12.12.2024 | Марина Войтенко

Регуляторы – повестка для координации

На минувшей неделе на экономико-политическом предновогоднем треке состоялись два события, которые обещают стать своего рода рубежом в настройке регулятивных механизмов национального развития на достижение целей-2030. Речь идет о 15-ом инвестфоруме ВТБ «Россия зовет!» (4-5 декабря) и заседании Совета по стратегическому развитию и национальным проектам (5 декабря) с обсуждением повестки на 2025-2030 годы. Генеральная линия, по определению Президента РФ Владимира Путина, предельно понятна: «закрепиться на траектории долгосрочного устойчивого экономического роста, обеспечить качественную инвестиционную динамику в реальном секторе за счет модернизации производства и повышения производительности труда». При этом важно избежать перекосов ключевых макроэкономических параметров и разбалансировки отдельных отраслей. Значимые риски этого создаются высоким инфляционным давлением. Его последовательное снижение, вновь подчеркнул Президент РФ, требует скоординированных совместных действий Правительства РФ и Центрального банка. Магистральный ответ на вызов роста цен заключается в расширении предложения товаров и услуг. Полнота реализации этого замысла, однако, предполагает корректировку регулятивных практик как в «текущем моменте», так и в перспективе.

По данным Росстата и оценкам Минэкономразвития, инфляция с 26 ноября по 2 декабря составила 0,50%, поднявшись в годовом выражении до 9,07%.

Недельный шаг для продовольственных товаров насчитывал 0,68% (в ом числе 3,67% для плодов и овощей), для непродовольственных – 0,30%. Год к году цены на продовольствие выросли на 10,51% (на плодоовощную продукцию – на 27,37%), на непродовольственные товары – на 6,81% (в том числе на бензин – на 9,8%).

Примечательны и сигналы ЦБ РФ: инфляция по итогам года с очевидностью будет выше 9%, причем добавился новый фактор – валютный курс. Замедление роста цен даже в течение квартала не развернет тренда денежно-кредитной политики (ДКП). «Тормозной путь» инфляции займет весь 2025 год и даже «прихватит» часть 2026-го. Уверенности в неизбежном скором снижении ключевой ставки быть не должно. Напротив, возможно ее новое повышение, хотя оно и не предопределено. Признаков улучшения на рынке труда нет, повышать зарплату за счет прибыли компаниям становится все сложнее (к тому же ее объемы в годовом выражении сокращаются). При высокой инфляции рост экономики может быть неустойчив. Запаса времени для толерантности к росту цен уже нет. Нужно действовать быстро и совместно с правительством.

Одно из оснований – динамика кредитования, поддерживающая инфляцию. По прогнозу ЦБ РФ, несмотря на притормаживание банковской розницы, в целом за год потребительское кредитование увеличится на 15-18%, ипотека – на 12-15%. В то же время, темпы корпоративного кредитования продолжают расти, прибавив по итогам года, как ожидается 17-20%. При этом самая проблемная зона – льготные кредиты компаниям с бюджетным субсидированием процентных ставок. С одной стороны, это помогает бизнесам решать текущие вопросы и в известной степени финансировать инвестпроекты. Вместе с тем резко усиливается долговая нагрузка, в том числе для компаний с госучастием, что повышает риски замедления деловой активности при одновременном прогрессирующем ухудшении условий конкуренции.

Декабрьский инвестфорум «Россия зовет!», похоже, может значимо изменить ситуацию. Напомним, что его основная тема был. сформулирована «Будущее капитала и капиталы будущего». Именно на этом сделал акцент Президент РФ, предложив в условиях сдерживания инфляции и реализации жестких подходов в бюджетной политике увязать получение субсидий от государства или льготных кредитов с выходом компаний на биржу. Это означает, что господдержка бизнеса ставится в прямую зависимость от привлечения им финансирования с рынка ценных бумаг (эмиссии акция и размещения облигаций). Стимулирование расширения предложения финансовых инструментов, естественно, должно быть сбалансировано обеспечением спроса на них (особенно, что касается формирования длинных денег, то есть долгосрочных инвестиций в рыночные активы).

В этом контексте Владимир Путин также обозначил ряд регулятивных новаций. Так в 2026 году сумма привлеченных средств в рамках программы долгосрочных сбережений (ПДС) населения должна вырасти с текущих 145 млрд рублей до 2,3 трлн рублей (1% ВВП).

В настоящее время в ПДС участвуют 2,1 млн человек. Согласно совместному исследованию ВЦИОМ, Финансового университета при правительстве и Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов, главным препятствием к вступлению в ПДС большинство участников опроса (66%) назвали отсутствие на это свободных денег. Кроме того, 65% выражают опасения относительно изменений «правил игры» со стороны государства, а 64% респондентов видят риск обесценивания накоплений из-за инфляции.

Среди других барьеров опрошенные указывали: риск банкротства финансовой организации (52%), невозможность быстро забрать деньги в случае необходимости (42%), сложности понимания условий ПДС (28%), предпочтение других способов сбережения и инвестирования (27%). Меньше всего (10%) тех, кто считает, что людям мешает участвовать в ПДС отсутствие потребности в долгосрочных сбережениях.

Готовность к участию в программе декларирует примерно каждый пятый участник опроса (22%). Больше всего таких ответов (32%) среди молодых россиян – от 2001 года рождения и младше, что естественно. Второе место по готовности участвовать (по 28%) делят возрастные группы 33-42 года и 43-56 лет. Меньше всего – среди старшего поколения в возрасте от 57 лет – всего 10%.

О точном намерении участвовать в ПДС в ближайшие год-два говорят только 5% респондентов. Авторы исследования отмечают: «Большинство же из тех, кто потенциально готов участвовать, откладывают решение на более отдаленную перспективу (3-5 лет – 17%), что указывает на недостаточную мотивацию для скорого вовлечения. Не исключено, что люди хотят просто подождать и посмотреть, как работает программа, и убедиться в ее эффективности».

Функционал ПДС, видимо, будет дорабатываться с учетом ряда других инициатив Владимира Путина:

· применительно к индивидуальным инвестиционным счетам (ИИС) предоставить возможность гражданам в любое время по своему усмотрению тратить допдоходы от дивидендов по акциям, учтенных в этих счетах;

· в отношении запускаемого с 1 января 2025 года долевого страхования жизни установить государственные страховые гарантии в 2,8 трлн рублей;

· создать линейку финансовых инструментов для семейных сбережений с налоговым вычетом всем работающим членам семьи (размер средств, подпадающих под такой вычет, должен составить минимум 1 млн рублей).

Все необходимые налоговые стимулы для финансовых инвестиций населения должны будут регулироваться федеральными законами, подготовить и принять которые предстоит в ближайшее время. Важно также иметь в виду, что реализация президентских инициатив дает дополнительный стимул цифровизации финуслуг, выступающей в настоящее время драйвером укоренения «цифры» в деловой среде и госуправлении, что делает более комфортным и инвестклимат в целом.

Заметим, что в ходе форума «Россия зовет!» глава Минфина Антон Силуанов уже заявил о намерении унифицировать субсидирование процентов по кредитам бизнесу, установив шкалу уровней ставок, определяющих объем господдержки, и потребовав от получателей начала работы по выходу на финансовый рынок. Таких потенциальных компаний оказалось около 500, без малого 30 из них – с госучастием (по семи график выхода на IPO уже понятен, для порядка 20-ти устанавливаются КПЭ в виде привязки вознаграждения топ-менеджеров к динамике капитализации – прим. авт.).

По оценкам, для становления привлечений от эмиссии ценных бумаг в качестве существенного источника финансирования потребуется примерно два года. В этот период господдержка будет перефокусирована на деятельность бизнеса, приоритетную для государства с точки зрения реализации национальных проектов с четким указанием бюджетных возможностей и с одновременным устранением избыточных административных барьеров.

Как подчеркивает Президент РФ, нацпроекты – это национальная платформа развития и маршрут достижения целей-2030. Паспорта 19 проектов уже представлены, еще один – 20-й – а именно «Биоэкономика» будет доработан к марту-2025. Общий объем федеральных госзатрат 40 трлн рублей (из них 17 трлн – на нацпроект «Семья»), плюс к этому еще 13 трлн рублей внебюджетных средств на треке 2025-2030 годов. До конца года поставлена задача оперативно доработать всю линейку показателей нацпроектов, добавив им объективности. Корректировки в будущем станут возможными только на заседаниях Совета по стратегическому развитию и нацпроектам.

Следующее состоится в июне-2025. На нем предстоит оценить, насколько отрегулированы необходимые финансовые потоки, в том числе в их региональной части; как складывается понимание поставленных задач в субъектах Федерации и у бизнеса, которому должны быть определены приоритетные инвестпроекты для господдержки, возможно, при ужесточении критериев ее получения. По мнению Владимира Путина, о начале реализации нацпроектов и ходе их исполнения необходимо судить по качеству каналов коммуникации с гражданами (прямой и обратной связи), позволяющих понять, как на деле заявленные планы трансформируются в реальные перемены. Реакция общества – тоже предмет июньского анализа.

По данным мониторинга финансовых потоков ЦБ РФ, их объем в ноябре оказался выше среднего показателя третьего квартала на 2,1% (в октябре было снижение на 2,9%). Динамика входящих платежей по укрупненным группам отраслей, однако, оказалась разнонаправленной: в отраслях потребительского спроса отмечается замедление роста, в потоках в госпотреблении и производстве инвесттоваров зафиксирован их спад до отрицательных значений, наибольший подъем (в условиях ослабления рубля) у экспортеров – плюс 11,9% после минус 7,9% месяцем ранее. Неоднородность деловой активности налицо, но ожидания роста ВВП-2024 остаются высокими – 3,8-4,0% (прошлогодний темп насчитывал3,6%). Следующий год будет заметно напряжённее. Большинство экспертных версий располагают рост-2025 в интервале 1,5-2,0%. При этом инвестиции прибавят лишь 3,0% после ожидаемых в текущем году 7,3%, инфляция же прогнозируется выше 6%. В то же время рост цен может оказаться ниже, а другие макропоказатели убедительнее, если правительственным регуляторам и денежным властям удастся подняться на новый уровень координации совместных действий в рамках повестки, обозначенной в ходе знаковых экономико-политических обсуждений минувшей недели.

Марина Войтенко — экономический обозреватель

Версия для печати