Информационный сайт
политических комментариев
вКонтакте Rss лента
Ближний Восток Украина Франция Россия США Кавказ
Комментарии Аналитика Экспертиза Интервью Бизнес Выборы Колонка экономиста Видео ЦПТ в других СМИ Новости ЦПТ

Выборы

Пандемия коронавируса приостановила избирательную кампанию в Демократической партии США. Уже не состоялись два раунда мартовских праймериз (в Огайо и Джорджии), еще девять штатов перенесли их с апреля-мая на июнь. Тем не менее, фаворит в Демократическом лагере определился достаточно уверенно: Джо Байден после трех мартовских супервторников имеет 1210 мандатов делегатов партийного съезда, который соберется в июле (если коронавирус не помешает) в Милуоки, чтобы назвать имя своего кандидата в президенты США. У Берни Сандерса на 309 мандатов меньше, и, если не произойдет чего-то чрезвычайного, не сможет догнать Байдена.

Бизнес

21 мая РБК получил иск от компании «Роснефть» с требованием взыскать 43 млрд руб. в качестве репутационного вреда. Поводом стал заголовок статьи о том, что ЧОП «РН-Охрана-Рязань», принадлежащий госкомпании «Росзарубежнефть», получил долю в Национальном нефтяном консорциуме (ННК), которому принадлежат активы в Венесуэле. «Роснефть» утверждает, что издание спровоцировало «волну дезинформации» в СМИ, которая нанесла ей существенный материальный ущерб.

Интервью

Текстовая расшифровка беседы Школы гражданского просвещения (признана Минюстом организацией, выполняющей функции иностранного агента) с президентом Центра политических технологий Борисом Макаренко на тему «Мы выбираем, нас выбирают - как это часто не совпадает».

Колонка экономиста

Видео

Колонка экономиста

10.09.2018 | Марина Войтенко

Макропрогноз в контексте вызовов

Марина ВойтенкоСогласно обновленной версии оценок МЭР, темпы роста ВВП в 2018 и 2019 годах снижены на 0,1 п.п. до 1,8% и 1,3% соответственно. В 2020-ом они ускорятся до 2,0%, а начиная с 2021 года выйдут на уровень выше 3,0%. Новая траектория макротрендов позволит России постепенно нарастить долю в мировом хозяйстве и занять пятое место по объему ВВП, рассчитанному по паритету покупательной способности, обогнав основных конкурентов – Германию и Индонезию. Как подчеркнул премьер Дмитрий Медведев, в прогнозе социально-экономического развития правительство исходит «из весьма осторожной оценки без завышенных ожиданий».

Главная причина – неоптимальное равновесие в экономике, на которое влияют как традиционные вызовы, то есть, все еще непреодоленные структурные ограничения, так и новые внешние негативные обстоятельства – геополитическая напряженность, санкционное давление, эскалация торговых войн и состояние мировых финансовых рынков с признаками приближения «идеального шторма». Складывающаяся ситуация требует адекватных ответов в монетарной, бюджетной и структурной политиках.

В МЭР полагают, что уже состоявшиеся события на мировых финансовых рынках окажут влияние на макропоказатели лишь в краткосрочном периоде, основания же для пересмотра долгосрочных трендов отсутствуют. По-прежнему ожидается снижение цен на Urals: со средней в $69,6 за баррель в текущем году до $63,4 в следующем и до $57,9 в 2021-ом и $53,5 за баррель в 2024 году. С этим корреспондирует уменьшение доли экспорта в ВВП на горизонте 2019-2024 годов с 26,4% до 23,3% (в 2018-ом – 26,8%), доля импорта при этом будет слабо повышаться с 16,4% до 16,9% (в 2018-ом – 15,7%). Размер счета текущих операций (в 2018-ом – 5,8% ВВП) сокращается более существенно – с 4,4% в 2019-ом до 1,1% в 2024 году. Тем не менее, после наблюдаемых скачков волатильности валютного курса (с начала августа по настоящее время рубль «просел» примерно на 10%) во второй половине 2019 года, считают в МЭР, он вернется к уровню 63-64 руб/$ и в дальнейшем продолжит ослабляться темпом, близким к инфляционному дифференциалу между Россией и странами – торговыми партнерами до 68,0 руб/$ в 2024 году.

В базовой версии прогноза МЭР решающим фактором ускорения ВВП являются вложения в основной капитал. Норме накопления (доля инвестиций в ВВП) назначено расти с 20,7% в 2018 году до 26,6% в 2024-ом. При этом ежегодные темпы капвложений (прогноз на текущий год снижен с 3,5% до 2,9%, на 2019-й оставлен без изменений – 3,1%) в 2020-2024 годах увеличится более чем вдвое – до 6-7%. С 2021 года в среднем удваивается скорость повышения производительности труда – до 2,9-3,2% (в 2018-ом – 1,4%, в 2019-ом – 1,3%, в 2020 году – 1,9%). Промвыпуск в 2019-2024 годах наращивает темп с 2,4% до 3,3%.

Динамика показателей потребительского спроса (при стабильной безработице в 4,6-4,8%) выглядит заметно скромнее, чем у инвестиций. Розничный товарооборот после спада с 2,9% в 2018-ом до 1,7% в 2019-ом далее медленно ускоряется до 2,0% в 2020 году, 2,6-2,7% в 2021-2023 годах и 2,8% в 2024-ом. У реальных зарплат и реальных доходов пике-2019 круче – с 6,9% и 3,6% в 2018 году до 1,4% и 1,3%. Затем к концу прогнозного периода темпы возрастают в 2-2,5 раза, но не превышают в 2024 году 2,9% и 2,5% соответственно.

Сбываемость прогнозов, как известно, определяется в первую очередь содержанием экономической политики. Вся необходимая конкретика появится вместе с основными направлениями деятельности правительства на прогнозируемый период. Работа над этим принципиально важным документом близка к завершению. Пока же очевидны главные «блоки» рамочной конструкции: эффективная реализация национальных проектов и комплексного плана развития инфраструктуры, меры по повышению инвестиционной активности, пенсионная реформа, поддержка малого и среднего бизнеса, расширение несырьевого экспорта, развитие конкуренции и снижение доли государства в экономике.

Между тем, конец текущего года и практически весь 2019-й перегружены рисками некоторого замедления макродинамики. В МЭР повысили прогноз инфляции на конец 2018-го с 3,1% до 3,4% (оценка ЦБ РФ, напомним, 3,5-4,0%), по итогам-2019 цены, как ожидают в министерстве, вырастут до 4,3% год к году, причем вклад повышения НДС составит 1,3%, разогнав цены в первом квартале-2019 (в годовом выражении) до 4,5-5,0%. Инфляционное давление вместе с ухудшением ситуации на долговом рынке формируют риски разворота понижательного тренда кредитных ставок и, соответственно, сдерживания деловой и потребительской активности. В этом же направлении будет действовать и ухудшение настроений бизнеса из-за объявлений о намерениях США ввести новые санкции, повышенной волатильности финансовых рынков, ускорения оттока капитала (проноз-2018 повышен с $18 млрд до $41 млрд), а также роста доходностей долговых ценных бумаг.

Опережающие индикаторы, основывающиеся на опросах руководителей предприятий, указывают на некоторое охлаждение общеэкономической конъюнктуры. PMI в обработке в августе повысился до 48,9 пункта после 48,1 в июле, но четвертый месяц подряд остался ниже уровня в 50 пунктов, отделяющего спад от роста. Результат показывает дальнейшее, хотя и более слабое, ухудшение производственных показателей и снижение новых (в том числе экспортных) заказов. С этим сопоставимы и итоги обследований Росстата. В них руководители компаний помимо недостаточности спроса отмечают неопределенность экономической ситуации в целом, негативное влияние высокого налогообложения и дефицит кадров. Примечательно также, что августовский опрос, проведенный ИЭП им.Е.Т.Гайдара, зафиксировал удовлетворенность респондентов фактическим объемом капвложений (она выросла до максимума с 2011 года). Это означает, что их значимого роста в ближайшей перспективе, скорее всего, не произойдет.

На таком фоне вовсе не удивительно снижение краткосрочных прогнозов. В ДИП ЦБ РФ оценку роста-2018 уменьшили до 1,7-1,8%. Настроения экспертов более умеренные – консенсус-прогноз «Интерфакса» насчитывает 1,6%. Замедление макродинамики, между тем, будет продолжаться. Аналитики Центробанка умерили оценку темпов ближайших кварталов – со снятой сезонностью на 0,05-0,1 п.п.: в третьем квартале текущего года до 0,4%, в четвертом – до 0,35%, в первом квартале-2019 также до 0,35%. В МЭР полагают, что ко второму кварталу-2019 годовой темп может составить менее 1%. При этом весь следующий год окажется своего рода «адаптационным» к принятым решениям макроэкономической политики (повышению НДС, продолжению умеренно жесткой ДКП Банка России, смещению активной фазы реализации нацпроектов и программ ближе к середине 2019-го). Заметим, что в МЭР констатируют: «В течение текущего года происходит изменение структуры экономического роста, перебалансировка его источников от внутренних к внешним». Поэтому в ходе «адаптации» значимо возрастает роль приспособления экономики к меняющейся (далеко не в лучшую сторону) композиции внешних факторов.

В обновленном прогнозе на 2019-2024 годы Минэкономразвития «заложено» сохранение действующих санкций, возможность введения новых не учитывалась. Аналитики «Ренессанс Капитала», напротив, смоделировали распространение ограничительных мер на операции с суверенными бондами РФ. Результат – рецессия-2019 с падением ВВП на 1,1% и ослабление валютного курса до 81,5 руб/$ при «нефти по 60». Сценарий этот оценивается как маловероятный. Тем не менее, рубль в последние недели, все более «отвязываясь» от нефти, находится под давлением оттока «горячих денег» из ОФЗ, акций Сбербанка и т.п., когда на инвесторов-нерезидентов влияют усиление риторики в мировых СМИ о «подозрениях» по поводу новых санкций и ситуация на развивающихся рынках.

Как действуют эти обстоятельства наглядно показали курсовые итоги минувшей недели: доллар с евро обновили максимумы против рубля за 2,5 года, поднявшись в «окрестности» уровней в 70 и 81 соответственно. В таком «интерьере» официальные прогнозы динамики рубля выглядят весьма условными. В базовом сценарии финаналитиков российская валюта в ближайшее время будет торговаться в диапазоне 68-70 руб/$. Однако не исключен и новый виток ослабления. «Момент истины» наступит 14 сентября на «опорном» заседании Совета директоров Банка России. Его глава Эльвира Набиуллина уже предупредила: «появились факторы за повышение ключевой ставки». Конкретное решение будет принято после оценки всех рисков. Пока прогноз большинства участников рынка сводится к тому, что регулятор, сохраняя ставку в 7,25%, выпустит довольно жесткий пресс-релиз, указывающий на паузу в смягчении ДКП или его более продолжительные сроки (более медленный выход на нейтральный уровень ключевой ставки в 6-7%). Важен также и сигнал о том, как Центробанк станет возобновлять присутствие на валютном рынке.

Подчеркнем еще раз, в 2019-ом, похоже, придется адаптироваться не только к решениям правительства РФ, меняющим макроэкономические условия, но и к рискам, накапливающимся в глобальном хозяйстве. Еще в конце августа главный управляющий Банка международных расчетов (BIS, банк центробанков) Агустин Карстенс предупредил о приближении «идеального шторма». В числе его потенциальных катализаторов измеряемые триллионами непогашенные долги в долларах США, которые могут выступить триггером спада международной торговли и валютных войн. Их эскалация, отметил глава BIS, выступая на симпозиуме по монетарной политике в Федеральном резервном банке Канзаса, «может закрыть доступ зарубежных инвесторов к финансовым рынкам, вызвать намеренные ограничения иностранных вложений, а также подчинить движение капитала политической конъюнктуре». Отказ же от глобализации, включая чрезмерное увлечение протекционизмом, обнулит «десятилетия экономических достижений, ставших результатом укрепления торговых и инвестиционных связей. Он чреват ростом цен и безработицы, а также замедлением экономики, нарушениями в работе рынков и сокращением капитальных затрат на фоне страха инвесторов и ужесточения денежно-кредитной политики».

Первая декада сентября градус беспокойства не снизила. Более того, эксперты заговорили о том, что, возможно, финансовый кризис уже начинается только в новом, не самом привычном виде. Непосредственный повод для таких умозаключений – ситуация на развивающихся рынках. В августе, по данным Института международных финансов (IIF, Institute of International Finance), приток портфельных инвестиций в emerging markets сократился до $2,2 млрд после $13,7 млрд в июле. Причины – нарастающая напряженность в глобальной торговле и перспектива дальнейшего повышения процентных ставок США. По данным Bloomberg, к началу второй декады сентября обвал в валютах продолжался уже 155 дней, на рынках акций 222 дня, а в валютных облигациях 240 дней. Опрошенные агентством инвестбанкиры и управляющие активами отмечают, что столь длительной понижательной динамики на развивающихся рынках не наблюдалось со времен финансового коллапса-2008, и характеризуют ситуацию как «кризис доверия … с определенной степенью цепной реакции».

Ситуация на финансовом рынке США, где рост происходит в основном за счет оттока капитала с площадок emerging market, тоже вызывает немало вопросов. Аналитики не исключают сентябрьского снижения индекса S&P 500 по мере появления статданных о фактическом ухудшении положения дел в pax economica. Минувшая неделя уже показала первые признаки коррекции. Бумаги FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google) падали четыре сессии подряд, достигнув минимума за три недели, а именно они обеспечивали августовское ралли.

Негативные сигналы подает близкая к инверсивной кривая доходностей гособлигаций США. Конечно, пока однозначно утверждать неизбежность близкой рецессии не приходится – доходность длинных бумаг еще далека от того, чтобы стать ниже доходностей коротких, что, по историческому опыту, является признаком надвигающегося спада. Тем не менее, само по себе уплощение кривой и расчеты аналитиков ФРБ Сан-Франциско, которые очистив показатели от влияния требуемой инвесторами «ремии за риск вложений в длинные UST обнаружили: спред между госбондами разной срочности базируется на «одних ожиданиях». А это – уже тревожный сигнал.

Нарастает тревога и по поводу рисковых долгов нефинансовых компаний в США. По оценке Moody’s Analytics, они достигли уже $2,7 трлн. Эксперты обращают внимание на «пугающее» сходство между динамикой этого показателя и субстандартных ипотечных кредитов (subprime), объем которых перед началом Великой рецессии 2008-2009 годов достиг $3 трлн. Представляя результаты очередного мониторинга, главный экономист Moody’s Analytics Марк Зэнди, подчеркнул: делать выводы по поводу того, что закредитованный бизнес послужит триггером очередной рецессии, пока рано, но «имеющиеся сходства выглядят зловеще».

Как видим, неопределенность развития глобальной экономической конъюнктуры не снижается. С одной стороны, мировой PMI (рассчитывается HIS Markit) остается все еще выше 50 п.п. – уровня, отделяющего рост деловой активности от спада. Тем не менее, он снижается третий месяц подряд. По данным ОЭСР, внешняя торговля G 20 во 2-ом квартале впервые за два года сократилась (в долларовом выражении с поправкой на сезонность к январю-марту экспорт упал на 0,6%, импорт – на 0,9%). Замедлился рост мирового авторынка. Если за последние семь лет среднегодовые темпы расширения его объема превышали 5%, то в текущем году, по прогнозу компании LMC Automotive, они снизятся до 1,8%.

Что дальше? Повышение ставки ФРС вызовет новый виток волатильности рынков и валют. Дополнительными факторами могут стать анонсированное Дональдом Трампом выдвижение торговых претензий к Японии, срыв заключения соглашения ЕС и Великобритании по Brexit, новое издание банковского кризиса в Италии, нарастание рисков внебалансовых долгов в Китае и т.п.

Глава МВФ Кристин Лагард, анализируя причины и последствия финансового кризиса 2008-2009 годов, пришла к выводу: «Сейчас мы наблюдаем новые, посткризисные линии разлома— от возможного ослабления норм финансового регулирования до последствий чрезмерного неравенства, протекционизма и политики замкнутости, а также увеличивающихся глобальных дисбалансов. То, как мы будем решать эти проблемы, определит, усвоили ли мы полностью уроки краха Lehman. В этом плане настоящие последствия кризиса еще не могут быть оценены в достаточной мере, поскольку они все еще разворачиваются».

Реализация рисков глобального хозяйства может скорректировать прогнозы МЭР. Естественно бизнес не может не учитывать этого в ближайших и среднесрочных планах. Вместе с тем, все более важным становится внесение определенности в экономическую политику РФ до 2024 года. Время для этого уплотняется до конца текущей осени. Бюджет-2019 и финплан до 2021 года, предметное определение основных направлений деятельности правительства, наполнение национальных программ и проектов конкретным содержанием, четкие сигналы о действиях, позволяющих удержать инфляционную цель – необходимые условия для формулирования ответов на наблюдаемые внутренние и внешние вызовы. Достаточные же будут складываться в ходе регулятивной практики, эффективность которой уже напрямую зависит от широкого общественно-политического диалога по поводу принимаемых решений. При этом надежным критерием позитивного развития российского хозяйства должна стать разрядка «повседневного напряжения» граждан, динамика которого, судя по соцопросам, все более напоминает ситуацию в канун событий 1998 и 2008 годов.

Марина Войтенко – экономический обозреватель

Версия для печати

Комментарии

Экспертиза

Внутриполитический кризис в Армении бушует уже несколько месяцев. И если первые массовые антиправительственные акции, начавшиеся, как реакция на подписание премьер-министром Николом Пашиняном совместного заявления о прекращении огня в Нагорном Карабахе, стихли в канун новогодних празднеств, то в феврале 2021 года они получили новый импульс.

6 декабря 2020 года перешагнув 80 лет, от тяжелой болезни скончался обаятельный человек, выдающийся деятель, блестящий медик онколог, практиковавший до конца жизни, Табаре Васкес.

Комментируя итоги президентских выборов 27 октября 2019 года в Аргентине, когда 60-летний юрист Альберто Фернандес, получив поддержку 49% избирателей, одолел правоцентриста Маурисио Макри, и получил возможность поселиться в Розовом доме, резиденции правительства, мы не могли определиться с профилем новой власти.

Новости ЦПТ

ЦПТ в других СМИ

Мы в социальных сетях
вКонтакте Rss лента
Разработка сайта: http://standarta.net