03.12.2020 | Марина Войтенко

Макродинамика – драйверы готовятся к зиме

По итогам прошедшей недели мониторинг отраслевых финансовых потоков ЦБ РФ зафиксировал, что их объем стабилизировался вблизи докризисных уровней. Ослабление восстановительных процессов в экономике остается сдержанным. Потенциал ухудшения ситуации, тем не менее, еще не исчерпан. Инфляция по итогам ноября, как ожидается достигнет не менее 4,4% г/г. Рост цен на жилье на первичном рынке по сути уже нивелировал увеличение доступности ипотеки. Индекс потребительских настроений населения к концу осени снизился до минимума за последние четыре года. Предпринимательская уверенность по версии Росстата после октябрьской стабилизации к началу зимы вновь показала потери в добывающих в добывающих и обрабатывающих отраслях: соответствующие индексы сократились на 1 п.п. и 0,7 п.п., оставаясь в области отрицательных значений. Статистика показывает некоторое оживление в секторе малых предприятий. Но одновременно вызывает вопросы в отношении прочего бизнеса – прибыль российских компаний за девять месяцев упала в 1,8 раза, причем в сентябре – почти вчетверо (между тем, на собственные средства по результатам трех кварталов приходится 60,9% всех источников капвложений. Свою лепту в сохраняющийся общий контекст неопределенности вносит и «техническая пауза», взятая регуляторами в сигналах о содержании и сроках включения новых стимулов деловой активности.

Улучшение потребительского спроса, отмеченное октябрьской статистикой (падение оборота торговой розницы замедлилось тогда до 2,4% после 3,0% в сентябре), похоже вновь оказывается под рисками приостановки или даже разворота тренда. Рассчитываемый «инФОМ» (по заказу Банка России) индекс потребительского настроения домохозяйств опустился в ноябре до 81 пункта – минимума за последние четыре года, в середине осени-2019 он был на уровне 97 пунктов. Причем снижались и оценки текущего состояния, и индекс ожиданий, среди компонентов которого сильно ухудшились предположения об изменениях экономических условий в стране (с 91 пункта в сентябре до 74 пунктов) и своего личного материального положения на ближайший год (с 97 до 89).

Одновременно у россиян продолжает усиливаться беспокойство по поводу роста цен – в ноябре медианная оценка наблюдаемой населением за последний год инфляции составила 10,7%, увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем на 1,1 п.п., ожидания на следующие 12 месяцев несколько теплее (10,1%), но и они значительно выше официальных оценок ценовой динамики.

Вместе с тем, поддержку потребительскому спросу продолжают оказывать банковские займы. Повышенный темп наблюдается уже четыре месяца подряд. В октябре кредиты физлицам увеличились на 1,9% м/м, в годовом выражении – на 14,7%, По оценкам финансовых аналитиков, рост розничного кредитования по итогам-2020, судя по всему, составит минимум 16% г/г, что выше первоначальных ожиданий в 10-15%.

Быстрее растет ипотека. По опросам крупнейших банков из ТОП-30, проведенным ЦБ РФ, месячный прирост в октябре составил более 3% (+3,1% в сентябре). Как и в прошлые месяцы, около 30% выдач было обеспечено программой «Льготная ипотека 6,5%», по которой в августе-сентябре была предоставлена треть всех ипотечных кредитов, а количество займов на приобретение строящегося жилья по договорам долевого участия почти удвоилось в годовом в сравнении. За год на начало ноября-2020 задолженность по ипотечным кредитам увеличилась на 1,35 трлн рублей до 8,7 трлн рублей, или на 1,2% ВВП.

Вместе с тем, Банк России фиксирует и рост досрочных выплат ипотечных кредитов – в третьем квартале их объем достиг 524,8 млрд рублей, на 82,2% превысив аналогичный показатель 2019 года, а по сравнению со вторым кварталом-2020 – почти в полтора раза. По оценке рейтингового агентства НКР, объем таких погашений достиг 6,4% ипотечного портфеля в целом, превысив почти в два раза средний уровень последних двух лет. Причем за счет рефинансирования россияне закрыли только 3% всего объема досрочно выплаченных кредитов (данные ЦБ РФ), за счет госсубсидий – чуть менее 10%, а основным источником погашений (83,3%) стали собственные средства домохозяйств.

По оценке аналитиков ЦБ РФ, в среднем ипотечные заемщики тратят на выплаты по ипотеке и другим имеющимся кредитам 57% своих доходов, при этом ипотека есть у каждой десятой семьи. Между тем, ее возросшая, благодаря госпрограмме, доступность может перейти в разряд относительной.

· По данным ДОМ.РФ, стоимость новостроек по итогам января-октября 2020 года увеличилась на 10,5%, причем половина – вклад льготной ипотеки. В Центробанке оценивают темп прироста цен на строящееся жилье за третий квартал в 9,5% к июлю-сентябрю 2019 года.

· Рассчитываемый ЦБ РФ индекс доступности покупки жилья в кредит (количество квадратных метров, которые можно купить, расходуя на выплаты по кредиту средневзвешенного срока – около 18,3 года – половину среднемесячной зарплаты) вырос с 39,1 м² до 40,3 м², но если бы доходы населения росли теми же темпами, что и цены на недвижимость, то показатель составил бы 45 м².

Напомним, госпрограмма «Льготная ипотека 6,5%» была запущена в апреле-2020, изначально ее действие должно было завершиться в ноябре, затем было решено сохранить льготные условия до 1 июля 2021 года. И хотя Банке России пока не видят «пузыря» на рынке недвижимости и высоких рисков для банковского сектора (доля ипотеки на финрынке составляет лишь 7,4%), глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, выступая на пленарном заседании Государственной Думы РФ 25 ноября, отметила: «Виден рост цен на жилье на первичном рынке, который уже опережает и инфляцию, и рост доходов населения. В итоге доступность жилья для людей может упасть, несмотря на льготную ставку. Своевременное завершение этой антикризисной программы позволит избежать формирования пузырей и сбалансировать на рыночной основе спрос и предложение на рынке жилья».

Вице-премьер Марат Хуснуллин, напротив, полагает, что жилье подорожало из-за других факторов (прежде всего, из-за перехода на эскроу-счета, ослабления рубля, сказавшегося на стоимости стройматериалов и оттоке трдуовой миграции из стран ближнего зарубежья), и полагает, что программу нужно продлевать, поскольку при всех рисках она очень важна для поддержки стройкомплекса.

О результативности принимаемых мер господдержки говорит и динамика Индекса RSBI, отражающего настроения в секторе малого и среднего предпринимательства (МСП). В апреле он впервые достиг исторического минимума в 38,5 пунктов, затем по мере снятия коронавирусных ограничений деловая активность в секторе начала восстанавливаться. В августе показатель поднялся до 47 пунктов, но уже в сентябре опустился до 46,6. Таким образом, в начале осени-2020 по мере усиления второй волны COVID-19 почти 54% малых и средних предпринимателей ожидали негативного развития событий. Примерно столько же (53%) считали: для выведения бизнеса на докризисный уровень им потребуется 1-3 года, если не будет второго локдауна. Не введение новых тотальных карантинных мер оценивалась, таким образом, как наиболее актуальная мера господдержки.

Вместе с тем, в октябре деловая активность улучшилась по отношению к прошлому месяцу и Индекс RSBI, хотя оставался в зоне снижения деловой активности, поднялся до 47,5 пунктов. Причем основной причиной роста стали инвестиции: впервые с марта текущего года, когда были введены ограничения, связанные с распространением эпидемии, доля предпринимателей, которые увеличивают капвложения, превысила на 5% долю тех бизнесменов, которые приняли решение об их сокращении. Еще месяцем ранее картина была обратная: только 14% компаний инвестировали (прежде всего в цифровизацию бизнеса, перевод его в онлайн, обучение сотрудников и т.п.) и 21% опрошенных предпринимателей сокращали. По ожиданиям на ближайшие три месяца перспективы также улучшились: доля компаний, планирующих рост инвестиций, выросла до 23%, сокращения же – наоборот, снизилось на 7%.

Новая реальность привела к некоторым позитивным трендам в состоянии деловой среды, изменению моделей поведения клиентов и методов ведения бизнеса в условиях ограничительных мер, цифровизации и снижения платежеспособности населения. Так, по итогам опроса малого бизнеса, проведенного Magram Market Research совместно с «Опорой России» и ПСБ:

- 48% предпринимателей отметили рост уровня конкуренции, и лишь 9% указали на снижение;

- 60% полагают, что количество компаний-конкурентов в их отрасли не изменилось;

- для 55% опрошенных конкурентами являются другие компании малого и среднего бизнеса;

- однако 29% предпринимателей вынуждены соперничать с крупным и сетевым бизнесом. Для 4% предпринимателей главными конкурентами являются интернет-магазины и агрегаторы, поскольку всплеск развития электронных сервисов привел к тому, что больше крупных игроков начали выходить на те рынки, где традиционно работал малый бизнес.

- 56% представителей МСП считают, что большинство компаний в их отрасли работает в белую (то есть не скрывают существенную часть оборота от налогов). Лишь 21% опрошенных сказали, что преимущество остается за серыми схемами. Предыдущий сопоставимый опрос проводился в 2018 году, и тогда в преобладании честных методов были уверены меньше половины респондентов – 42%. И это – наглядное свидетельство того, что реализуемые инструменты господдержки в сложных условиях эпидемии COVID-19 и активные процессы цифровизации поспособствовали большей прозрачности бизнеса.

При всей принципиальной важности расширения капвложений в секторе МСП решающей для запуска нового инвестиционного цикла остается все же активность крупных компаний. По замыслу правительства, ключевую роль в ее усилении должны сыграть соглашения о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК). Вместе с тем, уже на старте они вызвали немало вопросов у бизнес-объединений. О необходимости поторопиться с ответами напомнил Президент РФ Владимир Путин. 25 ноября опубликованы его поручения по итогам встречи с членами правления РСПП (21 октября). Кабинету министров в частности, поручено проработать изменения в действующее законодательство с целью фиксации неизменности налоговых условий для проектов в рамках СЗПК и специальных инвестиционных контрактов (СПИК); подготовить предложения о создании механизма обсуждения с бизнесом законодательных изменений в сфере налогов и сборов; выработать и утвердить до 1 марта 2021 года концепцию внедрения долгосрочного тарифообразования для естественных (инфраструктурных) монополий. Разворот к структурной повестке, таким образом, обретает зримые черты.

К началу зимы замедление восстановления экономики РФ рельефно проявило заминку в смене драйверов ожидаемого роста: потребительский спрос, сохраняя свою важность, уже не может претендовать на ведущую и всеопределяющую роль в их раскладе, ускорение же инвестактивности все еще продолжает оставаться на низком старте. При этом из текущей регулятивной повестки вовсе не исчезло (в силу антикоронавирусной необходимости) продление действующих мер господдержки населения и бизнесов или принятие дополнительных решений такого рода. В сложившейся ситуации правительству и денежным властям приходится действовать на нескольких фронтах сразу, одновременно снижая текущие риски, связанные со второй волной COVID-19, и занимаясь пересборкой и подгонкой деталей механизмов экономической политики, способных помочь устранению структурных факторов, сдерживающих потенциал макродинамики ежегодной скоростью не выше 2%. Результаты такой донастройки должны проявиться уже к весне-2021.

Марина Войтенко - экономический обозреватель

Версия для печати