23.09.2011

С верой в рубль

Обвал рубля по отношению к доллару и евро заставил многих задуматься о том, не готовит ли Центробанк населению очередной "сюрприз" в виде девальвации, как в 2008 году. Выросший спрос на валюту со стороны населения дает возможность заработать уличным "обменникам", где спрэд между покупкой и продажей наличных долларов и евро вырос до 1 рубля. Но опрошенные "Политком.ру" эксперты уверены, что очередной девальвации не будет и уже в скором времени курс доллара вернется в привычные рамки ниже 30 рублей.

Юрий Никишев, заместитель председателя правления ОАО «Металлургический коммерческий банк»

Наблюдаемую сейчас динамику рубля я могу объяснить исключительно субъективными факторами - мы видим так называемый «полет к качеству». Инвесторы выводят деньги из рубля, рублевых активов, считая их в условиях высокой вероятности кризиса потенциально более слабыми и уязвимыми, чем доллар. На мой взгляд, объективные факторы могут сыграть свою роль при падении цен на нефть. В настоящий момент мы наблюдаем, что Центробанк ослабил контроль за курсом рубля по сравнению с тем, как он влиял на него в 2008-2009 годах. И если говорить о политике ЦБ относительно национальной валюты, он, полагаю, будет пытаться сделать процесс ослабления максимально плавным - сгладить резкие колебания как в одну, так и в другую стороны.

Ариэл Черный, аналитик Allianz РОСНО Управление Активами

С начала сентября рубль упал к доллару США более чем на 10%, достигнув уровней II квартала 2009 года. В прошлый раз такие темпы падения наблюдалось в разгар мирового финансового кризиса в конце 2008-начале 2009 года. На первый взгляд данное падение выглядит неоправданным – цена нефти Brent не опускается ниже $110 за баррель. Падение рубля это, скорее, удорожание доллара США – в сентябре доллар укреплялся практически ко всем валютам развивающихся и даже развитых стран, падение курса, например, бразильского реала или швейцарского франка было более глубоким (-15% и -12%). В ближайшее время эти тенденции в той или иной степени сохранятся – инвесторы ожидали нового раунда QE в США и продолжения циклов ужесточения политики в развивающихся странах – все эти надежды не оправдались. Доллар будет дорогим, пока не вырастут ожидания темпов роста мировой экономики. Банк России в последнее время стремится проводить более гибкую курсовую политику, действия ЦБ могут смягчать темпы изменения курса, однако не переломят сложившихся на рынке тенденций.

Николай Солабуто, управляющий активами ФГ БКС:

«Причинами столь резкого ослабления рубля стали как внешние, так и внутренние факторы. Основной внешний фактор – нестабильность и неопределенность в мировой финансовой системе и, как следствие, массированный отток капитала из развивающихся рынков. Особенно давление в последние дни испытывают «сырьевые» валюты (российский рубль, бразильский реал и т.д.). В частности, мировые игроки негативно отреагировали на решения ФРС США по продолжению программы финансовой поддержки экономики. Бен Бернанке объявил об операции Twist - решении инвестировать $ 400 млрд в длинные облигации за счет сокращения портфеля коротких бумаг. Инвесторы не впечатлились – снижаются фондовые индексы, цены на сырье и драгоценные металлы. Это дополнительно усилило давление на рубль. Кроме того, есть и внутренние факторы. Вспомним недавние споры на уровне ведомств о переоцененности рубля и возможности новой волны кризиса. Многие профессиональные и непрофессиональные игроки, испугавшись, стали тут же откупать доллар по мере его укрепления против основных валют. Наиболее вероятных прогнозов на конец года может быть два. И каждый из них может начать реализовываться в ближайшее время, так как будет зависеть от динамики предстоящей коррекции. Если доллар консолидируется в диапазоне 31,65 – 32,20 руб, это негативный сценарий для рубля, и мы увидим до конца года дальнейшее снижение в район 35 руб. или ниже. Если поддержка 31,65 не устоит, то игроки будут ловить доллар у психологической отметки 30 руб. В таком случае до конца года курс рубля будет ходить вокруг текущих уровней или ниже. Центробанк, скорее всего, постарается не допустить в дальнейшем резких колебаний курса, по крайней мере, до выборов в Госдуму. До настоящего времени он находится над схваткой, внимательно следит за ситуацией и, безусловно, готов вмешаться в любую минуту».

Алексей Матросов, руководитель аналитического отдела Группы компаний Broco

Падение рубля обусловлено снижением на фондовых и товарных рынках. Инвесторы стали уходить из рискованных активов, что поддержало доллар по отношению ко всем основным валютам. Так же проводимые обратные РЕПО ФРС вызывают нехватку долларовой ликвидности. Дополнительное давление на рубль оказало решение ЦБ РФ на прошлой неделе относительно процентных ставок, где без изменения осталась ставка рефинансирования - на уровне 8,25%. При этом решено было повысить с 15 сентября 2011г. на 0,25 процентного пункта процентные ставки по депозитным операциям Банка России на фиксированных условиях и снизить на 0,25 процентного пункта процентные ставки по отдельным операциям предоставления ликвидности. Вчерашнее решение ФРС о проведении программы "Твист", которая подразумевает покупку долгосрочных облигаций на сумму 400 миллиардов долларов и продажу коротких облигаций на ту же сумму, будет оказывать влияние на краткосрочные ставки, которые будут увеличиваться и оказывать влияние на краткосрочную спекулятивную ликвидность. Это уже негативно сказалось на товарных рынках, фондовых индексах и поддержало доллар США. К концу года рубль будет находиться в диапазоне 29.5-30.5 к доллару, то есть можно ожидать укрепления вследствие стабилизации долговых проблем Европы, ускорения темпов роста мировой экономики до конца года, что поспособствует увеличению спроса на сырье в четвертом квартале 2011 года. Рост спроса на сырьевые товары позитивно скажется на товарных валютах. ЦБ РФ, скорее всего, продолжит придерживаться проводимой ранее денежной политики, то есть продолжит реагировать именно на стоимость нефти и другого сырья.

Ольга Изюмова, портфельный управляющий ЗАО "КапиталЪ Управление активами"

Динамика российского рубля исторически реагирует на макроэкономическую конъюнктуру в намного большей степени, чем на ситуацию с текущим счетом, внутренними ставками и т.п. Высокая волатильность на финансовых рынках и общее снижение лояльности к риску приводит к повальному «бегству в качество» в виде золота и американского доллара в первую очередь. В понимании международных инвесторов экономика России сырьевая, циклическая и малодиверсифицированная – устойчивое снижение цен на сырьевые товары закономерно приводит к пересмотру прогноза экономического роста России со стороны глобальных игроков, что сразу находит свое отражение в курсе рубля и российских индексах. Банк России имеет несколько вариантов действий в случае дальнейшего ухудшения конъюнктуры – в первую очередь снижение ставок (текущая ситуация с инфляций это позволяет) или прямые интервенции на рынке.

Светлана Корзенева, аналитик ГК «АЛОР»

Основное давление на российский рубль связано с бегством инвесторов из рисковых активов, в связи с опасениями в отношении развития долгового кризиса в Европе. Стоит отметить, что рубль стал не единственной валютой, попавшей под серьезное давление. Падение испытали валюты практически всех развивающихся стран. Итоги состоявшегося вчера заседания ФРС так же не способствуют укреплению позиций российской валюты. Так, были отмечены существенные риски для дальнейшего развития крупнейшей мировой экономики, что также провоцирует инвесторов изымать средства из рисковых активов. На мой взгляд, имеются и внутренние причины для наблюдаемой динамики российской валюты. В частности, близятся сроки погашения российскими компаниями внешних займов, поэтому слабый рубль выгоден российской экономике. В связи с этим ЦБ вряд ли будет препятствовать тому, чтобы рубль немного сдал позиции по отношению к двум ведущим валютам. Кроме того, стоит отметить, что давление на рубль может возрасти из-за политического фактора, а именно выборов-2012 года, в преддверии которых спрос на рубли может сократиться. Однако в предвыборный период скачки на валютном рынке все же нежелательны, поэтому если давление на рубль окажется сильным, то ЦБ может выйти на валютный рынок и провести интервенции, а также повысить ставку рефинансирования. Наш прогноз на конец года – 30,3 руб./$ 1.

Сергей Карыхалин, аналитик ТКБ Капитал

Падение рубля связано с нестабильной ситуацией на внешних рынках. Инвесторы стремятся перевести средства в безрисковые активы - учитывая проблемы в еврозоне, в основном, это доллар и казначейские облигации США. Проблемы европейских банков также могли поспособствовать падению курса рубля - они могли избавляться от рублей для улучшения собственной ликвидной позиции в твердой валюте. Важно отметить, что рубль падает вместе с другими валютами развивающихся стран, его потери по отношению к доллару сравнимы с потерями других восточноевропейских валют (например, польского злотого и венгерского форинта), а бразильский реал и южноафриканский ранд упали значительно сильнее рубля. Учитывая стабильность нефтяных цен и устойчивое положение торгового баланса, мы не видим фундаментальных причин для столь значительного ослабления рубля. Поэтому текущую слабость рубля мы считаем временной и в среднесрочной перспективе ожидаем коррекции курса. Не факт, что рублю удастся полностью отыграть потери до конца года, но потенциал его роста значительно превышает потенциал дальнейшего ослабления, если только не учитывать наиболее негативный сценарий (новый глобальный финансовый кризис с обвалом нефтяных цен). ЦБ проводит весьма последовательную политику, сглаживая колебания рубля внутри плавающего коризора путем целевых интервенций. Таким образом, центральный банк дает рынку значительную свободу, не позволяя спекулянтам играть на понижение и не тратя значительный средства на поддержку курса национальной валюты.

Денис Барабанов, начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал"

На динамику рубля сейчас влияют несколько факторов. Внешние факторы – кризисная ситуация в Европе, ослабление евро. Как известно, любые мировые потрясения негативно отражаются на динамике «сырьевых» валют, это происходит и сейчас. Внутренние факторы – вывод капитала (как отечественными инвесторами, так и некоторыми дочками иностранных банков), который происходит как из-за общего ухудшения общемировой конъюнктуры, опасений снижения цен на нефть, так и из-за приближения предвыборного периода. Плюс, в конце года российские компании традиционно выплачивают западные кредиты, это около 15-16 млрд. долл. Плюс – несколько отстраненная позиция ЦБ РФ, который пока практически не сдерживает падения рубля. Такая позиция ЦБ может объясняться тем, что правительство намерено поддержать экспортеров и положительно повлиять на экономическую ситуацию в стране. Поэтому серьезных препятствий на пути ослабления рубля пока не было. Однако сейчас, когда доллар стоит почти 32 рубля, вмешательство ЦБ неизбежно – из-за возможной паники среди населения (что негативно перед выборами). Мои ожидания на конец года – 30-31 руб. за доллар (этому будет способствовать коррекция евро к доллару).

Эдуард Лушин, начальник казначейства СДМ-БАНКа

Ослабление рубля по отношению к бивалютной корзине в целом и к доллару США в частности связано с бегством от рисков, на которое особенно сильно реагируют валюты с высоким бета-коэффициентом. Не последнюю роль играет отток капитала из России, закрытие позиций по ценным бумагам и другим российским активам инвестиционными фондами, международными банками, предпочитающие в текущих условиях инструменты денежного рынка. ЦБ России в настоящие момент придерживается политики невмешательства в валютные торги, продавая валюту только ближе к границам определенного им диапазона колебаний корзины. На наш взгляд, основное движение по валютным парам на ослабление рубля уже прошло, на конец года мы ожидаем увидеть корзину ниже 36 руб. (текущий уровень – 37,05). Если ЦБ будет искусственно сдерживать ослабление рубля, то при прочих равных условиях это приведет к уменьшению золотовалютных резервов, росту процентных ставок из-за снижения рублевой ликвидности и активизации спекулятивной игры против ЦБ. Если ЦБ останется верен своим озвученным принципам, то высокая волатильность рубля сохранится, и при росте цен на нефть и улучшении аппетита к риску мы увидим резкое укрепление национальной валюты.

Андрей Гатальский, старший трейдер инвестиционного отдела банка "АБ Финанс"

Текущая динамика рубля объясняется, прежде всего, изменениями в глобальных потоках капитала, вызванными проблемами в еврозоне. В связи с ожидаемым дефолтом Греции и потенциальными дефолтами в других европейских странах, банки сокращают свои позиции во всех рисковых активах для получения ликвидности. То есть если раньше финансовые институты брали кредиты в долларах по очень низким ставкам и потом, пользуясь разницей в процентных ставках, вкладывали их в высокодоходные валюты (к которым относится также и рубль), что вызывало укрепление этих валют. Теперь этот процесс развернулся в обратную сторону - продаются активы и высокодоходные валюты и покупается доллар. Это отразилось не только на рубле, но и на всех валютах развивающихся стран. Так, например, венгерский форинт, бразильский реал, польский злотый, южноафриканский ранд ослабели еще сильнее рубля, потеряв только за сентябрь более 10 % к доллару США. Что касается прогнозов на конец года– то тут многое будет зависеть от степени управляемости процессов в Еврозоне. Если политические силы в Европе сумеют провести «мягкий» вариант дефолта Греции, то уровень 31,5 – 33 рубля за доллар видится зоной стабилизации. В случае же финансового коллапса прогнозы давать сложно, остается надеяться, что его не произойдет. Очевидно, что ЦБ сделал выводы из кризиса 2008 года и теперь сдерживает ослабление курса рубля скорее формально. В целом, это правильная позиция, рынок сам расставит все по своим местам.

Руслан Пшонковский, начальник отдела операций на денежных и финансовых рынках Росэксимбанка

Движения рубля в данный момент находятся в общем тренде с движениями других валют развивающихся рынков. Польский злотый, венгерский форинт, южноафриканский ранд, турецкая лира и можно ещё перечислять и перечислять – все они опустились до уровней последний раз наблюдавшихся в 2009-м году. Причины, в принципе, все известны и давно на слуху. Для финансовых рынков главным является то, что, если основные кредиторы, кредитовавшие экономических субъектов в, так называемых, странах с развивающейся экономикой, сами испытывают трудности, а некоторые и откровенные проблемы с ликвидностью – они вынуждены распродавать активы по всему миру. Что мы, собственно, сейчас и наблюдаем. Очень трудно прогнозировать конкретные цифры в такой сложной ситуации. Я стараюсь выявлять тенденции, а не прогнозировать конкретные цифры. Например, цена на российскую нефть ещё не падала – если она начнёт падать, то, думаю, что мы увидим опять какой-то новый сценарий развития ситуации на российском рынке. ЦБ использует довольно сложный механизм интервенций, целью которых является не сдерживание укрепления или ослабления рубля, а сглаживание колебаний на валютном рынке. Помимо интервенций, ещё одним каналом влияния на курс рубля является предоставление ЦБ ликвидности коммерческим банкам. Здесь задача ЦБ, на мой взгляд, выглядит сложнее, так как, проблемы с ликвидностью могут побудить коммерческие банки продавать активы, прежде всего облигации и акции, а это, в свою очередь, может вызвать дополнительное давление на рубль и создать многочисленные проблемы в других секторах экономики. В этой связи важно понять каковы будут приоритеты регуляторов – стабильный рубль или относительно стабильные цены на финансовые активы. Я полагаю, что выбор будет сделан в пользу стабилизации цен на активы, пусть даже ценой некоторого ослабления рубля.

Иван Фоменко, начальник отдела доверительного управления Абсолют Банка

Текущую ситуацию на валютном рынке можно попытаться объяснить посредством нескольких влияющих факторов. Первый фактор – это страх инвесторов перед сильным замедлением мировой экономики, что может вызвать снижение цен на нефть и, естественно, подкосит российскую экономику, которая во многом зависит от ситуации на рынке нефти. Но тут не стоит особенно обольщаться: если раньше только Россия рассчитывала параметры своего бюджета из высокой цены на нефть, то после "арабской весны" даже такой крупный производитель нефти (с низкой себестоимостью) как Саудовская Аравия рассчитывает параметры своего бюджета, исходя из цены на нефть близкой к 100 долл. за баррель. Это означает, что ОПЕК будет предпринимать определенные действия с целью недопущения резкого снижения цен на нефть. В связи с этим мы не видим значительного потенциала для снижения нефтяных котировок. Второй фактор – это продолжающийся вывод средств, которые были инвестированы в российские активы. Множество иностранных инвесторов выводят средства из агрессивных (рисковых) активов, в том числе и из российских. Далее следует конвертация, на отсутствии крупных продавцов валюты (ЦБ, экспортеры) валютные курсы резко летят вверх. И вот тут подключаются спекулянты, которые, как правило, приходят в конце движения. Как только вернутся продавцы валюты, а они вернутся, т.к. расчеты в валюте у нас запрещены, мы увидим укрепление рубля, которое может быть таким же значительным, как и ослабление. Таким образом, мы не ждем продолжения ослабления рубля такими темпами, которые наблюдались в августе-сентябре. Конечно, значительная волатильность сохранится еще какое-то время, но если смотреть на это с холодным умом, то говорить о продолжении ослабления рубля было бы не правильно. На конец года мы ожидаем доллар-рубль - 30-30,5 рубля за доллар; и 40,5-41 рубля за евро.

Сергей Смирнов, аналитик финансовой компании «Анкоринвест»

Доллар является классическим защитным активом, который инвесторы покупают в случае обострения ситуации на финансовых рынках, продавая другие активы, в том числе и на российском рынке. Ослабление рубля в последнее время связано с замедлением темпов роста мировой экономики, отсутствием действующих стимулирующих мер со стороны регуляторов и обострением долговых проблем стран Еврозоны.

В частности по итогам последнего заседания Федеральной резервной системы США было принято запустить «операцию Твист», цель которой состоит в понижении уровня долгосрочных процентных ставок в системе для снижения ставок по ипотеке и стимулирования рынка недвижимости. Однако серьезного положительного эффекта на экономику данная мера не окажет, поскольку ставки в США и так низки. Проблема рынка недвижимости США заключается в отсутствии денег у ипотечных заемщиков и их неуверенности в будущем. Кроме того, возможный положительный эффект может сказаться на экономике лишь только через длительное время. Поддержку экономике в краткосрочном плане данные меры ФРС не оказывают. Фактором, который окажет поддержку замедляющейся экономике штатов, может стать предложенный Б. Обамой пакет стимулирующих мер по рынку труда. Однако его Конгресс США может серьезно скорректировать, в результате чего позитивный эффект на экономику США сильным не будет. Ввиду отсутствия мер, способных в ближайшее время оказать поддержку крупнейшей экономике мира, испытывающей в настоящий момент существенное замедление темпов роста, фондовые рынки демонстрируют негативную реакцию. Новости из Европы так же не радуют инвесторов. Выделение очередного транша финансовой помощи Греции откладывается на конец сентября – начало октября. На следующей неделе эксперты из ЕС, ЕЦБ и МВФ вновь приедут в Грецию для обсуждения сокращения дефицита бюджета. По результатам данных переговоров будет принято решение в выделении кредитного транша на 8 млрд. евро, необходимого Афинам для погашения долга в середине октября. Если выделение транша финансовой помощи будет затянуто до последнего момента, а деньги Афинам понадобятся уже в середине октября, напряженность на финансовых рынках вырастет. В связи с обострением ситуации на финансовых рынках рубль сдает позиции к доллару. В настоящий момент ЦБ РФ установил границы бивалютной корзины на уровне 32,15 – 37,15. С учетом курса $/евро в 1,35 верхняя граница курса доллара к рублю находится на уровне 32,10, что не далеко от текущих уровней. Однако в случае обострения долговых проблем в Еврозоне евро будет ослабляться к доллару. В этом случае откроются дальнейшие горизонты для ослабления рубля к доллару. В частности, при ослаблении евро к доллару до 1,30 верхняя граница доллара к рублю сдвинется до 32,73. При ослаблении евро к доллару до 1,25 верхняя граница доллара к рублю сдвигается до 33,39.

Подготовил Максим Логвинов

Версия для печати