25.04.2005 | Алексей Макаркин

"ГАЗПРОМ" И "РОСНЕФТЬ": НОВЫЙ ФОРМАТ СДЕЛКИ

Согласованный формат сделки "Газпрома" и "Роснефти" может измениться. Если до прошлой недели считалось, что компромисс между контролирующими их кремлевскими кланами найден, то теперь он пересматривается по инициативе нынешних руководителей "Роснефти" Игоря Сечина и Сергея Богданчикова, что явно невыгодно "газпромовцам" Дмитрию Медведеву и Алексею Миллеру.

Напомним, что компромисс между "Газпромом" и "Роснефтью" сводился к следующему: происходит обмен 100% акций "Роснефти" на 10,7% акций "Газпрома". Таким образом, "Роснефть" переходит под полный контроль "Газпрома", а в последнем государство официально получает контрольный пакет, что дает "зеленый свет" давно ожидаемой инвесторами либерализации рынка акций газового монополиста. В свою очередь, "Юганскнефтегаз" (ЮНГ) выделяется в отдельную государственную компанию во главе с Богданчиковым. Этот компромисс, достигнутый при прямом арбитраже президента, носил вынужденный характер. "Газпром" хотел установить контроль как над "Роснефтью", так и над ЮНГ (напомним, что до самого последнего момента именно он был основным претендентом на этот актив ЮКОСа). "Роснефть" же желала присоединить к себе ЮНГ (оцененный значительно выше, чем она сама) и сохранить при этом самостоятельность. Ситуацию осложнял тот факт, что и Медведев, и Сечин являются представителями ближайшего окружения президента, и любое решение, принятое в пользу одного из них, может нарушить равновесие в его рядах.

Теперь "Роснефть" предлагает новую схему, которая, как ни парадоксально, на первый взгляд выгодна "Газпрому" - речь идет о том, что она входит в состав "Газпрома" вместе с ЮНГ. Однако при ближайшем рассмотрении выясняется, что Медведев и Миллер в этом случае вообще могут не получить контроля над нефтяными активами. В случае удорожания "Роснефти" "Газпрому" уже не удастся получить полный контроль над компанией, а это значит, что она сохранит самостоятельность, став дочерним подразделением со своим президентом и советом директоров. Напомним, что такой вариант Богданчиков предлагал еще в прошлом году, когда стало известно о предстоящем слиянии. Тогда против него выступило руководство "Газпрома".

Также после изменения условий сделки она может быть отложена на неопределенный срок, хотя источники "Рейтер" и утверждают, что сроки перенесены не будут и все закончится в июле. "На наш взгляд, эти сроки выглядят не слишком реалистично, - считают аналитики ИК "Проспект". - В случае пересмотра сроков необходимо вновь произвести оценки активов "Роснефти", а в случае, если "Юганскнефтегаз" одержит победу в суде над ЮКОСом, - необходимо будет оценить и новые приобретенные им активы. Мы расцениваем вероятность того, что ЮКОС погасит свои долги перед "Юганском" денежными средствами, как весьма низкую". При этом Сечин и Богданчиков сохраняют свои посты.

По данным "Коммерсанта", в случае сохранения "Роснефтью" самостоятельности (а она реальна в случае, если "Газпром" будет владеть в ней менее 75% плюс одна акция, при этом у Росимущества останется блокпакет) вопрос о сохранении в ее составе ЮНГ также будет решен в пользу Сергея Богданчикова. Наиболее вероятным вариантом развития событий, по мнению газеты, является следующий. К концу мая "Газпром" в результате реализованной сделки по поглощению "Роснефти" получит 60-70% акций "Роснефти", государство получит 51% акций "Газпрома" и объявит о своих планах по либерализации рынка акций "Газпрома". Основные дискуссии сейчас развиваются вокруг коэффициентов обмена акций "Газпрома" на акции "Роснефти" - понятно, что "Роснефть" заинтересована в том, чтобы минимизировать влияние "Газпрома" в новой компании, и для этого у нее есть возможности. Дело в том, что, как отмечалось выше, ЮНГ стоит больше, чем вся "Роснефть". А раз так, то для получения государством 51% акций в "Газпроме" может хватить даже меньше половины акций объединенной компании "Роснефть" и ЮНГ. Возможно, что такой вариант ("Газпром" - миноритарный акционер) является задачей-максимум для руководства "Роснефти". Однако он совершенно неприемлем для "газпромовцев", которые в этом случае терпят полное поражение.

Таким образом, в случае реализации нового плана "Роснефти" контролирующая ее группа создают суперкомпанию, включающую в себя не только "Роснефть" и ЮНГ, но и все нынешние активы ЮКОСа, которые войдут в ее состав после соответствующих судебных решений. При этом "Газпром", даже номинально владея контрольным пакетом кампании, не сможет оказывать влияния на корпоративную политику нефтяной компании.

Похоже, что президентский арбитраж оказался недостаточно эффективным, раз потребовался новый компромисс, параметры которого до сих пор находятся в стадии обсуждения. Даже если сторонам удастся договориться (возможно, на условиях формального владения "Газпромом" контрольным пакетом "Роснефти"), то неизвестно, насколько прочный характер будет носит новое соглашение, и не постарается ли одна из сторон со временем его ревизовать. В любом случае стабильность в вопросе контроля над госсобственностью в ТЭКе, видимо, будет достигнута еще не скоро.

Версия для печати