14.11.2024 | Марина Войтенко

Деловая активность между ключевой ставкой и господдержкой

Высокое ценовое давление (по состоянию на 5 ноября инфляция составила 8,53% г/г, набрав с 1 января 6,75%) и сигналы ЦБ РФ о вероятности нового декабрьского повышения ключевой ставки еще минимум на 1 п.п. ставят в центр обсуждений будущего экономического роста и его стабильности соотношение бюджетного стимула и монетарной жесткости. 7 ноября в Челябинске на заседании Русского экономического форума глава РСПП Александр Шохин, например, заявил о «готовности» промышленников «отказаться» от поддержки из бюджета в обмен на ключевую ставку ниже 10% и работу с банками на рыночных условиях, в качестве первого шага предложив ограничить число адресатов стимулирующих мер системообразующих компаний с 5 тысяч до 150-ти.

О растущей актуальности проблемы одновременно напоминают два обстоятельства: меньшая чувствительность господдерживаемых отраслей и предприятий (прежде всего, за счет льготных кредитных программ) к уровню ключевой ставки при снижении доступности всех прочих источников финансирования инвестиций. Итогом оказываются нарастающие ограничения и предложения, и спроса; нарушения условий конкуренции, сопряженные с увеличением издержек и повышением отпускных цен; выраженные разрывы в размерах рентабельности. Все это отражается во все более заметной аритмии деловой активности, проявляющейся в показателях ее динамики и результатах опросов бизнеса.

Характерная примета середины и конца осени-2024 выраженная неоднородность общеэкономической конъюнктуры при общем тренде на замедление макродинамики. Так, по версии S&P Global, PMI в обработке в октябре вышел из отрицательной зоны сентября в 49,5 пункта, поднявшись до 50,6 пункта. PMI в сфере услуг также увеличился с 50,5 до 51,6 пункта. Совокупный индекс объемов производства (обработка + услуги) против сентябрьских 49,4 пункта вырос до 50,9 пункта. Траектория показателей, на первый взгляд, демонстрирует явный прогресс – спад деловой активности преодолен (значения индексов превысили 50 пунктов), открыв перспективы роста. Однако есть и «но»: респонденты (около 350 крупных и крупнейших компаний в каждой выборке) отмечают резкий рост издержек с последующим их перекладыванием в отпускные цены. Между тем, рост, сопряженный с высокой инфляцией (реакцией на нее стало повышение ключевой ставки ЦБ РФ до 21%), не бесконечен. При этом похоже, что ограничения на стороне предложения начинают получать продолжение некоторым охлаждением спроса.

В октябрьском мониторинге отраслевых финансовых потоков аналитики Банка России прямо делают вывод: рост экономической активности постепенно замедляется.

В октябре объем входящих платежей, проведенных через платежную систему Банка России, снизился на 2,9% относительно среднего уровня третьего квартала 2024 года (+0,4%). Без учета добычи, нефтепродуктов и государственного управления поступления снизились на 1,7% (+2,1%). В разрезе укрупненных групп отраслей снижение входящих платежей наблюдалось во всех группах, особенно в отраслях внешнего спроса – минус 7,9% в середине осени после минус 2,5% в среднем в третьем квартале. Финансовые потоки в отраслях инвестиционного спроса в октябре сократились на 2,1% (-2,6%), в отраслях промежуточного спроса – на 4,4% (+0,8%), в госпотреблении на 0,6% (+1,2%).

В отраслях потребительского спроса продолжился рост, хотя и меньшими темпами, чем в предыдущем квартале, – в октябре +1,1% к среднему уровню июля-сентября в 2,3% (в сентябре – на 4,4%). Источниками роста были пищевые продукты, розничная торговля и продукция нефтепереработки. Сдерживали динамику платежей оптовая торговля и операции с недвижимым имуществом.

По итогам января-сентября «Платформа ОФД» и «Т-бизнес» (входит в Т-банк) зафиксировала прирост трансакций в продуктовых магазинах РФ на 7% г/г, «СберАналитика» – на 10% г/г. При этом средний чек увеличился, по данным «СберАналитики», на 11%, «Т-бизнеса» – на 8%. Такая динамика, по оценке экспертов, позволила продуктовым магазинам увеличить оборот по итогам девяти месяцев на 15% г/г.

Наряду данными о финансовых потоках о состоянии деловой активности можно судить и по опросам бизнеса, наглядно раскрывающим структуру ограничений, с которыми он сталкивается.

В начале ноября РСПП опубликовал результаты традиционного квартального мониторинга «Состояние российской экономики и деятельности компаний» (проводится с 2018 года, выборку составляют все компании-члены организации – прим. авт.).

На первом месте в числе проблем, остро ощущаемых предпринимателями, в третьем квартале оказалось несоблюдение контрагентами обязательств по платежам. Об этом высказались 36,6% опрошенных. Для сравнения: в апреле-июне о проблеме неплатежей сообщали 22%, в январе-марте – 23%. В первом полугодии-2023 неплатежи со стороны контрагентов ограничивали деятельность около 20% организаций. В третьем квартале прошлого года эта проблема и вовсе отошла на задний план (ее отметили только 10% респондентов), однако в конце года снова приобрела актуальность (о ней заявили 19% компаний в четвертом квартале).

