14.01.2005 | Максим Шилов

ПРАВИТЕЛЬСТВО В ДОЛГУ ПЕРЕД ПЕНСИОННОЙ РЕФОРМОЙ

В течение всего 2005 года Минфин и российское правительство будут продолжать наращивать внутренний долг. Планируется выпустить рублевых ценных бумаг на общую сумму 234 млрд. руб., в то время как погашено их будет менее чем на 88 млрд. Из-за этого государственный внутренний долг России в 2005 году вырастет с 756,8 до 903,2 млрд. руб., или примерно на 19%.

Зачем нужно обязательно наращивать внутренний долг? Еще несколько лет назад считалось, что рублевые обязательства для правительства дешевле валютных. Но с тех пор произошло несколько важных событий. Во-первых, Россия повысила свой кредитный рейтинг, улучшила свою репутацию как заемщика - и благодаря этому стоимость кредитных заимствований за рубежом для нее снизилась. Во-вторых, укрепился рубль по отношению к доллару, а это значит, что рублевые заимствования подорожали. В этих условиях многие политики и эксперты стали выражать сомнения, что конверсия внешнего долга во внутренний имеет какой-то глубокий экономический смысл. Особенно в условиях бюджетного профицита, когда правительству вообще не особенно нужны лишние деньги.

Министр финансов Алексей Кудрин, пытаясь рассеять эти сомнения на состоявшемся в четверг заседании правительства, заявил, что речь идет о заботе о будущем. Да, действительно, сегодня рубль укрепился, но так будет не всегда, завтра доллар опять вырастет. Между тем мы живем не сегодняшним днем. Заимствования на внутреннем рынке в 2005 году будут носить в основном средне- и долгосрочный характер. При этом Минфин России как эмитент государственных ценных бумаг будет размещать индикативные выпуски государственных облигаций со сроками погашения 3, 5 и 10 лет. Кроме того Минфин России планирует продолжить размещение "длинных" выпусков - 15-летних государственных облигаций. Делать заимствования исключительно в долларах - значит в течение всего этого срока зависеть от политики американского правительства и ФРС, от дефицита бюджета и платежного дефицита США. Перевод государственного долга во внутренний хотя и не удешевляет обслуживание долговых обязательств правительства, но позволяет последнему чувствовать себя более спокойно, поскольку правительство не может контролировать ситуацию на мировых финансовых рынках, на которых к тому же прибавляются валютные риски.

Впрочем, планируя выпуск государственных ценных бумаг на 2005 год, Минфин имел ввиду еще одну частную цель. Куда-то надо девать пенсионные накопления. В иностранные государственные облигации пенсионные деньги вкладывать по закону нельзя, в России надежных долгосрочных активов не хватает. В существующие ценные бумаги - ГКО и ОФЗ - вкладывать пенсионные накопления признано нецелесообразным. Во-первых, ГКО и ОФЗ слишком малодоходные. Во-вторых, рынок этих ценных бумаг и без того дышит "на ладан". В материалах Минфина на этот счет сказано: "Принимая во внимание значительные объемы пенсионных накоплений, которые будут инвестироваться в государственные ценные бумаги в ближайшие годы, вложение этих средств только в обращающиеся государственные ценные бумаги негативным образом скажется на рынке ГКО/ОФЗ из-за концентрации государственных ценных бумаг у "пассивных" инвесторов и снижения ликвидности рынка. С целью исключения такого негативного воздействия на рынок ГКО/ОФЗ, Министерство финансов Российской Федерации считает возможным использование для инвестирования средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации государственных сберегательных облигаций (ГСО)".

Иными словами, для Пенсионного фонда будут выпущены специальные нерыночные бумаги - ГСО - на 60 млрд. руб. Учитывая, что общий объем инвестиционных ресурсов пенсионной системы на начало года составлял всего около 48 млрд. руб., то планируемых к выпуску ГСО хватит, чтобы полностью покрыть потребность Пенсионного фонда в активах. На рынке ГСО продаваться не будут, а из Минфина они поступят прямой дорогой в Пенсионный фонд. Бюджету деньги, вырученные за ГСО не нужны, но ведь надо, чтобы пенсионная реформа не провалилась.

Версия для печати