17.09.2020 | Марина Войтенко

Прогнозирование неопределенности

9 сентября Росстат снизил оценку падения ВВП России во втором квартале текущего года с 8,5% до 8,0%. В условиях пика пандемии спад оказался менее глубоким, чем в других странах из-за не столь развитой сферы услуг и низкой доли малого бизнеса. Одновременно отмечается улучшение прогнозов для РФ по году в целом. В международном рейтинговом агентстве Fitch полагают, что спад-2020 достигнет 4,9% (5,8% в июльской версии). В свою очередь министр финансов Антон Силуанов уверен, что ВВП потеряет менее 4%. При этом аналитики ДИП ЦБ РФ в докладе «О чем говорят тренды» (опубликован 10 сентября) отметили: в августе экономика продолжила сокращать разрыв с «докоронавирусным» уровнем активности, но более скромными темпами по сравнению с июнем-июлем … Фаза активного восстановления закончилась, его скорость далее будет замедляться. Причем возвращение на докризисные рубежи потребует еще немало времени. В ЦБ РФ, тем не менее, ожидают, что сезонно очищенные темпы ВВП к/к в третьем и четвертом кварталах могут оказаться положительными. Прогнозирование макродинамики в условиях сохраняющейся неопределенности, однако, требует новых подходов к пониманию логики и вероятности различных сценариев будущих изменений.

Как ожидается, макропрогноз МЭР на 2021-2023 годы, который должен быть положен в основу бюджетной политики в этот период, будет обсуждаться правительством в конце текущей недели. Между тем, денежные власти 10 сентября уже изложили свою версию в проекте Основных направлений денежно-кредитной политики на ближайшие три года. Представляя документ, зампред Банка России Алексей Заботкин особо подчеркнул многомерный характер неопределенностей во внутренних и внешних условиях текущей и перспективной макроэкономической политики. Это касается как слагаемых совокупного спроса, так и последствий пандемии для факторов предложения, определяющих потенциал роста и в глобальном хозяйстве в целом, и в РФ.

- На стороне спроса речь идет об изменениях в потребительском поведении населения и ослаблении мотиваций бизнеса к инвестициям вследствие финансовых потерь и меньшей предсказуемости будущего.

- На фланге предложения – о сдвигах в производственных издержках, снижении совокупной факторной производительности из-за новых санитарно-эпидемиологических норм, перестройке цепочек добавленной стоимости на случай очередных ограничительных мер, росте долговой нагрузки. В этом же ряду сохраняющаяся немалая вероятность новых обострений торговых споров.

Следствие учета всех этих обстоятельств – расширение прогнозных сценариев и набора их ключевых предпосылок. Если в предыдущие годы главной по сути была цена на нефть, то теперь к ней на равных правах добавляются коронавирусные риски, траектория бюджетной политики, а также скорость восстановления потребительского спроса и инвестактивности. Исходя из этого, Банк России предлагает четыре сценария – базовый и три альтернативных.

Базовый сценарий был представлен в июле-2020. С некоторыми уточнениями он продлен до 2023 года. В нем предполагается:

· медленное восстановление мировой экономики, недостаточное для ее возвращения на потенциальный уровень выпуска до конца прогнозируемого периода;

· стабилизация цен на нефть на уровне $50 за баррель к концу 2022 года;

· российская экономика продолжит устойчивое восстановление в 2021-2022 годах и к третьему кварталу-2022 достигнет уровня потенциального выпуска, оставаясь на нем до конца интервала прогноза;

Справочно: ВВП-2021 вырастет на 3,5-4,0%, в 2022-ом – на 2,5-3,5%, в 2023 году – на 2,0-3,0%; динамика расходов на конечное потребление домохозяйств составит 4,3-5,3%; 2,0-3,0% и 1,8-2,8% соответственно; темп прироста инвестиций – 2,5-4,5%; 3,8-5,8% и 2,7-4,7%.

· профицит счета текущих операций (СТО) платежного баланса расширится с $3 млрд в 2021 году до $21 млрд в 2023-ем, при этом отток капитала замедлится;

· поддержка со стороны бюджетной политики будет постепенно ослабевать, уже со второй половины 2021 года начнется фискальная консолидация и в 2022-2023 годах уровень расходов будет соответствовать параметрам бюджетного правила;

· в 2021 году вероятно сохранение мягкой ДКП с постепенным возвратом к нейтральной политике во второй половине прогнозного интервала по мере стабилизации инфляции вблизи 4% (корпоративные кредиты будут увеличиваться на 6-10%, розничные – на 10-14% в год).

Альтернативный дезинфляционный сценарий главной предпосылкой имеет подавленный спрос, если распространение COVID-19 не удастся остановить в полной мере во многих странах, и отдельные ограничения сохранятся более продолжительное время. Нефть в этом сценарии будет стоить $35 за баррель уже в 2021 году, а возвращение до «ланки в 50» с высокой вероятностью отодвинется за пределы 2023 года.

Восстановление экономики РФ в этих условиях будет слабым- на уровень первого квартала-2020 она вернется только в январе-марте 2023 года. Годовые темпы ВВП будут составлять: 1,5-2,5% в 2021-ом, 2,0-3,0% и 1,5-2,5% в последующие два года. Увеличение конечного потребления домохозяйств окажется медленным – с 1,7-2,7% в 2021-ом до 2,5-3,5% в 2023 году. Инвестиции-2021 не покажут восстановительной динамики, но ускорятся до 3,0-5,0% в 2023-ем. Кредитование в будущем году будет происходить темпом более низким, чем в базовом сценарии, но к концу периода достигнет его параметров. В течение всех трех лет ожидается умеренный дефицит СТО в $5-7 млрд, бюджетная консолидация – такой же, как и в базовом сценарии, стимулирующая ДКП, однако, вернет инфляцию к 4% лишь в 2023 году.

Проинфляционный сценарий исходит из более медленного сокращения бюджетных расходов (возвращение к действию бюджетного правила в этом случае предполагается лишь в 2023 году). Важная предпосылка этого варианта – более медленное восстановление мировой экономики («нефть по 35» в 2021 году с повышением до $42-43 за баррель к концу прогнозного периода).

Восстановление экономики будет происходить более умеренными темпами: ВВП-2021 прибавит 3-4%, но с 2022 года теп снизится до 1,5-2,5%; инвестиции покажут годовые приросты не более 0,5-2,5%; потребление домохозяйств снизит скорость с 4,3-5,3% в 2021 году до 0,7-1,7% в 2023-ем. В течение всего периода из-за низких нефтецен будет наблюдаться дефицит СТО. Повышенное инфляционное давление вызовет превышение таргета в 4% уже в первом квартале-2021. Переход к умеренно жесткой ДКП вернет инфляцию к цели во второй половине 2022 года. Однако темп кредитования по корпоративному портфелю снизится до 5-9%, по розничному – до 9-13%.

Наконец, рисковый сценарий, вобравший весь возможный негатив: повторный рост заболеваемости коронавирусом, усиление торговых противоречий в глобальном хозяйстве и геополитической напряженности (реализация рисков ужесточения санкций), масштабные долговой и кредитный кризисы в отдельных странах и отраслях (при недостаточности господдержки в ведущих экономиках мира), «нефть по 25» в 2021 году с восстановлением «до 35» к концу периода.

Характерные внутрироссийские приметы этого сценарного варианта также не радужны: восстановление экономики до уровня первого квартала-2020 «уходит» в 2024 год (ВВП-2021 – рост около 1%, затем не более 2,0-2,5%); инвестиции падают в 2021 году, слабо увеличиваясь темпом в 2,0-4,0% к концу периода; расширение потребления домохозяйств не более чем на 1,1-2,8% в год; дефицит СТО в течение трех лет; ужесточение ДКП в 2021 году (инфляция может достичь 5,5-6,5%) с последующим смягчением к 2023 году; подавленный кредитный спрос.

В ЦБ РФ подчеркивают, что количественные оценки альтернативных сценариев имеют высокую степень неопределенности. К настоящему времени более или менее понятен лишь базовый сценарий, благодаря известным проектировкам бюджетной политики. По информации деловых СМИ, предварительная версия параметров трехлетнего госфинплана выглядит следующим образом: доходы на 2021 год – 18,745 трлн рублей, расходы – 21,501 трлн, дефицит – 2,755 трлн рублей. В 2022 году доходы – 20,63 трлн, расходы – 21,88 трлн рублей (в том числе 547 млрд условно утвержденные), дефицит – 1,251 трлн рублей. На 2023 год плановые доходы – 22,253 трлн рублей, расходы – 23,666 трлн (1,183 трлн – условные), дефицит – 1,412 трлн рублей.

Бюджетная консолидация в таком раскладе – реальность 2022 года. Что же касается бюджетного стимула-2021 (на план восстановления экономики дополнительно зарезервированы расходы на 739 млрд рублей), то его размерность и структура будут уточняться по меньшей мере в течение ближайших двух месяцев.

Новая макрореальность, порожденная глобальным пандемическим кризисом, постепенно находит отклик в технологиях прогнозирования. При этом все более важными становятся не столько цифры, сколько тренды и контексты, отражением которых являются интервалы основных социально-экономических показателей. Именно здесь открываются возможности для понимания логики прояснения или, напротив, сгущения текущей неопределенности в pax economica и его национальных производных. Сценарии представленные ЦБ РФ, обречены на повышенное внимание, поскольку даже в базовом (относительно комфортном) варианте сохраняется риск «зависания» на уровне потенциального выпуска в 1,-2,5% (да и то в зависимости от внешних условий). Признаки внутренних структурных перемен пока не наблюдаются. И это означает, что вызов существующих ограничений будущему росту в полной мере сохраняет свою актуальность.

Марина Войтенко - экономический обозреватель

Версия для печати