06.04.2009 | Марина Войтенко

Антикризисные меры: приближение «момента истины»

Итоги саммита G 20 не разочаровали инвесторов. Лидерам «Большой двадцатки» удалось договориться в Лондоне о совместных беспрецедентных шагах по спасению глобальной экономики, выработать стратегию предотвращения кризисов в будущем и принять крупнейший в истории пакет конъюнктурных мер. Преодолев серьезные разногласия, участники саммита достигли консенсуса по принципиальной реформе мировой финансовой системы, определив шесть основных приоритетов: увеличение ресурсов МВФ и выделение средств для помощи наиболее пострадавшим от кризиса странам; борьба с «налоговыми оазисами»; регулирование бонусовых выплат менеджменту компаний и банков; национальные пакеты конъюнктурных мер; ужесточение контроля за финансовыми рынками; обеспечение устойчивости национальных экономик. Намерение G20 потратить $5 трлн до конца 2010 года для стимулирования мировой экономики и создание рабочих мест и выделить $250 млрд на поддержку финансовых рынков, при этом ужесточить контроль за их распределением, подвигло инвесторов на агрессивную покупку биржевых активов, и мировые фондовые индексы прибавили по 3-6%. Ведь именно этого и ожидал от лидеров G20 фондовый рынок, которому жизненно необходимы свежие «вливания» позитивных новостей.

Почувствовав признаки долгожданной определенности, рыночные игроки начали проявлять аппетит к риску. Естественно, для валютного рынка это означает перевод средств из «безопасных» активов, которыми на настоящий момент считаются доллар и иена. Позиции европейской валюты поддерживает принятое в пятницу решение Европейского Центробанка относительно базовой ставки. Снизив ее всего на 0,25% - до 1,25% годовых (вместо ожидаемых 0,5%), ЕЦБ сохранил «пространство» для маневра в использовании данного инструмента и поддержал стоимость евро. Российский рынок, вняв мировым тенденциям, отдал предпочтение национальной валюте. Рубль укрепился к бивалютной корзине к середине пятницы (на 14.00 по московскому времени) до 38,51 рубля против 38,6 на открытии, свидетельствуют данные биржи ММВБ. Официальный курс доллара с 4 апреля установлен в размере 33,4095 рубля за один доллар, евро - 44,8523 рубля. По сравнению с предыдущим показателем доллар понизился на 35,41 копейки, евро - на 1,61 копейки. Таким образом, российская национальная валюта продолжает стабилизироваться, одновременно снижая давление на золотовалютные резервы страны.

Цены на нефть в день проведения саммита взлетели почти на 9%, То есть, по сути, инвесторы дали аванс мировым лидерам, ожидая реального позитива в судьбе мировой экономики, непременно уже до конца этого года. Однако реальный эффект от усилий «Большой двадцатки» возможно будет ощутить лишь в отдаленной перспективе, а текущие статистические данные пока не отличаются особым оптимизмом. И уже 3 апреля рынок вновь начинает фиксировать прибыль после бурного ралли. По состоянию на 16:42 индикатор рынка нефти ИА «РосФинКом» указывал на снижение котировок с вероятностью 54,54%. Такое поведение инвесторов и логика финансовых аналитиков вполне понятны и предсказуемы – подписанное главами стран G20 коммюнике является по сути дела декларацией о намерениях. Однако ответ на главный вопрос - какими механизмами G20 будет реализовывать принятые решения – остается пока за рамками опубликованного коммюнике.

Между тем, несмотря на то, что лидеры стран «Большой двадцатки» полагают, что им удастся сгладить имеющиеся разногласия и объединить усилия в создании плана спасения мировой экономики противоречия в подходах уже начали обозначаться. Так, в опубликованном 2 апреля Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) списке офшорных оазисов не вошло достаточно много стран, например, из «черного списка» российского Министерства финансов РФ, таких как Кипр, Остров Мэн и Остров Джерси, Сейшелы, которые Минфин две недели назад включил в свой список, а также Южная Африка и ОАЭ.

Хотя отдельные экономические новости и указывают на некоторую стабилизацию ситуации в мировой экономике, фундаментальные факторы пока не поддерживают устойчивый рост котировок. Да, путь к выходу из кризиса и к дальнейшему росту капитализации фондового рынка намечен, но «окно возможностей» откроется лишь при одном условии - если все ожидания восстановления экономики действительно будут подтверждены реальными корпоративными отчетами и макроэкономическими статистическими данными. Реалии же пока не радуют.

Наглядный тому пример – пересмотр прогнозов Всемирного банка и Организации экономического сотрудничества и развития. Для России по сравнению с прогнозными параметрами ВВП, заложенными в скорректированный бюджет-2009, предполагается ухудшение соответственно в 2 и 2,5 раза. Директор по макроэкономическим исследованиям Высшей школы экономики С.Алексашенко убежден, что 2009-2010 годах здоровье российской экономики будет зависеть от того, смогут ли отечественные предприятия вытеснить импортные товары своими. Если смогут, то, по мнению эксперта, ситуация будет складываться по «хорошему» сценарию и спад ВВП не превысит 5,3%. Если импортозамещения не произойдет, то ВВП упадет на 8,3%. На настоящий же момент Индекс промышленного оптимизма, рассчитываемый Институтом экономики переходного периода на основании опросов руководителей промышленных предприятий, все еще далек от соответствия своему названию.

В феврале отечественная индустрия проявила определенные положительные тенденции, но в марте этот тренд не получил развития. «Промышленность определенно «легла на дно» и начинает там обживаться», - отмечается в исследовании ИЭПП. Снижение спроса становится нормой. Прогнозы его изменения за февраль-март стабилизировались – доля сообщений об ожидаемом росте продаж сравнялась с долей сообщений об их возможном снижении. Как показал опрос, в руководящем звене предприятий преобладают пессимистичные настроения относительно возможности улучшения ситуации в краткосрочной перспективе.Это напрямую отражается на ценовой политике. Если в феврале отмечалось увеличение числа менеджеров, ожидавших рост объемов выпуска продукции за счет стимулирования спроса снижением цен, то в марте ситуация резко изменилась. Три четверти предприятий вернулись к политике неизменных цен, так как разуверились в возможности серьезно повлиять с помощью этого инструмента на конъюнктуру рынка.

Издержки сокращения спроса бизнес вынужден компенсировать за счет сокращений персонала. В целом по промышленности доля предприятий, заявивших о намерении сократить работников в ближайшие два-три месяца, выросла в марте до 35% от числа опрошенных против 29% в феврале. Таким образом, этот показатель почти вернулся к уровню октября 2008 – января 2009 годов, когда прошла первая волна массовых увольнений. По данным Минэкономразвития, за полгода - с сентября 2008 года по март 2009 года - число безработных увеличилось в 1,5 раза. В настоящий момент уровень безработицы уже достиг 8,5% от экономически активного населения. К концу года, по последней оценке Всемирного банка, этот показатель может достичь 12% против 6,3% в 2008 году.

Между тем большинство экспертов уверено - основная проблема заключается даже не в величине безработице (в 1998 году ее уровень на очень короткое время достиг 14,6%), а в ее новом качестве. В результате переживаемых ныне потрясений российская экономика должна, наконец, встать на инновационные рельсы. А это означает, что структура рабочих мест и требования к работникам будут иными по сравнению с нынешними. Например, квалифицированный рабочий должен иметь диплом техникума или колледжа. То есть, высвобожденные в результате нынешних сокращений люди уже не вернутся на прежние рабочие места, даже после окончания кризиса. По различным оценкам, в такой ситуации могут оказаться от 3 до 4 миллионов человек, что грозит сделать российскую безработицу длительной, застойной, т.е. социально наиболее тяжелой.

Смягчить последствия кризиса для рынка труда за счет перехода части граждан в категорию самозанятых могло бы стимулирование малого и среднего бизнеса (МСБ). Однако состояние малого и среднего бизнеса в России продолжает ухудшаться. По данным совместного мониторинга ОПОРы России и компании «Бауман Инновейшн», в феврале доля компаний, которые характеризуют свое состояние как хорошее (22,5%), заметно меньше доли тех, кто дает негативную оценку состоянию своего бизнеса (26,5%). 6% предпринимателей охарактеризовали своё положение как очень плохое.

Смягчить последствия кризиса для МСБ, а, следовательно, и для рынка труда, во многом позволило бы введение жесткого регламента проверок регулирующих органов с одновременным расширением круга компаний, которые могут подавать налоговую отчетность по упрощенной форме. Но, к сожалению, эта мера уже опаздывает, по крайней мере, на год. Минэкономразвития уже предложило поднять предел оборота для упрощенного налогообложения МСБ с 20 млн рублей до 100 млн рублей. Однако изменить систему налогообложения в любом случае можно будет не ранее нового финансового года, т.е. для большинства российских компаний – с 2010 года. Серьезные опасения вызывают и инициативы Федеральной налоговой службы по отказу от ускоренного возмещения НДС, продлению сроков взыскания с налогоплательщиков задолженности и обеспечение доступа налоговых органов к информационным ресурсам Банка России и Росфинмониторинга, введению дополнительной регистрации плательщиков НДС и нового налога на финансовые операции. Суть последнего предложения сводится к тому, что налог будет платиться не с полученного дохода или с иного показателя, характеризующего прибыльность бизнеса, а с денежной транзакции, которая никоим образом не характеризует степень доходности бизнеса. Это, несомненно, приведет к серьезному ухудшению и без того сложного положения малых и средних предприятий.

По данным ОПОРы России, в феврале 44% предприятий МСБ испытывали дефицит в финансовых ресурсах. Наиболее серьезное ухудшение отмечается в сфере заемного финансирования. Для половины опрошенных компаний (51%) привлечь заемные финансовые средства стало сложнее, причем основная масса этих респондентов выбрала формулировку «практически невозможно» (в январе с «ухудшением ситуации» в этой сфере столкнулись ¾ опрошенных). Для 63% респондентов выросли ставки по кредитам. В итоге четверть компаний (25%) практически не имеет доступа к заемному финансированию, еще для 45% оно сопряжено с большими сложностями.

«Кредитные проблемы» растут и у крупных компаний. Опросы ИЭПП подтверждают снижение платежеспособности предприятий в марте. В целом по промышленности среди предприятий имеющих кредиты (принимается за 100%), только 60% заемщиков оценили свои возможности как достаточные для выполнения обязательств перед банками по уже взятым кредитам. Лидирует металлургия (85% предприятий готово платить по кредитам), легкая (80%) и пищевая (74%) промышленность. Хуже всего ситуация в производстве стройматериалов (25%). Машиностроительные предприятия сейчас надежны в 52% случаев.

Понимание природы новых рисков, с которыми уже сталкивается российская экономика, требует «запуска» антикризисных мер «нового поколения». Прежде всего, это касается банковского сектора и обеспечения устойчивости финансовой системы. С этой точки зрения вполне логично то, что эстафета решений G20 по реформированию информационной инфраструктуры глобального финансового рынка и стабилизации банковских секторов главных экономик мира была подхвачено в конце прошедшей недели усилиями российских национальных регуляторов. В связи с этим, показательны оценки, прозвучавшие 3 апреля на ХХ съезде Ассоциации российских банков.

Так, по мнению главы Банка России С.Игнатьева, наиболее острая фаза экономического кризиса в РФ пройдена, в ближайшие месяцы возможен медленный рост экономики. С.Игнатьев обосновал свой оптимизм тем, что в последнее время в мире стабилизировались цены на нефть, причем на уровне, превышающем прогноз ЦБ. Кроме того, завершена девальвация рубля и российские производители получили конкурентные преимущества по сравнению с иностранными. С ноября 2008 года по март 2009 года реальный эффективный курс рубля понизился на 13,6%. При этом сейчас выгоды для банков от операций с иностранной валютой по сравнению с кредитованием реального сектора стали очень сомнительны. Он также отметил нормализацию ситуации с рублевой ликвидностью и снижение процентных ставок на межбанковском рынке.

За рубль, считает С.Игнатьев, волноваться не стоит. Вероятность того, что стоимость бивалютной корзины до конца 2009 года превысит установленную границу (41 рубль), «крайне низка». Иными словами, ЦБ не ожидает девальвации рубля, по крайней мере, до конца этого года. Операции же на валютном рынке Банк России проводит, прежде всего, для сглаживания его волатильности. Как выразился глава ЦБ, чтобы курс «не слишком шатало». Для этого Центробанк купил валюты в феврале на $1 млрд, в марте – уже на $4 млрд. О стабилизации курса рубля говорит и то, что доля валютных депозитов в общем объеме депозитов, привлеченных кредитными организациями, на 1 апреля составила 33%. Для сравнения: на 1 октября доля составляла 14%, на 1 января - 26%, на 1 февраля - до 34%. Таким образом, бегство в валюту остановилось. При этом Банк России продлит до конца второго квартала рекомендации банкам не наращивать валютные позиции.

Ключевой индикатор состояния экономики, как известно, - темпы инфляции. По оценкам С.Игнатьева, хотя прогноз по росту цен ЦБ остается неизменным - 13% - все же этот показатель «возможно… будет несколько ниже». Рост потребительских цен за первые три месяца 2009 года, по предварительным данным, составил 5,3%, сообщил председатель Банка России. Инфляция в марте этого года (1,2%) сравнялась с результатом за март 2008 года. Если тенденция продолжится и укрепится, т.е. апрельская инфляция -2009 будет существенно ниже прошлогодних показателей, то ЦБ, считает С.Игнатьев, может принять решение о снижении ставки рефинансирования. В настоящее время она составляет 13%. Это на порядок выше, чем в большинстве стран «двадцатки» (1-2%). Впрочем, уверен главный банкир, сейчас факторы «против» инфляции перевешивают сумму факторов «за»: эффект от девальвации, которая отражается на потребительских ценах, близок к затуханию, денежная масса фактически стабилизировалась (ЦБ прогнозирует рост агрегата М2 в 2009г. на уровне 9-11%), сохраняется низкий уровень мировых цен на сырье, топливо и продовольствие.

Судя по дискуссии на ХХ съезде АРБ, заметно, что более чем инфляция банкиров заботит рост объемов просроченной задолженности и стоимость ресурсов, привлекаемых ими у ЦБ. Как подчеркнул глава Центробанка, он не разделяет мнения о неизбежности второй волны банковского кризиса, но не исключает и высокой вероятности обострения проблемы «плохих долгов». Пока банки действуют вполне разумно и достаточно быстро наращивают резервы на возможные потери по ссудам. Отношение резервов к объему кредита нефинансовым организациям на 1 сентября 2008 года составляло 3,4%, на 1 марта 2009 года - 5,7%. Отношение резервов к объему кредитов физическим лицам на 1 сентября 2008 года составляло 5,5%, на 1 марта 2009 года - 6,5%. При этом С.Игнатьев отметил, что показатель достаточности капитала по банковской системе поддерживается на высоком уровне - 16,4% на 1 марта. У ЦБ есть время, чтобы принять решение о необходимости создания фонда плохих активов, но «проблема еще не вызрела», полагает председатель Банка России. По словам С.Игнатьева, сейчас изучается несколько способов борьбы с ростом некачественных активов, в частности, докапитализация через государственные и частные ресурсы и выкуп части плохих активов. «Принимать поспешные решения не следует. У нас есть время определиться».

У большинства банкиров оценка ситуации, однако, более тревожная. Так, президент Альфа-банка Петр Авен уверен, что к концу 2009 года «плохие кредиты могут составлять не менее 15% совокупного портфеля банковской системы». Это грозит потерей 80% капитала банков. «Чтобы сохранить хотя бы 2/3 предкризисного капитала потребуется 4-5% ВВП».

Нельзя исключить рост «просрочки» и по потребительскому кредитованию. Причина – ожидаемое и закономерное в условиях кризиса сокращение реальных доходов населения. Надежды ЦБ на то, что острота проблемы «плохих долгов» ослабнет по мере укрепления финансового положения реального сектора, сами банкиры также определяют как излишне оптимистичные. Совокупное долговое бремя промышленности на 2009 год (внешние корпоративные займы и кредиты национальной банковской системы к погашению) – около $220 млрд. Рефинансировать такой объем без вмешательства государства довольно затруднительно. Тем более, что задолженность самих банкиров перед регулятором (оценка президента МФК А.Нечаева) вдвое превышает объем ликвидных средств. Пока, по мнению многих экспертов, действия ЦБ могут лишь перенести обострение проблемы «плохих долгов» на начало следующего года, но не в состоянии решить ее радикально.

Показательна в связи с этим повестка дня, определенная на текущий год съездом АРБ. По мнению банковского сообщества, в условиях кризиса ключевыми проблемами, требующими неотложного решения являются: восстановление доверия между участниками рынка; стимулирование кредитования и обеспечение ценовой доступности кредитных ресурсов; меры по смягчению последствий снижения капитала банков; расширение их долгосрочной ресурсной базы; смягчение формальных надзорных требований; формирование организованного рынка «проблемных» кредитов; соблюдение участниками рынка моральных, профессиональных и этических принципов.

Проверку на прочность этим приоритетам предстоит пройти уже в самое ближайшее время. Равно как и многим другим предложениям. И, прежде всего, самой антикризисной программе Правительства РФ, скорректированной с учетом ее обсуждения. В известном смысле в апреле наступит «момент истины», когда антикризисные меры «нового поколения» окажутся на «очной ставке» с новыми рисками в финансово-банковской сфере, реальном секторе, системе социальной поддержки населения. От надежности созданной конструкции будут непосредственно зависеть сроки и темпы восстановления экономической динамики.

Марина Войтенко – руководитель департамента информационных программ Центра политических технологий

Версия для печати