Нарастание проблем неплатежей в РСПП объясняют подорожанием кредита (прежде всего, на получение оборотных средств), когда его альтернативой как раз и становятся «платежные паузы».

Среди других проблем компании чаще всего называли (вопрос предполагает множественность вариантов выбора ответа):

· продолжающееся ухудшение условий поставки сырья и комплектующих – 25%;

· сложности с доставкой, проблемы с транспортировкой закупаемой продукции (в том числе удлинение сроков доставки, рост тарифов, отказы в страховании грузов и т.д.) – 23%;

· невозможность оснастить организацию новым оборудованием и технологиями из-за ограничения импорта – 22%;

· недостаток оборотных средств – 22%;

· валютную нестабильность – 22%;

· невозможность проводить международные платежи с иностранными контрагентами – 20,5%.

Во втором квартале текущего года топ-5 основных факторов, тормозящих бизнес, выглядели так: невозможность купить новое оборудование и технологии из-за ограничений импорта (29%), невозможность платежей с иностранными контрагентами и недостаток оборотных средств (по 28%), ухудшение условий поставки сырья и комплектующих (25%), неплатежи контрагентов (22%) и влияние санкций (21%).

В третьем квартале, согласно свежим результатам опроса, только 16% опрошенных компаний заявили, что санкции со стороны западных стран оказывали негативное влияние на их работу. При этом, как подчеркивается в материалах РСПП, «по сравнению с результатами за второй квартал, выросла острота проблем из-за ухудшения условий транспортировки продукции, из-за нестабильности на валютном рынке и из-за роста цен на отечественную и импортную продукцию»

Примечательно, что на дефицит кадров и высокую ключевую ставку как на главные проблемы «жаловались лишь отдельные участники опроса. Видимо большая часть аудитории РСПП рассматривает эти факторы как данность. При этом адаптироваться к ним 66% респондентов планируют через снижение общих затрат; 37% – благодаря форсированному энергосбережению; 35% – на основе сохранения и увеличения инвестпрограмм.

Характерная особенность опроса РСПП – охват предприятий во всех базовых видах экономической деятельности. Наряду с ним в последней декаде октября в ИНП РАН провели очередной замер настроений руководителей промышленных предприятий. Его результаты выглядят несколько иначе.

Лидером в списке ограничений остается недостаток кадров. На это в четвертом квартале указало 48% респондентов – заметно меньше, чем в третьем, хотя с начала года показатель в среднем близок к 50%.

Второе место второй квартал подряд занимает недостаточный внутренний спрос – 45% упоминаний, хотя к концу третьего квартала, похоже, он перестал падать (в опросе РСПП на снижение спроса указали лишь 12%). На третьем месте – «неясности текущей ситуации и ее перспектив», на которую указали в октябре 43% предприятий. Ставки же по кредитам тормозят рост выпуска 29% компаний (плюс 7 пунктов за квартал).

В исследовании отмечается, что самым массовым способом решения проблемы дефицита квалифицированных работников остается увеличение зарплат (79% осенью-2024 и 77% – в планах на 2025 год). На втором месте стоит переобучение «кадровых» работников, на третьем – установление тесных контактов со средними специальными учебными заведениями. Переподготовка вновь нанимаемых рабочих в 2024-2025 годах утратила популярность по сравнению с 2023 годом, вероятно, из-за «низкой обучаемости и закрепляемости на предприятии такого контингента», считают в ИНП РАН. Аналогичные изменения зарегистрированы и в желании увеличивать предлагаемые зарплаты новым рабочим.

Хотя в Минэкономразвития сохраняют прогноз роста ВВП-2024 на 3,9%, экспертные версии последних двух недель корректируются вниз на 0,1-0,2 п.п. до 3,5-3,8%. В макроожиданях-2025 разрыв оценок больше. В правительстве предполагают замедление до 2,5%, в ЦБ РФ – до 0,5-1,5%. В среднесрочной перспективе предположения опять расходятся: в Центробанке долгосрочный потенциальный темп выпуска оценивают в 1,5-2,5%, правительственные экономисты – на 1 п.п. выше. Между этими «полюсами» располагаются и большинство экспертных сценариев. Консенсус-прогноз «Интерфакса» на следующий год насчитывает 1,9% увеличения ВВП, в ВЭБ.РФ – около 2% в оптимистическом варианте. При этом инвестиции-2025, считает главный экономист ВЭБ.РФ Андрей Клепач, едва ли вырастут больше, чем на 1%. Крупные объемы капвложений заложены в нацпроектах, но их еще предстоит распределить Минфину, а до экономики они дойдут лишь в третьем-четвертом кварталах следующего года. Это означает, что 2026 год будет лучше 2025-го, но сам он макроэкономически обещает быть хуже 2024-го. Размер же отклонений напрямую будет зависеть от компромисса между господдержкой и жесткостью денежно-кредитных условий, который еще предстоит найти. Кроме того, видимо, придется делать и поправку на внешние риски.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати