги февральского промвыпуска, указывающие на продолжение охлаждения экономики, а также ряд опережающих показателей деловой активности в марте. По данным Росстата, индекс промпроизводства в феврале-2026 составил минус 0,9% г/г после минус 0,8% г/г в январе. С исключением сезонного фактора – увеличился на 0,3% м/м после нулевой динамики месяцем ранее.

· Обрабатывающая промышленность в феврале показала динамику выпуска в минус 2,8% г/г после минус 3,0% г/г в январе. С исключением сезонного фактора – рост на 0,7% м/м. Положительный вклад в динамику обрабатывающих производств в феврале внёс машиностроительный комплекс, темпы роста выпуска которого составили +2,1% г/г после +2,5% г/г месяцем ранее.

· В добывающем секторе в феврале отмечался рост выпуска на +0,9% г/г после роста +0,5% г/г месяцем ранее. С исключением сезонного фактора -0,4% м/м SA.

· В энергетическом секторе в феврале выпуск вырос на +3,6% г/г после +7,5% г/г месяцем ранее. С исключением сезонного фактора -0,2% м/м SA.

Первые результаты конъюнктурных опросов предприятий, сделанные ИНП РАН в марте, фиксируют дальнейшее ухудшение их оценок. Индекс промоптимизма в марте снизился до минус 20 пунктов, что является худшим значением с марта-2022 и соответствует кризисным периодам. Баланс ответов о фактическом спросе составил минус 35 пунктов, обновив постковидный минимум, а по планам выпуска – тоже опустился до худших значений первого месяца весны 2022 года, достигнув минус 11 пунктов. Индекс прогнозов промышленности также продолжил снижение после январского взлета, оказавшись на четырехлетнем минимуме.

По данным мониторинга предприятий ЦБ РФ (на основе опросов 12,7 тыс нефинансовых предприятий всех базовых отраслей), индикатор бизнес-климата (ИБК) в марте снизился до минус 0,1 пункта после +0,2 пункта в феврале. Текущие оценки условий ведения бизнеса, выпуска и спроса достигали локальных минимумов с мая-2022. Краткосрочные ожидания по этим позициям несколько улучшились в сравнении с февральскими и остались на уровнях третьего-четвертого квартала прошлого года.

Опросы Банка России показали наибольшее ухудшение сводного ИБК у компаний среднего бизнеса, оценки у крупных и малых предприятий несколько повысились. Так, респонденты зафиксировали продолжение роста издержек, но меньшими темпами, чем в феврале. После заметного ускорения в последний месяц зимы увеличение текущих отпускных цен на продукцию (услуги) предприятий замедлилось. При этом ценовые ожидания бизнеса (баланс ответов) в марте практически не изменились после заметного уменьшения в феврале и составили 20,2 пункта (в феврале 20,0 пунктов), что ниже средних значений четвертого квартала-2025. Средний ожидаемый респондентами темп прироста цен на следующие 3 месяца (в годовом выражении) в марте снизился до 5,0 с 5,8% в феврале-2026. Это близко к значениям марта прошлого года. Минимальный прирост цен ожидают предприятия сельского хозяйства (0,1%), максимальный – в розничной торговле (9%).

Оценки условий кредитования несколько улучшились по сравнению с февралем (с минус 11,4 до минус 7,7 пункта). Возможно, это скажется на приросте корпоративного кредитования в марте (в феврале оно выросло на 0,5% м/м или на 0,5 трлн рублей после снижения на 0,4% м/м в январе). Инвестпланы в первом квартале оказались на 0,8 пункта ниже, чем в последней четверти прошлого года. Обеспеченность кадрами остается по-прежнему на минимальном с 2022 года уровне. При этом планы компаний по найму работников на первый январь-март текущего года стали более умеренными по сравнению с предыдущими тремя кварталами как в целом по экономике, так и в большинстве укрупненных отраслей, за исключением электроэнергетики и водоснабжения. В условиях сохраняющейся напряженности на рынке труда предприятия планируют в первом квартале-2026 повысить зарплату в среднем на 2,8% по сравнению с октябрем-декабрем прошлого года. Однако каждое второе предприятие не планирует этого делать.

Такие намерения бизнеса, естественно, уже сказываются на динамике показателей потребительского спроса. Согласно оперативным данным «Сбериндекса», за неделю, завершившуюся 15 марта, реальные потребительские расходы потеряли 1,7% г/г. Причем лидерами недельного роста стали траты на ателье, химчистку и ремонт одежды, а также на сервис и обслуживание автомобилей. Годовой рост в этих категориях (+11,4% и +5,9%) явно указывает на перераспределение потребления домохозяйств в пользу текущих и сервисных расходов при сдержанном спросе на крупные покупки.

О стремлении россиян к рационализации расходов свидетельствует и банковская статистика. По предварительным данным ЦБ РФ, портфель необеспеченных потребительских кредитов в феврале потерял 0,7% м/м (+0,6% м/м в январе, минус 3,7% г/г).

Почти на треть (до 290 млрд после 425 млрд рублей в январе) сократились и объемы выдачи ипотеки – сказались ужесточение условий по «Семейной ипотеке» с 1 февраля и все еще высокие ставки по рыночным жилищным кредитам – средняя ставка по выданным в феврале рыночным кредитам составила 19,1% годовых.

Охлаждение российской экономики и существенная неопределенность перспектив мировых рынков в настоящее время являются, пожалуй, главными признаками новой макрореальности, требующей активных корректировок регулятивных практик.

Как известно, с конца февраля рост оптовых цен на нефтепродукты составил более 12%. В этих обстоятельствах Петербургская биржа с 25 марта снизила предел повышения цены на бензин АИ-92 и АИ-95, межсезонные и летние дизтоплива до 0,01% с 0,5%. Возможность снижения котировок сохранена на уровне до 10%. В свою очередь в кабмине намерены (вице-премьер Александр Новак дал поручение подготовить соответствующий документ) вернуться к ограничениям экспорта бензина с 1 апреля на 2-3 месяца.

Текущее охлаждение макродинамики многие комментаторы нередко объясняют тем, что оно стало слишком дорогой ценой жесткой денежно-кредитной политики (ДКП), направленной на снижение инфляции. 24 марта, выступая в Госдуме, глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина не исключала более интенсивного снижения ключевой ставки при продолжении падения ВВП и роста безработицы. При этом она подчеркнула, что в условиях задействования практически всех ресурсов (прежде всего, рабочей силы) рост неизбежно должен был замедлиться с высокой инфляцией или без, поскольку экономика не может устойчиво расти быстрее производительности труда. Поэтому рецепт ускорения нужно искать, прежде всего, в стимулах ее повышения, а не в радикальном смягчении ДКП.

Увеличение производительности – это во многом прямое следствие инвестиций. С начала цикла снижения ключевой ставки банки (в виде кредитов и покупок корпоративных облигаций) дополнительно профинансировали бизнес на 11 трлн рублей. Этот формат поддержки будет расширяться по мере приближения инфляции к цели. Однако крайне важно активизировать привлечение финансовых ресурсов с рынка капитала (в 2025 году через публичные размещения акций оно составило лишь 130 млрд рублей). С января-2925 действует распоряжение правительства о частичном перераспределении господдержки с субсидий по льготным кредитам на субсидирование долевого финансирования. Однако Минпромторг и Минсельхоз, оперирующие наиболее крупными программами льготного кредитования, решения на этот счет пока еще не приняли, меры остаются в «спящем» состоянии.

Скорость смягчения ДКП прямо зависит от жесткости контроля за расходами бюджета. На съезде РСПП глава Минфина Антон Силуанов опроверг планы очередного повышения налогов: бюджетная сбалансированность будет обеспечиваться за счет повышения качества администрирования и оптимизации гострат. По меньшей мере до лета отложено изменение цены отсечения в бюджетном правиле. Рассматривается уменьшение влияния Минфина на валютный рынок с точки зрения участия в нем, а также уточнение цены отсечения в 2027-2028 годах и далее для достижения околонулевого структурного первичного баланса (расходы равны доходам за вычетом затрат по управлению госдолгом). Решение, как ожидается, будет принято в ближайшее время.

Как преждевременное оценивается пока и обсуждение возможности windfall tax (изъятие дополнительной прибыли в отраслях-экспортерах, возникающей вследствие значимого ослабления рубля). Дополнительные средства в бюджет планируется мобилизовать за счет внедрения национальной системы подтверждения ожидания поставки товаров (СПОТ), способной ежегодно приносить порядка 300 млрд рублей, и усилением контроля за применением онлайн-касс.

Активно корректируются механизмы господдержки, особенно высокотехнологичных отраслей, создающих дополнительный вклад в экономический рост. На «выходе» решения о стимулировании вложений в развитие ИИ-технологий в производстве и администрировании, а также модернизацию действующих и создание новых дата-центров. Заметим, что в 2026 году расширены возможности федерального инвестиционного налогового вычета (ФИНВ). Его смогут применять все участники группы компаний независимо от основного вида экономической деятельности. В Минфине также не исключают, что в ходе определения параметров новой финансовой трехлетки можно будет вернуться к обсуждению повышения лимита ФИНВ для снижения ставки налога на прибыль с 3% до 12% (как это предлагают в РСПП). К этому же времени возможно обсуждение распространения применяемого сейчас в автопроме принципа балльной оценки локализации для доступа к господдержке на другие индустриальные сферы.

По оценке Минэкономразвития, замедление макродинамики в начале года было ожидаемым, снижение же ключевой ставки даже до 12% мало повлияет на рост ВВП-2026. Глава ведомства Максим Решетников уже анонсировал, что в апреле прогноз ВВП будет снижен (текущий официальный ориентир насчитывает 1,3%), по курсу рубля, напротив, повышен. Эксперты, тем не менее, уверенны, что в текущих обстоятельствах любая корректировка прогноза будет сильно приблизительной. Практически всё первое полугодие регуляторам предстоит адаптироваться к новой реальности. Многие принятые и планируемые меры начнут сказываться на деловом климате и макротрендах ближе к концу лета.

В ходе весенней сессии Госдума, как ожидается, рассмотрит внесенные кабмином законопроекты о добанкротной санации и досудебной реструктуризации долга, позволяющие «спасти» от банкротств перспективные компании; и по исковой давности по делам о приватизации. На съезде РСПП Президент РФ Владимир Путин анонсировал, что в канун ПМЭФ-2026 будут рассмотрены результаты работы по созданию Национальной модели целевых условий ведения бизнеса на горизонте до 2030 года и формированию единой платформы сопровождения инвесторов.

О складывающихся трендах макроэкономики можно будет уверенно судить, скорее всего, лишь по итогам второго квартала. Вместе с тем регулятивные новации могут помочь добиться ее стабилизации и даже некоторого ускорения уже во втором полугодии.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати