03.10.2011

Некуда бежать

Продолжающийся обвал рубля на российском рынке заставляет многих переводить свои сбережения в "твердую" валюту. Росстат отмечает массовый перевод рублевых вкладов в валютные, а также скупку населением наличной валюты в обменниках. Опрошенные "Политком.ру" эксперты говорят, что "суетиться" уже поздно, так как перекладывание сбережений в валюту в самой ближайшей перспективе может привести к серьезным убыткам.

Владислав Жуковсикй, старший аналитик ИК "Риком-Траст"

Однако настораживает тот факт, что за период с начала сентября валютные резервы России снизились более чем на $17,4 млрд. (с $543,4 млрд. до $526 млрд.). Совершенно непонятно, чем обусловлено столь стремительное сокращение международных запасов: то ли Банк России всё же был вынужден выйти на валютный рынок и проводить интервенции с целью поддержания рубля. То ли падение стоимостной оценки резервов обусловлено крепление доллара по отношению к евро, в результате чего долларовая оценка запасов снизилась. Вполне возможно, что это обусловлено снижением курсовой стоимости какой-то группы активов (долговых бумаг находящихся на краю дефолта периферийных стран Еврозоны), в которые размещаются российские ЗВР. По крайней мере, никаких более-менее внятных объяснений от представителей ЦБ РФ получить так и не удалось. Судя по всему, в ближайшее время рубль будет находиться в диапазоне 31,5-33 рубля за доллар и ждать возвращения рубля ниже отметки в 30 рублей пока что не стоит. Для этого необходим существенный рост цен на нефть, надеяться на который в условиях охлаждения мировой экономики и снижения темпов роста промышленного производства также не приходится. Скорее всего, в ближайшее время рубль не будет стоить дороже 30 рублей за доллар. В таком случае наилучшим поведением для граждан России было бы воздержаться от каких бы то ни было спекулятивных операций на фондовом и валютном рынке, т.к. всё выше риски того, что международная валютно-финансовая система сорвётся во вторую фазу кризиса. Наиболее адекватным поведением было бы распределить свои сбережения в равной пропорции между долларом, евро и рублём. Такого рода незатейливая на первый взгляд стратегия позволит избежать сильного обесценения сбережений.

Валерий Пивень, начальник информационно-аналитического отдела Пробизнесбанка (Финансовая Группа Лайф):

На мой взгляд, ситуация с рублём выглядит вполне управляемой. Удешевление национальной валюты объяснимо в условиях снижения стоимости углеводородов и высокой волатильности других финансовых рынков. Вместе с тем, оно вполне согласуется с интересами ЦБ, борющегося с укреплением реальной стоимости национальной валюты и бюджета, пополняемого за счёт валютной выручки. Поэтому определить "глубину" падения, опираясь на фундаментальные факторы довольно сложно. На мой взгляд, ЦБ вполне может прекратить снижение, если сочтёт это целесообразным. Что касается сбережений населения, то они ежегодно теряют существенную долю покупательной стоимости в результате инфляции, однако, традиционно это вызывает меньше беспокойства, чем падение валютных курсов. Потребительские расходы осуществляются, в основном, в рублях, а падение национальной валюты не всегда провоцирует инфляцию. Если сбережения осуществляются с целью покупки какого-либо имущества, стоимость которого определяется валютным курсом, безусловно, лучше распределять средства между различными валютными счетами. Пытаться сыграть на падении курса национальной валюты сейчас может оказаться достаточно рискованной затеей, чреватой для не профессионала убытками - фундаментальные факторы (профицит торгового баланса, интерес к сделкам carry-trade) создают предпосылки для укрепления рубля. После стабилизации ситуации на мировых рынках укрепление рубля может возобновиться.

Александр Федоров, Председатель Комитета коллекторских агентств общественной организации «Деловая Россия»

То, что сейчас происходит – это первый предвестник паники. Пока что ситуация не выглядит опасной: спрос населения на валюту не сильно влияет на курс. Гораздо важнее – как ведут себя на рынке крупные игроки. Стоит опасаться игры на понижение именно крупных инвесторов, которые вдруг станут покупать доллары. В этом случае, курс может просесть еще на 1-2 рубля по отношению к доллару – то есть до 34 рублей за единицу американской валюты. На уровне 34 рублей с копейками ЦБ встанет горой и не допустит ослабления национальной валюты. Властям не нужна вторая управляемая девальвация в предвыборный период. А наш Резервный фонд позволяет поддерживать курс валюты достаточно длительное время. Правда, потери в этом случае составят несколько десятков миллиардов рублей. Неквалифицированным инвесторам, которые не станут покупать фьючерсы на доллар, я бы посоветовал открыть мультивалютные вклады с возможностью оперативной «переброски» вклада между валютой. Но не стоит забывать и о рублевых депозитах: курс может восстановиться. По итогам года я не ожидаю сильного ослабления курса. Скорее всего, пара рубль/доллар будет торговаться на уровне 32 рублей.

Андрей Гатальский, старший трейдер инвестиционного отдела банка «АБ Финанс»

Текущая динамика рубля объясняется, прежде всего, изменениями в глобальных потоках капитала, вызванными проблемами в еврозоне. В связи с ожидаемым дефолтом Греции и потенциальными дефолтами в других европейских странах, банки сокращают свои позиции во всех рисковых активах для получения ликвидности. То есть если раньше финансовые институты брали кредиты в долларах по очень низким ставкам и потом, пользуясь разницей в процентных ставках, вкладывали их в высокодоходные валюты (к которым относится также и рубль), что вызывало укрепление этих валют. Теперь этот процесс развернулся в обратную сторону - продаются активы и высокодоходные валюты и покупается доллар. Это отразилось не только на рубле, но и на всех валютах развивающихся стран. Так, например, венгерский форинт, бразильский реал, польский злотый, южноафриканский ранд ослабели еще сильнее рубля, потеряв только за сентябрь более 15 % к доллару США. Что касается прогнозов на конец года, то тут многое будет зависеть от степени управляемости процессов в Еврозоне. Если политические силы в Европе сумеют провести «мягкий» вариант дефолта Греции, то уровень 32,5 – 33,5 рубля за доллар видится зоной стабилизации. В случае же финансового коллапса прогнозы давать сложно, остается надеяться, что его не произойдет. В текущих условиях совет один – пережидать неспокойные времена в базовой валюте, т.е. долларе США. Если Вы не успели этого сделать, то не нужно поддаваться панике, так как, по всей видимости, основная фаза ослабления рубля уже прошла. Очевидно, что ЦБ сделал выводы из кризиса 2008 года и теперь сдерживает ослабление курса рубля скорее формально. В целом, это правильная позиция, рынок сам расставит все по своим местам.

Валерий Дмитриев, эксперт БКС Экспресс

В случае развития самого пессимистичного (кризисного) сценария доллар может вырасти до 41 руб. Пока границы валютного коридора определены ЦБ как 32,50 - 37,50 руб для бивалютной корзины. Но пара доллар-рубль сегодня выглядит перепроданной на уровне 32,50 и выше, что может в ближайший месяц вылиться в коррекцию с целью немногим выше 30 руб. До конца года актуальным для доллара остается диапазон 30,10 - 33,10 руб.

Николай Солабуто, управляющий активами ФГ БКС

Пока что ЦБ вмешивается в ситуацию лишь эпизодически. Очевидно, регулятор полагает, что ослабление рубля не является критическим для экономики. К тому же происходящее с рублем играет на руку отечественным производителям. Возможно, что «горой» вставать за рубль регулятору и не придется – рыночная коррекция может все решить сама. Более того, вероятность стабилизации ситуации на валютных рынках в ближайшее время мы расцениваем как высокую. По сбережениям в рублях совет прежний – 50% должны оставаться в рублях, остальное в пропорции 50/50 - в долларах и евро. Кроме того, довольно привлекательным для долгосрочного инвестирования также выглядит текущий уровень цен на рынке акций. Быстрее других отыграют падение бумаги высоколиквидных компаний.

Александр Осин, главный экономист УК «Финам Менеджмент»

Я полагаю, что ситуация на рынке в ближайшие месяцы не будет способствовать ослаблению курса рубля. С одной стороны, усиливается поддержка рынком со стороны регуляторов. Играть против этой поддержки становится всё сложнее. С другой стороны, сама перспектива выигрыша при разрушении, к примеру, значительной части европейской финансовой системы сомнительна для структур, являющихся частью мировой системы финансов. Наконец, потенциал роста доходности «рисковых» финансовых активов представляется в среднесрочном периоде весьма высоким, с учетом накопленной корпоративным сектором прибыли, действий регуляторов по сдерживанию инфляции в рамках административных мер. По мере усиления спроса на рынке развернуть такой тренд будет существенно сложнее, чем в период становления «бычьей» тенденции, тем более, что данные макроэкономики, за исключением волатильных показателей делового климата пока не свидетельствуют о перспективах рецессии. Негативный сценарий это снижение курса рубля к доллару и евро в ближайшие недели до 32,7 и 43,5 на мой взгляд, но полагаю, что он не будет реализован. Банк России будет покупать рубли по верхней границе валютного коридора на уровне 37,5 за единицу «корзины», фундаментальные факторы способствуют на данный момент таким действиям ЦЙБР, который на днях специально отметил, что не намерен менять границы валютного коридора.

Дмитрий Емелин, директор департамента Казначейство РОСГОССТРАХ БАНКА

При уровне цен на нефть выше 100$ за баррель стоимость рубля к корзине валют не должна превышать 37,2 рубля. Падение рубля сейчас происходит в большей степени не из-за внутренних причин, а из-за ситуации на мировых рынках в целом. Проблемы европейского долга и замедление темпов роста экономик США и Европы толкают инвесторов в на поиск "тихой" гавани из рисковых активов, к которым относятся в том числе инвестиции на развивающихся рынках. И рублевые инструменты не исключение. Альтернативы доллару сейчас нет, и мы видим, что падение переживают практически все фондовые рынки и валюты, в т.ч. основные. На мой взгляд, сейчас уже нет смысла перекладываться из рублей в другие валюты. Любые признаки улучшение ситуации или даже просто стабилизации, вызванной понятными решениями монетарных властей, вернет интерес инвесторов к риску, и курсовой вектор рубля неизбежно примет обратное направление. Я думаю, многие уже давно пользуются рекомендациями дифференцировать свои сбережения в разные валюты. Может быть, имеет смысл добавить к своей валютной корзине золото, поскольку даже на фоне снижения котировок против доллара, к рублю оно довольно стабильно, а прогнозы роста, несмотря на колебания, довольно перспективны.

Сергей Карыхалин, аналитик ТКБ Капитал

С начала августа рубль ослаб по отношению к доллару на 14% - падение заметное, но не то чтобы драматическое. Аналогичную динамику показали многие другие валюты, так что случившееся правильнее считать не падением рубля, а ростом доллара. Валюты многих восточноевропейских и южноамериканских стран по темпам падение даже обогнали рубль в последние 2 месяца. Пока ситуация развивается достаточно плавно, ЦБ РФ проводит свою политику, совершая интервенции при приближении курса к верхней границе плавающего коридора бивалютной корзины. Пока ЦБ РФ действует аккуратно, в рамках своего механизма интервенций. Значительных ресурсов пока не истрачено – за последние недели ЗВР упали в основном из-за переоценки долей евро, фунта и золота, тогда как для интервенций было использовано лишь несколько млрд. долларов. Впрочем, сейчас курс достиг верхней границы коридора, и дальнейшее давление на рубль может привести к росту интервенций. Мы ориентируемся на то, что в ближайшие недели ситуация на внешних рынках стабилизируется и ЦБ РФ не придется вставать «горой» за рубль. В случае развития самого негативного сценария этого, конечно, нельзя исключать, ведь резкая девальвация, очевидно, не входит в планы правительства накануне парламентских и президентских выборов. Мы ожидаем постепенного восстановления курса рубля в ближайшие месяцы, к концу года доллар и евро могут подешеветь на 1-1,5 рубля. Если у вас нет значительных расходов в валюте, то снижение курса рубля не должно стать проблемой, особенно учитывая замедление инфляции. А вообще сбережения целесообразно диверсифицировать, например, разбивая на 3 валюты – рубль, доллар и евро. В настоящий момент лучше не суетиться, т.к. покупка валюты по текущим курсам может обернуться убытками.

Наталья Лесина, аналитик ГК "АЛОР"

Считаю, что глубокого падения российского рубля уже ожидать не стоит, поскольку такие скачки перед выборами возможны разово и такой «единичный» случай мы уже увидели в сентябре. Стабилизацию ситуации предвещает ожидание выборов, в преддверии которых маловероятна девальвация российского рубля. Второй волны мирового финансового кризиса не ожидаю, поскольку в 2012 году выборы состоятся еще и в США, а значит, волнения на финансовых рынках в будущем не выгодны крупнейшей мировой экономике, в связи с чем из-за океана может поступить поддержка. На мой взгляд, рубль опустили на те уровни, вблизи которых ЦБ РФ с помощью интервенций может сдержать от дальнейшего ослабления. Таким образом, даже если на рубль будет оказано давление, валютные интервенции не допустят сильного падения. Если же рассматривать худший сценарий, то стоит вспомнить о корреляции цен на нефть и российского рубля. Фьючерс на нефть марки Brent рискует перешагнуть отметку $100 за баррель, что негативно скажется на российской валюте. Скорее всего, ЦБ РФ вмешается в ход торгов при тестировании отметки 33 руб. за доллар и 44 руб. за евро, то есть стоимость бивалютной корзины составит порядка 38 руб. Сейчас верхней границей корзины является 37,5 руб., но у данного уровня в случае давления рубль вряд ли удастся удержать. Если в Еврозоне события развернуться худшим образом, то ЦБ РФ придется выйти на рынок со значительными интервенциями. Однако стоит помнить «неудачу» 2008-2009 года, когда состоялась девальвация рубля, которую ЦБ РФ не смог остановить интервенциями, удержание курса оказалось слишком дорогим удовольствием и рубль пришлось отпустить в «свободное плавание». На валютные интервенции ЦБ РФ может выделить порядка $30-50 млрд, напомню, что в конце 2008-начале 2009 года ЦБ потратил на данную цель $200 млрд. Такие действия в 2011 году маловероятны, поскольку уже ясно при активном давлении даже сильные вливания не помогут. Населению сбережения на длительную перспективу все-таки стоит по-прежнему стоит держать в бивалютной корзине, на доллар может приходиться даже еще большая часть сбережений. Однако покупать валюту на ближайшее время уже не стоит, валюта исчерпала потенциал для роста и дальнейшее ослабление маловероятно.

Андрей Гак, директор департамента Казначейство Первого республиканского банка

Пессимистичный сценарий для курса рубля может наступить при существенном падении цен на нефть (до уровня 70 – 80 долларов за баррель нефти Brent). В данных условиях ЦБ будет вынужден проводить политику мягкой девальвации, которую мы наблюдали в конце 2008 – начале 2009 года. Однако в настоящее время такой сценарий пока выглядит маловероятным. Существенное снижение курса рубля по отношению к доллару и ЕВРО может негативно сказаться на уровне инфляции в стране, а данный показатель находится под пристальным контролем Банка России. Соответственно, ЦБ постарается не допустить сильного падения рубля. Однако, при сохранении давления на рубль со стороны участников рынка, может быть несколько увеличен потолок валютного коридора – до 38 рублей за бивалютную корзину. При этом вряд ли Банку России потребуются интервенции, превышающие текущие уровни (1 – 3 млрд. долларов США в месяц). Наиболее вероятным сейчас выглядит стабилизация курсов иностранных валют на текущих уровнях, при сохранении некоторой волатильности в зависимости от динамики курсов доллар / ЕВРО. В части советов по сбережению накоплений не буду оригинальным. Большую часть сбережений лучше хранить в той валюте, в которой предполагается их тратить. Однако для страхования собственных валютных рисков до 30% сбережений можно конвертировать в доллары и ЕВРО.

Денис Барабанов, Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал"

В нынешние неспокойные времена лучше действовать не по факту – когда падение рубля уже произошло, а заблаговременно: открывать мультивалютные вклады. В принципе, достаточно стандартного вклада в долларах и евро, в пропорции 50 на 50 – это поможет защититься от любых колебаний на валютном рынке. Также можно в корзину добавить и рубль и «застраховаться» от риска возможного укрепления курса рубля, хотя нужно учитывать, что зарплату население получает в рублях. Рубль уже подешевел к доллару примерно на 12%, дальнейшее падение возможно, но его вероятность не столь высока. Частично вследствие того, что приостановится рост доллара к евро и другим валютам, а частично – из-за более агрессивной позиции ЦБ РФ по мере снижения курса российской валюты. ЦБ не нужны ни резкие скачки, ни слишком дешевый рубль перед выборами. Мой прогноз остается прежним: по паре доллар/рубль – 30-31 рублей на конец года. Что касается евро, то здесь можно ждать коррекцию в район 40-41 руб. При наихудшем сценарии – в случае снижения цен на нефть на 10% и более – позиции рубля резко ослабнут, и уровень в 34/35 руб. за доллар станет реальным.

Алексей Матросов, руководитель аналитического отдела ГК Broco:

Наиболее негативный сценарий развития по динамике цены рубля можно представить в случае сильного ухудшения темпов роста мировой экономики и проблемам в мировой финансовой системе, которая страдает от долгов ЕС. Текущее падение рубля, которое мы наблюдали в течение последних нескольких месяцев, нельзя назвать девальвацией рубля по причине того, что обесценивание рубля, скажем к доллару, происходит на фоне общего укрепления доллара (ревальвации доллара) ко всем валютам и золоту. Но все же при продолжении ухудшения ситуации на сырьевых рынках, рубль продолжит своё снижение и может достигнуть отметки 34.5-35 рублей за доллар. Однако последние данные говорят о том, что ситуация стабилизировалась. Ближе к концу года, спрос на сырьё вырастет вследствие роста мировой экономики, что приведет и к росту рубля. ЦБ не ставит целевых уровней по рублю. По заявлениям самого ЦБ РФ, вмешательства в формировании курса рубля будут минимальны и возможны только в случае резкого колебания цены. В силу благоприятных данных из Европы по поводу решения долговых проблем, можно ожидать стабилизации курса евро. К концу года курс евро к доллару будет находится в интервале 1.37-1.41 доллара за евро. Беспокоиться по поводу обесценивания сбережений в национальной валюте не стоит, вероятнее всего, уже в начале следующего года, рубль снова окрепнет до отметок ниже 29 рублей за доллар, однако часть сбережений все же разумно хранить на золотовалютных счетах.

Подготовил Максим Логвинов

Версия для печати