20.06.2024 | Марина Войтенко

Новая реальность валютного рынка

13 июня после санкций Минфина США, введенных в отношении Московской биржи и ее структур, Банк России приостановил торги на этой площадке американским долларом и евро, а также гонконгским долларом. Для установления котировок этих валют началась новая «внебиржевая эра». Их официальные курсы ЦБ РФ теперь будет определять на основе данных банков об операциях с ними между собой и по запросам клиентов. При этом китайский юань продолжает торговаться на валютной бирже, став главным ее активом. Перемены сказались повышенной курсовой волатильностью. Центробанк сглаживал колебания, удовлетворяя возросший клиентский спрос и продав в конце недели рекордные 14,234 млрд юаней на 174,84 млрд рублей. В итоге в течение недели курс рубля в сравнении с ее началом даже чуть укрепился: к доллару США на 28 копеек до 89,07 руб./$, к евро – на 1,42 рубля до 95,15 рублей, к юаню – на 11 копеек до 12,15 рубля. Тем не менее рынок отмечен нервозностью. По наблюдениям, курс доллара в ряде банков (особенно в операциях с физлицами) отклонялся вверх от официального на 5-10%. По оценкам экспертов, адаптация к новой реальности может занять до полутора-двух недель, в ходе которых и сложится базовое понимание как на деле работает механизм курсообразования в новых условиях.

Напомним, что подходы к расчету официальных курсов валют на случай отсутствия торгов на Московской бирже предусмотрены в Указании ЦБ РФ №6290-У от 3 октября 2022 года.

В соответствии с ним официальные курсы доллара США и евро к российскому рублю устанавливаются теперь на основе данных отчетности кредитных организаций по результатам заключенных межбанковских конверсионных операций на внебиржевом валютном рынке по состоянию на 15:30 по московскому времени в текущий рабочий день. Если такие данные банков и цифровых платформ недоступны, то официальные курсы «токсичных» валют будут устанавливаться равным значению предыдущего дня.

В пресс-релизе регулятора подчеркивается, что с момента вступления в силу Указания Банк России ежедневно осуществлял расчет курсов иностранных валют на основе всех предусмотренных в Указании подходов, в том числе на основе данных внебиржевой информации по данным отчетности кредитных организаций. Эти расчеты показывали незначительные отклонения курсов доллара США и евро, рассчитанных на основе внебиржевых данных, от официальных курсов доллара США и евро, установленных Банком России на соответствующие дни. Среднее отклонение с 01.01.2023 до 11.06.2024 для доллара США составило 0,01%, для евро — 0,03%. Это подтверждает, что данные внебиржевого рынка являются репрезентативными для определения текущего обменного курса данных валютных пар на внутреннем валютном рынке.

Следует заметить, что в конце мая 58,1% его оборота приходилось именно на внебиржевые сделки, а 13 июня их объем с расчетами «завтра» по доллару в рублевом эквиваленте составил 189,17 млрд рублей (максимум с августа-2023), по евро – 62,78 млрд рублей. До 13 июня курсы на бирже и вне нее были взаимосвязаны как своего рода «сообщающиеся сосуды». Теперь же один из них попросту отсутствует. В этих условиях, констатируют, финаналитики, за основу для расчетов курсов доллара и евро будет браться курс рубля к юаню, формирующийся в ходе биржевых торгов, а курсы валют США и Еврозоны будут устанавливаться через их курсы к юаню, определяемыми Народным банков Китая (такая практика, опирающаяся на котировки нацвалют к доллару центробанками, их эмитирующими, используется для установления курса рубля к большинству валют других стран – прим. авт.).

Как подчеркивают в Банке России, курс рубля к ключевым валютам определяется балансом спроса и предложения валюты, полученной от внешнеторговой деятельности, и не зависит от торговой площадки, на которой заключаются сделки. Важна и принципиальная позиция центральных банкиров: валютный курс остается единым и рыночным, лишь изменяется база данных для расчета.

В новой реальности участники рынка и финаналитики не ожидают резкого ослабления курса рубля. Валюта продолжит поступать в страну через внешнеторговый канал, сохраняется обязательная продажа выраженной в ней выручки экспортеров (в мае ее объем увеличился на 13% до 15 млрд в долларовом эквиваленте), достаточно высока (с вероятностью дополнительного повышения) ключевая ставка. Важно и то, что платежный и торговый балансы в РФ остаются профицитными.

Положительное сальдо счета текущих операций (СТО) платежного баланса РФ в январе-мае 2024 года составило $38,1 млрд, что в 1,8 раза больше, чем в аналогичном периоде-2023 ($21,0 млрд). Как отмечается в комментарии ЦБ РФ, это произошло в результате как расширения профицита торгового баланса, так и уменьшения дефицитов других статей СТО.

В мае-2024 года профицит СТО составил $5,1 млрд, что на 28% меньше, чем в апреле ($7,1 млрд), и на 4% ниже уровня-2023 ($5,3 млрд). Центральные банкиры отмечают, что это уменьшение на фоне устойчивого торгового баланса связано с некоторым увеличением дефицита баланса инвестиционных доходов, прежде всего, из-за объявления рядом крупных российских компаний дивидендов в мае.

Положительное сальдо внешней торговли товарами РФ в январе-мае 2024 года выросло на 18%, до $56,0 млрд, по сравнению с $47,6 млрд за аналогичный период 2023 года. Профицит торгового баланса в мае снизился до $10,6 млрд с $10,7 млрд в апреле (оценка за апрель была увеличена в части экспорта товаров и снижена в части импорта с учетом поступивших отчетных данных ФТС). Показатель по сравнению с маем-2023 ($10,4 млрд) увеличился на 2%.

Прирост иностранных активов в январе-мае 2024 года оценивается в $41,4 млрд против $15,8 млрд годом ранее. Как отмечает ЦБ РФ, это объясняется приобретением долей участия в капиталах зарубежных компаний, а также ростом задолженности нерезидентов по незавершенным расчетам вследствие увеличения лагов в осуществлении внешнеторговых платежей.

Сокращение внешних обязательств экономики за пять месяцев 2024 года составило $7,3 млрд ($6,9 млрд в январе-мае 2023 года), в том числе в результате снижения объема прямых инвестиций и погашения задолженности по привлеченным кредитам.

Состояние фундаментальных факторов, определяющих динамику курса рубля, в целом выглядит стабильным. Но есть и нюансы.

Во-первых, структура экспортной выручки – по итогам первого квартала доля «токсичных» валют в ней вышла на новый исторический минимум – 17,8%, снизившись с начала года на 8,7 п.п.; доля рубля достигла нового максимума – 44,7%; доля валют дружественных стран поднялась до 37,6%.

Нелишне заметить, что обязательная продажа валютной выручки стимулирует экспортеров договариваться о расчетах в рублях, а усиление позиций юаня повышает влияние на курсообразование состояния экономики КНР.

Во-вторых, возможно, несколько большая волатильность валютных курсов в ходе адаптации к новой реальности рынка способна усилить уже наметившееся притормаживание импорта, особенно инвестиционных товаров. К тому же в случае ослабления рубля он может подорожать (есть оценки, что до 15% на горизонте 2-3 месяцев, когда у компаний-экспортеров закончатся текущие запасы валюты).

При высоком инфляционном давлении (рост цен в годовом выражении уже составляет 8,30% г/г – прим. авт.) это крайне нежелательно. Именно поэтому не теряет свою актуальность задача оптимизации механизма внешнеторговых расчетов с партнерами из дружественных стран для снижения рисков вторичных санкций.

В новой реальности внутреннего валютного рынка продолжают действовать все главные факторы курсообразования: баланс спроса и предложения, поступления от экспорта, оплата импорта, обязательная продажа выручки экспортерами с пиком в рамках налоговых периодов. Технология внебиржевых сделок в целом отработана. Тем не менее участники рынка не исключают, что он станет менее прозрачным, на нем возрастает роль банков, увеличатся издержки транзакций и спреды между покупками и продажами. Основания для резкого ослабления рубля в настоящее время не просматриваются. Но финаналитики осторожны в прогнозах. До конца лета ожидается, что доллар будет торговаться в диапазоне 87-94 руб./$, евро – 93-99 руб./€. При этом на курс рубля будут влиять обстоятельства, определяющие политические и экономические отношения Китая с США и странами Еврозоны. В то же время активно продолжается разработка расчетной платформы BRICS Bridge для повышения скорости, доступности и безопасности взаимных платежей на основе цифровых финансовых активов, выпускаемых центробанками и привязанных к стоимости национальных валют.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати